创业圈聚焦创新经济，关注创投机构

港股科技板块的阶段性回调，正引发外界对后市走向的高度关注。

去年四季度以来，恒生科技指数累计回撤约20%。近期叠加美股AI概念股及软件服务板块大跌，恐慌性情绪蔓延。在外部市场波动与产业预期变化的双重影响下，港股相关科技细分领域也受到明显情绪传导。

与市场走势形成反差的是，南向资金持续流入。Wind数据显示，截至2月8日，南向资金已连续7个交易日实现净流入，其中最近三个交易日单日净买入金额均超过100亿港元，合计净流入逾500亿港元。2026年开年以来，南向资金累计净流入规模已超过1200亿港元。

东方财富证券表示，南向资金大举抄底，本质是对港股在外部冲击下的“错杀行情”的理性定价修复。港股作为离岸市场，易受海外流动性和情绪影响而出现短期超跌、被动错杀的情况，但其中长期价值或并未改变。

前海开源基金首席经济学家杨德龙向创业圈记者表示，美股调整短期内可能影响A股与港股，尤其对科技股情绪有传导，但中线影响不大，原因在于三地市场所处位置不同：美股估值处于高位，而A股与港股估值仍在历史平均估值之下。因此，马年A股与港股仍存在估值提升空间。

信达国际研报指出，2025年以来中国资产触发重估，国际资本回流至香港，南向资金持续流入港股，融资活动及二级市场成交显著回暖。市场预期香港2026年IPO市场延续增长，集资额规模有望打入全球三甲，预计恒指上望29000点。

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南向资金成估值修复关键

从估值层面看，目前恒生科技指数估值处于低估区间。中邮证券副总裁、首席经济学家黄付生向创业圈记者表示，“当前恒生科技指数PE-TTM约22倍，纵向来看恒生科技目前估值水平低，具备估值修复的空间。”

“港股现在估值处于低位，虽然不是最低估值，但已经低于历史平均估值。”杨德龙向创业圈记者表示。

南向资金的持续流入，正在成为这一估值修复逻辑的重要支撑。所谓“南向资金”，是指通过沪深港股通机制从内地股市中流入香港股市的资金。自开通沪港通、深港通以来，其流向变化往往被视为港股市场的重要风向标。

“回顾去年市场表现，港股科技股率先走强，随后对A股形成带动效应，在这种惯性思维影响下，部分资金选择提前布局港股，成为近期南向资金加速流入的重要原因之一。”资深市场人士桂浩明向创业圈记者分析称，从估值角度看，当前港股整体估值不能算太便宜。但需要看到的是，港股科技板块中聚集了大量内地资本市场所稀缺、甚至独有的高科技企业，成长性相对突出。在此背景下，市场给予其相对较高估值，本身具备合理性。

这一估值认知并非仅存在于内地资金中。桂浩明认为，海外资金对港股估值逻辑似乎也比较认同，最近在南下资金以外，其他资金也有流入。因此这波港股行情值得期待，如果形成A、H股联动的话，对后市更有推动力。

值得注意的是，2026年开年南向资金的性质与往年相比差异显著。

“过往以散户短期套利、广谱性布局为主，且多顺周期流入，而此轮资金中公募、保险等长线机构占比大幅提升，配置高度聚焦恒生科技龙头、高股息金融地产及医药创新赛道，呈现明显逆市布局特征。”黄付生向创业圈记者表示，这类资金具备成为港股估值修复的关键力量，千亿级持续净流入形成资金支撑，机构长周期属性可有效对冲外资流出压力，且当前港股整体估值处于历史低位，安全边际充足。

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基本面未有系统性变化

“去年四季度至今的回撤更多反映情绪与流动性层面的扰动，而非基本面出现系统性变化。”黄付生指出，美联储降息节奏不及预期推高美债收益率，压制成长股估值，叠加特朗普提名沃什担任美联储主席后市场对“美元稀释”的叙事逻辑出现一定分歧，共同引发调整。

他认为，从基本面来看，2025年板块成分股营收增速已企稳回升，头部企业AI布局持续兑现，2026年盈利有望实现两位数增长，恒生科技指数的长期成长逻辑未破。当前估值已充分体现短期负面预期，具备基本面支撑的估值修复基础，只要国内科技产业链出现契机就可以期待估值修复行情。

对短期调整的性质，市场也更倾向于“降温”而非“反转”。杨德龙指出，近期调整更像是布局优质股票或优质基金的窗口，而非恐慌性割肉离场的时点。

杨德龙认为，AI科技本身仍处产业发展初期，未来商业应用空间广阔，但相关股票涨幅过大、阶段性泡沫风险同样客观存在，涨幅过大后的回调也在情理之中。

从后续演绎路径看，盈利兑现将成为关键变量。东吴证券研报认为，财报季将把市场焦点从宏观与主题拉回到盈利兑现，恒生科技指数内部可能出现更明显的分化，市场主要关注三类指标：主营业务景气度、AI投入与回报、利润率与现金流。

若财报整体超预期且指引偏积极，恒生科技指数更容易形成盈利与现金流驱动的上行，修复行情延续性更强。若业绩分化明显或指引偏谨慎，则指数层面可能更偏震荡，但结构性机会仍会突出，高景气细分与利润弹性标的更可能获得超额表现。

2月9日，恒生指数收涨1.76%，恒生科技指数涨1.34%。泡泡玛特、紫金矿业涨逾5%，中芯国际、中国平安涨逾4%。

作者 | 朱成呈

编辑 | 郭儒逸

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