如果把过去一年港股大型互联网科技公司列一份清单，涨幅第一的那家，你可能猜不到：

百度。

过去一年，百度股价涨幅超过70%，领涨中概大型科技股；如果把美股科技七巨头的股价表现也作为参考系，百度的股价涨幅能够排到第三位，仅次于谷歌的163.3%和英伟达的84.5%，领先第四名苹果约23个百分点。

真正的价值，从来都隐藏在非共识里；而百度，正在把自己活成全球大型互联网科技公司中的非共识本身。

昆仑芯前身于2011年起步，到2026年1月正式宣布拟分拆独立上市；2026年第一季度，百度智能云再度斩获国内市场中标数量与金额双第一。近期文心大模型 5.1正式发布，仅以业界同规模模型约6%的预训练成本，登上LMArena搜索榜国内第一。百度搭子DuMate登顶智能体评测基准PinchBench榜首，并在前5位中占据3席……

应用优先、全栈自研、长期投入，这都是李彦宏曾多次公开喊话的重点内容，如今已经在被市场一项项验证。而从财报来看，这家公司已切换了披露视角，用“百度核心AI新业务”为主轴的AI原生分类，让AI驱动的业务价值有了可量化、可分析的清晰路径。

非共识不会永远停在非共识。百度AI开发者大会Create 2026即将召开，届时很可能会有重磅发布，重估的窗口正式打开。涨幅已经跑在前面整整一年，市场接下来要回答的是百度的AI到底应该值多少钱。这次涨幅只是个开端。

01 领涨的底层逻辑

判断披露口径和视角切换，直接把百度在AI领域做了什么、有什么成绩显露出来，这个动作被很多人忽略，但却算得上是一手妙棋，直接让公司的AI资产得以正确定价。

延续到2025年年报，百度核心AI新业务做到400亿元，同比增长48%。增速最猛的是AI原生营销服务，从24亿元跳到98亿元，同比+301%，几乎是按一年涨四倍的节奏；智能云基础设施198亿元（+34%）是基本盘，AI应用102亿元是稳态。把视角收到季度，节奏更密：百度核心AI新业务Q3单季96亿元，Q4单季就跳到113亿元，环比开始加速。

值得关注的是百度旗舰产品的另一组数据：到2025年10月，约70%的移动搜索结果页面已经包含AI生成内容，百度的搜索本体也已经被AI从内部彻底重构。

同步落地的还有不少组织级动作。比如百度在FY25年报里披露成立“个人超级智能事业群组”（PSIG），把百度文库和百度网盘合并到这个事业群组下，专门承接AI时代"超级个体"（OPC）这条新赛道，借助智能体，让一个人也能跑出公司级产能。

披露口径、财报数字、AI时代组织升级这几件事一起看，百度已经完成彻底AI重构，成为AI时代原生公司：在财报口径上被单独摆出，在营收数据上做到主营业务的近半，打造更适合AI时代的组织。AI在百度内部已经不是一条新增长曲线，而是驱动整个体系运转的核心引擎。

账上能直接看到的变化，更多是百度投入AI十余年的厚积薄发；而在“芯云模体”布局中，百度投入自研多年的芯片一直被打包在公司报表中,市场常常无法清晰判断它的价值。

2026年1月，百度正式宣布拟分拆AI芯片昆仑芯独立上市，这家公司从2011年立项至今已经走过15年，累计数万卡部署，新一代P800大规模训练集群单集群做到32000卡、训练效率超过98%。在中国移动2025-2026年度通用计算设备集采的三个推理标包里，昆仑芯拿到了70%/70%/100%的第一份额，订单规模十亿级。

芯片这一块资产的市值意义，投行口径已经单独算出来：摩根大通给昆仑芯400亿到490亿美元的估值区间，海通国际给到487亿美元；以2025年12月底的汇率折算，约对应2800亿到3400亿人民币的量级，已经接近一家中型独立上市公司的市值。芯片可以被单独估价，本身就是百度这次市值上行最具体的硬动力之一。

回到百度整体，专业机构对母公司本体的估值锚也已经跟上。Benchmark把百度美股目标价从143.54美元上调33%到215美元，中金给出美股205美元、港股196港元的SOTP估值，浦银国际给的是185美元和180港元。再过不久Create 2026就要召开，届时还会有不少重磅升级发布。

多个维度看，百度过去一年领涨中概，是底层逻辑正在逐步兑现。

02 领先行业的判断

试想一下，一个企业家，每一次提出来的判断，往往在一两年之后被整个行业的走向逐字验证，可以说是说一次中一次，这种比例在科技圈非常少见。李彦宏属于这类人。

比如2024年7月，那一年所有人都在卷模型，GPT-4o 刚发，Claude 3 还在追赶，DeepSeek 还在准备发牌，国内每周都有一个新模型上榜。在世界人工智能大会的主论坛上，李彦宏提出说了一句话：“大家不要卷模型，要卷应用。”当时这话很多人不理解，模型还远没到天花板，应用层凭什么先于模型层产生价值？

一年多以后回头看，这条判断兑现了，而且还在反复加深：2025年4月Create武汉大会上他更进一步，“模型会有很多，未来真正统治这个世界的是应用，应用才是王者”；2025年11月接受《极客公园》专访时他又给出更直接的总结，“AI最大的机会在应用层，不在模型层和芯片层”。

把应用再往下拆两层也是同一回事，往产业结构层看，他在2025年百度世界大会上给出过一个图像化判断，AI产业结构正从不健康的“正金字塔”转变为健康的“倒金字塔”，价值分配公式是芯片之上的模型要产生10倍价值、模型之上的应用要创造100倍价值；往应用形态层看，2024年百度世界大会上他就在押智能体，2025年3月《人民日报》署名文章里把这一判断扩展为“2025年可能会成为AI智能体爆发的元年”。

熟悉AI这几年变化的投资人应该清楚，这些判断在被说出口的那个时间点上，没有一个是当时的市场共识，一位企业家的非共识被反复验证，自然就变成了一家公司的非共识。而要把这种非共识真正落成一家公司的战略，靠的不只是反复说，还要看真金白银投了多少。

过去10年，百度的研发投入累计超过1800亿元，已经形成了全球极其稀缺的全栈体系。这也是其在AI时代最难被复制的核心壁垒。

底层“芯”层面，昆仑芯经过十余年持续投入，基于百度真实业务场景不断迭代，累计完成数万卡部署；

“云”层面，百度智能云连续多年位居AI公有云第一，百舸平台与昆仑芯深度协同，形成高性价比算力、模型训练推理与行业解决方案一体化优势，在央企、制造、金融等产业场景中，建立起很深的护城河；

“模”层面，文心大模型5.1发布，再次问鼎榜单，持续推动技术能力与应用落地双轮驱动；

而在“体”层面，百度则率先押注智能体这一AI时代的新应用范式，围绕搜索、代码、数字人、演化智能体等方向构建Agent矩阵，不仅布局早，而且布局极深极广。能做到这一点的，全球范围内只有少数几家，比如谷歌（TPU+Gemini）这样的国际巨头。

03 结语

百度AI开发者大会Create 2026即将到来。这次会拿出什么、李彦宏会说什么，大会上自然会有答案。但要预判这些新东西能不能站住，最直接的方式是回头看过去10年：每一个当时没人愿意下的判断，现在都已经在被一项项验证。

按同样的判断、同样的投入、同样的兑现循环，下一步会是什么？

完整答案要在Create 2026落幕以后才会出现。但百度价值重估这条路，也才刚刚开始。

声明：本文仅用于学习和交流，不构成投资建议。