江苏
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上周后半周，全球各国股市出现回调，尤其Ai相关个股。
Ai行情真结束了吗？
01
开篇照例说故事。
老南下周要请一周假，因为非常幸运，抽到了国内顶级鸟赛“瓦屋山鸟赛”的参赛资格，比赛前后3天，加上路途遥远，要飞到成都还要开车3、4个小时。
从得到参赛通知到出发，也就5天，恰好最近工作挺忙，来不及做赛前准备，就用Ai来帮忙。
中国一共有1400多种鸟，老南自己目前的记录295种，瓦屋山有300多种鸟，但因为远离江浙沪，生境差异很大，导致一大半的鸟我完全不认识。
于是就让Ai按照我提供的名单和要求，出一份鸟图和生境备注。用的是OpenAI的付费版，请一位海外朋友帮忙操作的，一开始给的模版也还挺满意。
但从周五晚上开始制作，一直说工作量非常大，需要一直运算到第二天凌晨，差不多要24小时。
想想的确内容不了，就等了下，但到了周六晚依然没出结果：
当时就在想，不会被AI放鸽子了吧。
果不其然，一直到了今天中午也没出结果。强硬要求Ai吐出阶段性成果，结果给了我一个错误百出的图册。
里面的鸟种完全没按照我给的名录，而且肉眼可见的各种错误，毛估估错误率不低于30%，这基本就是废品了。
好在我们参赛团队有个小姑娘，真的忙了几天，人工手搓了份鸟图出来，不然比赛真要黄。
所以啊，别说免费版了，即使是正式付费版的，海外顶级的Ai硅基牛马，要取代碳基牛马，还是需要不短的时间。
这背后也是Ai发展进度，以及当前高估值是否合理的问题。
02
回到今天要聊的问题，上周四周五，全球股市都回撤了不少，尤其是Ai相关领域。
老南周四就在《A股火热冲顶，一只灰犀牛正在靠近（附交易预案）》中提过：
霍尔木兹海峡依然封闭，原油库存快速下跌，这么大的风险迫在眉睫，全市场视而不见，各类资产定价完全忽视，这正常吗？是已经明确对抗本月就会解除？还是烦不了，先拉起来吃上最后一碗饭再说？
唯一对此反馈正常的也就美国国债了，30Y国债又到5%以上了。
最近的回调，背后就是这个逻辑。而我们从2月下旬，包括最近，两次在“16号内参”里建议温和止盈，也是基于这个逻辑。
我之前的文章里也多次提到，我们做任何投资，一定一定要关注货币的利率和汇率，这是所有投资的底层。毕竟我们所有的投资都是用货币去衡量的，而货币的汇率、利率变化，也就是钱到底值多少钱，会直接左右我们的投资结果。
这也是为何全球所有的券商，宏观研究必然离不开对这些的跟踪，最近美股是在大涨，但美债尤其长债收益率最近也在快速上涨，那肯定有一个是错的。
03
美国的传统行业，如工业、房地产等，受长端利率影响很大，因为这些企业自由现金流低，高度依赖外部融资。
而美国的科技企业，以前都是轻资产，收割全球，自由现金流非常好，不但不用外部融资，还可以不断回购自家股票，因此不受长端利率影响。这也是美股科技股，长期股价正反馈的一个主要背景。
但随着这波Ai，各家都有海量的硬件投入，已慢慢从轻资产变成了重资产，而且如今的资本支出占自由现金流比例越来越高，股价受到长端利率的影响自然会越来越大。
即使当前美股尤其科技股的EPS都非常强，增速都两位数，但这里面隐藏的背景都是高强度的硬件持续投入。
而且最近2倍、3倍海外半导体ETF规模暴增，这些是真涨时助涨，跌时助跌的，市场的波动率也自然会越来越高。
我预计目前美债的利率，会给建国巨大的压力，和伊朗不排除会短期达成一定的协议，放开霍尔木兹海峡。
否则按照我们周四文章所述，6月就会开始进入原油短缺的明显反馈，美国别说降息了，能不加息就不错了。
A股也一样，毕竟当前A股业绩最好的的确是算力相关的个股，但估值也都不低了。最近正好看到一篇特别好的分析，下周会发到“16号内参”供大家参考。
目前看，还很难说这轮Ai行情结束了，但无论美股还是A股，相关个股都不便宜了，业绩基本都对应到27年的高增速了。
而且高杠杆也会加剧相关个股、行业的的波动，所以分批提前止盈还是可以操作下的。
虽然我也看好Ai行业的长期发展，但行业发展和股价从来都不是一帆风顺的。
如同90年代末的互联网股票一样，现在谁还记得雅虎？
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