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撰文|杆姐&编辑|爱丽丝

两条战线，一场生死。

2025年3月24日，小米集团披露2025年财务报告，4573亿营收、392亿净利，堪称史上最光鲜的成绩单。

细看数据，杠杆游戏也深刻感受到小米的两面性：一边是正经历“中年危机”的手机巨人，另一边是被寄予厚望的汽车新贵，一场惊心动魄的权力交接逐渐升级。

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先看营收。

如文初杠杆游戏说的，2025年小米集团总营收4572.87亿元，同比增长25.0%。虽然增速相比2024年的35.04%有所下滑，但绝对值达到历史新高，并且是首破4000亿！

小米业务分为手机×AIoT（核心基本盘）、智能电动汽车及AI等创新业务（第二增长曲线）两大分部，2025年呈现一冷一热分化状态。

其中手机×AIoT分部2025年收入3512.17亿元，同比仅增长5.4%，增速较总营收低19.6 个百分点，占总营收比重从2024年的91.0%降至76.8%。

分别来看，2025年小米智能手机收入1864.40亿元，同比下降2.8%；全球出货量1.652亿台，同比下降2.0%；平均售价（ASP）1128.7元，同比微降0.8%；毛利率从12.6% 降至10.9%，出现量、价、利同步下跌。

尽管小米宣称高端化突破：中国大陆3000元以上高端机占比27.1%，同比增长3.8个百分点，但4000-6000元价位段市占率为17.3%，6000-10000元价位段为4.5%，高端化进展还是比较慢的。

同时，2025年小米印度市场出货量大幅下滑，成为手机业务负增长的核心诱因。

AIoT与生活消费产品这边，2025年收入1232.00亿元，同比增长18.3%，毛利率23.1%，同比增长2.8个百分点。虽然有各种国补加持，但增速还是跑输平均。

还有互联网服务，小米2025年收入374.40 亿元，同比增长9.7%，这块毛利率76.5%，是集团利润的重要来源。

接下来就是2025年超级大亮点：小米的智能电动汽车及AI创新业务。

财报显示，2025年该分部收入1060.70亿元，同比大增223.8%，不仅首破千亿大关，而且是首次实现经营收益9亿元。

2025年，小米的智能电动汽车收入1033亿元，同比大增221.8%；全年交付41.11万辆，同比增长200.4%，ASP从23.45万元升至25.12万元。增长核心来自SU7 Ultra、YU7等高价位车型。

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再看整体利润。

2025年，小米的年度利润415.7亿元，同比增长约76.3%，增速远超收入增速的25.0%。杠杆游戏看到，主要是投资收益贡献了较大的增幅。

2025年，小米“按公允价值计入损益之金融工具公允价值变动”为133.1亿元，占税前利润的26.8%。这一数字在2024年仅为10.5亿元，一年之间暴增10倍以上。

2025年，小米手机业务的利润贡献正在萎缩：从2024年的242.54亿元缩减至202.66亿元。降幅16.4%。

剔除投资收益后，小米2025年经营利润479亿元，同比增长95.5%，主要得益于汽车业务从亏损转向盈利和AIoT业务毛利率的提升。

另外值得注意的是，2025年第四季度，小米集团的利润指标出现下滑：经营利润62.29亿元，同比下滑29.9%，环比下滑58.8%；非国际准则经调整净利润63.49亿元，同比下滑23.7%，环比下滑43.9%，盈利水平较三季度近乎腰斩。

第四季度，小米手机×AIoT业务收入同比下滑超13%，叠加研发、销售及推广开展等不降反涨，导致其该季度利润有较大幅度缩水。

2025年第四季度，小米的经营活动所得现金净额也大幅缩水，仅为6.14亿元，环比第三季度的54.7亿元骤降近90%。

不过小米不差钱，截至2025年末现金储备（含现金及等价物、受限现金、定期存款、理财投资等）约2326亿元。

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综上，在杠杆游戏看来，2025年堪称小米历史上最辉煌的一年。它证明了其跨界造车的战略远见和强大的执行力，也向世界展示了其从“营销驱动”向“技术驱动”转型的决心。

“人车家全生态”的故事，已经从一个愿景，变成了一个初具雏形的现实。

然而，小米也正处在一场极其艰难的“成人礼”之中。它正在告别那个靠性价比手机快速增长的“少年时代”，步入一个需要同时驾驭两大核心业务、应对全球竞争、承受巨额研发投入的“成年世界”。

财报显示，2026年小米将冲刺交付55万辆的目标。就在最近，新一代SU7系列也已上市。如果55万辆的目标实现，那么小米的汽车业务的收入贡献将有望超越手机业务，成为“第一引擎”。

当然，其中仍有较大不确定性。2026年的新能源汽车市场竞争将更激烈，而小米在经历了2025年的各种风波之后，2026年是否还依然抗打，尚需观察。

手机这边，则更难找到潜在反转的可能，能稳住就算胜利了。从印度的问题可以看出。随着小米在全球市场的深入，尤其在高端市场和技术领域（如芯片、AI），其面临的国际监管和地缘政治风险将与日俱增。

如此来看，这两年对小米来说非常关键，这或将决定了小米能否在手机业务萎靡的背景下，通过汽车业务的规模化效应和AI生态的增值服务，平滑其利润曲线，并最终实现“两条腿”走路的高质量增长。

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