导读：“在顺利处理了股份支付的合规性问题后，叠加腾信精密不斐的业绩规模，不出意外的话，其应是能顺利通过即将到来的北交所上市委会议的审议。”一位来自于沪上某大型券商的资深保荐代表人向叩叩财经坦言，“但其颇受争议的业绩成长性问题，也是其不得不警惕的风险，而在研发指标上的一些细节变化，也或需要腾信精密给出更令人信服的解释和答案。”

本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发

作者：方知跃@北京

编辑：翟 睿@北京

在打完财务“补丁”，一次性在2021年的财务报表中补充确认过亿元的股份支付费用后，东莞市腾信精密制造股份有限公司（下称“腾信精密”）的上市申请才终于获得了走上北交所上市委会议接受审核的机会。

在数个小时后的2026年5月29日上午9时，北交所上市委2026年第52次会议即将拉开帷幕，而该次会议的主要议题，即为对腾信精密北交所上市申请是否“符合发行条件、上市条件和信息披露要求”进行审议与表决。

作为一家专注于高附加值精密零部件的研发设计、制造与销售的企业，腾信精密主要服务于分析仪器、油气服务、医疗器械、半导体、航空运输及工业设备等领域的企业，为这些下游客户提供各类材质、形状、尺寸规格、功能及性能要求的高精密度和高附加值的精密零部件。

在一年前的2025年6月中下旬，此前因IPO相关强监管政策而沉寂多时的北交所上市迎来了“申报潮”，仅半个多月时间，就有近百家企业的上市申请获得了北交所的受理。

腾信精密的名字也正是趁这一契机出现在了北交所拟上市企业的受理名单中的——2025年6月25日，在国泰海通的保驾护航之下，腾信精密迈出了向北交所正式进军的第一步。

虽然同期递交上市申请的企业众多，但外界对于腾信精密却格外关注，除了业绩规模在同期申报北交所上市的企业处于“鹤立鸡群”之外，其彼时抛出的一份超过10亿规模的上市融资计划，也不由得让人对其侧目以视。

据腾信精密最初向北交所递交的上市申报材料显示，其欲通过此次上市发行不超过2000万股新股以募集10.8亿资金投向“精密零部件智能制造基地建设”和“研发中心建设”两大项目及补充流动资金。

毕竟，在北交所自设立以来的几年时间中，绝大多数企业的上市募投计划皆集中在2亿左右，拟上市企业能携超10亿上市方案的闯关者可谓寥寥，而至今也仅有一家企业通过北交所首发上市募集到了超过10亿的资金。

从腾信精密的业绩规模而言，其申报北交所可谓是“屈尊降贵”。

在过去的2023年至2025年，其营收规模虽然中规中矩，皆在7.1亿至7.5亿之间，但对应的扣非净利润却皆已近1.9亿元，净资产收益率也皆超过了20%。

这一系列利润指标对于满足北交所那“最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%”的上市标准来说，简直就是“小儿科”。

事实上，腾信精密一开始启动A股上市计划之时，也并未将北交所放在眼中。

据叩叩财经获悉，当2023年12月26日，腾信精密与彼时尚未与海通证券合并的国泰君安签署上市辅导协议之时，双方共同拟定的上市计划则是直接指向了A股上市难度最大的沪市主板IPO。

朝着沪市主板IPO的方向，腾信精密经过了近一年半时间的上市辅导后，才终于在2025年4月选择变更拟上市板块，以“公司的发展情况及资本市场的变化情况”为由，将上市目的地屈就到了上市门槛更低且审核包容度更强的北交所。

“如果单从业绩规模而言，腾信精密还是符合沪市主板的有关申报条件，但就上市定位来说，其难以满足沪市主板近年来所要求的具有行业代表性的‘大蓝筹企业’标准。”有接近于腾信精密相关中介机构的知情人士曾告诉叩叩财经。

2024年4月，在"新国九条"推出的同时，监管层进一步强调明晰主板IPO的定位，突出"行业代表性"，支持"业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性"的企业申报主板上市。

随后，数家难以满足“大蓝筹”定位的拟主板上市企业的IPO申请遭到了“清算”。

虽然净利润也近两亿，但在同行业中，腾信精密却难言“规模较大”且具有“代表性”。

腾信精密自己也承认，和其认定的同行业可比企业相较，其无论是在资产规模、营业收入等多项指标上，其甚至难以达到平均值。

在腾信精密向北交所递交的上市申报材料中，其选定了富创精密、先锋精科、应流股份、怡合达等四家企业作为同行业可比企业，而这四家公司在2025年营业收入最低的也达到了12.3亿元，平均营收则高达26.6亿，净利润方面，上述四家企业的平均值也超过了2.49亿。

在主板IPO成为了几乎不可能完成的任务之时，和大多数受挫于沪深两市IPO的企业一样，北交所就成为了腾信精密能实现A股上市梦想的最佳路径。

转投北交所怀抱后，腾信精密的上市之路也并非一帆风顺。

作为同期申报企业中利润规模最为出众的企业，腾信精密却并未获得北交所上市的“先机”，如海昌智能、晨光电机、普昂医疗、创达新材等十余家与其同期申报北交所上市的企业，不仅早已通过北交所上市委会议的审核且已纷纷先后获得了证监会注册批文。

“腾信精密在此次上市审核中最受监管层诟病的问题即是有关其股权代持还原的真实性和合规性。”上述知情人士向叩叩财经透露，也正是对上述相关问题的处理，让腾信精密上市的审核速度一缓再缓。

原来，在2015年前后，腾信精密共有三名自然人股东，除了其如今的实控人刘伟外，还有自然人周玉顺与何学武。此时，三人在腾信精密中的持股比例分别为70%、20%和10%。

2015年底，腾信精密称考虑到三位股东在公司具体业务的分工和贡献，三人协商一致认为，需要对原有股权比例进行调整。

于是在2016年6月，在周玉顺持股比例保持不变，将何学武将其在腾信精密中持有的约9.74%的股权调整给刘伟。

但关于上述股权调整，刘伟和何学武不仅未签署相关股权转让或代持协议，也未及时就本次股权调整去办理相应的工商变更手续，导致公司实际出资人与登记公示的股东不完全相符。

2021年12月下旬，因腾信精密需要扩大规模同时开始筹划上市，因此各股东决定将股权代持还原，且刘伟还进行了非同比例的增资。

在北交所对腾信精密下发的前两轮上市问询中，首当其冲的第一问皆是聚焦于上述“股权代持清理情况及公司治理有效性”，并指出刘伟“获得股份是否涉及股份支付，相关会计处理合规性”。

最初，面对监管层的反复诘问，腾信精密皆表示，其股东为进行股权代持还原而进行了“非同比例增资”应“不构成股份支付”，并坚称“相关会计处理合规”。

但相关结论却并未获得监管层认可。

于是，北交所又在继续在2026年5月15日对腾信精密下发了第三轮问询函，第三次要求其论证，刘伟在2021年的代持股份还原过程中，其获得的股份“是否与发行 人获得其服务无关，是否涉及股份支付，相关会计处理等合规性”。

这一次，腾信精密终于认怂，其才终于承认，作为公司的实际控制人，刘伟多年来一直担任公司董事长一职，为公司持续提供服务，“难以提供充分证据证明上述股份的获取与发行人获得其服务无关，因此基于谨慎性的判断，针对刘伟在股权代持还原过程中取得超过其原有股 份额的获益部分于2021年末补充一次性计提股份支付费用，调整当期资本公积和未分配利润”。

于是，便有了文章开头的一幕。

“在顺利处理了股份支付的合规性问题后，叠加腾信精密不斐的业绩规模，不出意外的话，其应是能顺利通过即将到来的北交所上市委会议的审议。”一位来自于沪上某大型券商的资深保荐代表人向叩叩财经坦言，“但其颇受争议的业绩成长性问题，也是其不得不警惕的风险，而在研发指标上的一些细节变化，也或需要腾信精密给出更令人信服的解释和答案。”

1）风险双击：业绩瓶颈之下，创新性指标渐弱

近年来，单拧出任一年的财务信息，腾信精密对于北交所的上市标准来说，都是足以满足且有过之。

但就腾信精密近三年的连续经营态势而言，却颇有力不从心之感。

2023年时，腾信精密在营业收入7.1亿的基础上，获得了1.9亿的扣非净利润，但此后两年中，腾信精密的净利润虽未出现较大幅度的下滑，却始终徘徊在了1.85亿左右。

如果再将时间线稍微拉长至2022年时，腾信精密当下正陷入“成长性”疲态的境况则更为明确——早在2022年时，其无论是营业收入还是利润规模都是非其如今能比的。

据腾信精密公布的公开数据显示，在2022年当年，其营业收入就已经达到了7.68亿，对应的扣非净利润则高达2.27亿。

也即是说，在腾信精密此次北交所上市的报告期内，这对于其资本化部署及其关键的几年时间中，其发展境况甚至不如四年前的2022年。

而在2026年一季度，其利润的较大幅度下滑还在持续。

据腾信精密公布的2026年前三个月的经营数据显示，在此期间，其营业收入为2.03亿元，同比增长4.75%，扣非的净利润为4831.70万元，同比下滑14.60%，其也坦承“公司经营业绩受到销售端和采购端相关风险因素的综合影响”。

对于公司经营业绩稳定性及下滑风险，也成为了北交所在对腾信精密上市申请进行审核时除其“股权代持清理情况的合规性”外，最为关注的“不确定性”问题。

同样在北交所对腾信精密下发的三轮问询函中，监管层皆要求其“结合最新业绩情况、下一报告期业绩预告信息及预计的审慎性、最新在手订单情况、原材料价格变动情况，说明期后业绩是否存在大幅下滑风险”。

幸运的是，按照腾信精密自己的预测，在2026年上半年，其净利润可能出现“企稳”的苗头——这或也是促成其能尽快走上北交所上市委会议接受审核的因素之一。

据腾信精密向北交所提交的业绩预测报告称，在2026年1-6月，其营业收入最低同比增长幅度也将达到9.43%，扣非净利润方面，同比2025年同期将不会出现下滑，同比增幅在0.13%至10.52%之间。

腾信精密的业绩“风险”尚未完全化解，其另一系列关键指标的“恶化”，也让人不得不为其未来的发展前景感到担忧。

虽然北交所对于拟上市企业的“创新性”要求远不如创业板和科创板，但公司的相关研发指标，也是监管层在审查企业是否符合上市条件的重要依据。

在此次北交所上市的报告期内，在业绩颓势渐显的同时，腾信精密在研发投入上也开始“拮据”起来。

纵然在向北交所递交的上市申报材料中，腾信精密也直言“良好的研发水平和较高的技术能力是保障公司产品竞争力及提高客户满意度的关键”，并称“随着精密零部件制造行业对产品研发设计以及生产制造工艺的要求不断提升，以及分析仪器、油气服务、医疗器械、半导体、航空运输等下游应用领域不断发展，若公司不能持续进行技术研发和工艺优化，提高设计研发以及生产制造等方面的创新能力，或公司无法及时适应行业内新技术或新工艺的应用，可能会导致竞争力下降的风险”。

在2023年至2025年中，在研发投入上，腾信精密出现了拟上市企业在上市报告期内罕见的持续下滑的趋势。

数据显示，在2023年时，腾信精密的研发投入约为3467.06万元，但到了2024年，其在研发上的投入则缩减至3224.5万元，在刚刚过去的2025年，其当期研发费用则进一步递减至3025.09万元。

这也使得在2023年至2025年中，其研发投入占当期的营收比重从最初的4.88%、4.51%下滑至3.99%。

与同行业可比公司相较，腾信精密在研发上的投入本就已经算是落于人后且差距颇大了。

腾信精密自己选取的四家同行业可比企业在2023年至2025年度的研发投入占比分别达到了8.27%、7.34%和7.85%。

腾信精密在研发投入上的“节省”，并不是其已手握足够的创新技术而不需要在研发上进行大规模投入了。

在目前获得的专利数量上，腾信精密也远低于其认可的同行业可比企业。

截止到2025年底，富创精密已获得专利393项，其中包括发明专利91项，就算是专利数量相对较少的先锋精科，其也获得授权专利129项，其中发明专利38项，反观腾信精密，其目前获得的发明专利则仅有14项。

需要指出的是，腾信精密目前获得的这14项发明专利，其中有12项都是在2023年3月至12月中才密集获得的，在此之前的多年中，这家成立于2011年的公司则仅有一项发明专利傍身——为2019年4月19日通过“继受”方式取得的名为“一种改进型环形工 件打磨装置”的发明专利。

同样在向北交所递交的上市申报材料中，在谈及技术风险时，腾信精密也言称：“随着市场需求的不断增长与行业竞争的日益激烈，精密零部件制造行业对技术人才的需求不断提升，公司需长期维持技术人才充足、队伍稳定以保持市场竞争力。若无法持续为技术人才提供更具竞争力的薪酬待遇和发展平台，公司将面临技术人才流失的风险”。

但据叩叩财经获悉，自2024年下半年以来，腾信精密正面临着大批研发技术人员流失的“窘境”。

虽然在此次上市的报告期内，腾信精密的员工总数在持续增长，从2023年底的998人，至2025年底已达到1235人，但研发人员数量却成为了其所有工作岗位中唯一出现大量净减的。

早前，2024年底，腾信精密申报新三板挂牌时，在向全国中小企业股份转让系统递交的挂牌申请中，其明确披露，“作为高新技术企业，公司高度重视技术研发以及研发队伍建设，以提升产品品质与生产效率”，公司持续完善研发体系建设，通过内部培养和外部引进的方式，壮大研发队伍，“截至2024年6月30日，公司的研发人员共计130人，占公司总人数的比例为12.97%”。

然而在腾信精密最新更新的一版北交所上市招股书（上会稿）中，其披露，截止到2025年12月31日，其研发人员仅剩90人，占员工总数比重仅剩7.26%。

一年半时间，至少40名研发人员被“流失”，缩减规模超过了30%。

研发投入和研发人员的大幅“裁减”，本来创新实力在一众同行业可比企业中就落于下风的腾信精密，又拿什么来应对相关“技术风险”所带来的竞争力下滑从而导致的业绩波动呢？这恐怕也是腾信精密需要向监管层和市场解答的难题。

2）争议：董秘+保荐代表人再组上市“熟人局”？

虽然此次北交所上市对于腾信精密而言是其首次冲刺闯关A股之旅，但对于在此过程中扮演着关键角色的腾信精密现任董秘林利而言，却已经有着丰富的资本运作“经验”。

1982年1月出生的林利，是在2023年7月，也即是在腾信精密确定正式启动上市辅导的前夕空降加盟其中的。

在进入腾信精密前夕，林利的身份为公司财务总监。2023年9月，除了财务总监外，林利还被腾信精密任命为董秘。

董秘同时又身兼财务总监，熟悉公司上市业务流程的人皆清楚相关角色对于一家拟上市企业的重要性。

在被腾信精密委以重任之前，林利的身份则是上市企业公司科瑞思的财务总监。

主营全自动绕线机研发的科瑞思于2021年5月11日申报深交所创业板IPO，并在2023年3月28日正式登陆A股交易。

林利即是全程参与当年科瑞思IPO的关键人物之一——从2018年6月起，林利就担任科瑞思的财务总监并一直持续到2023年7月。

在2021年，也即是科瑞思申报IPO的当年，林利在科瑞思中的年薪就已经超过百万，且还获得了科瑞思15万股原始股的股权激励。

从科瑞思IPO尝到甜头的林利，跳槽到拟上市企业腾信精密又欲复制前述路线。

这一次，在腾信精密上述过程中，又组成了一个“熟人局”。

当年负责科瑞思IPO的保荐券商为民生证券，保荐代表人为王常浩，朱云泽。

虽然腾信精密此次上市选择的券商为国泰海通，但实际上，担任该项目的保荐代表人正是彼时科瑞思上市的原班人马。

公开信息显示，在腾信精密北交所上市申报材料中的保荐代表人一栏中，签署名字的也正是王常浩、朱云泽二人。

原来在2023年12月22日，也即是腾信精密开启上市辅导的前后，王常浩、朱云泽先后从民生证券离职加盟了国泰君安。

和前次科瑞思的资本运作类似，身为腾信精密的董秘兼财务总监，林利在加盟腾信精密后以1元/股的成本获得了60万股原始股。

林利和王常浩、朱云泽等人组成的“熟人局”是否还能顺利将腾信精密顺利送上A股资本市场目前还未可知。

但三人此前携手“打造”的科瑞思IPO，却给资本市场和投资者们留下了厚重的“阴影”。

2023年，科瑞思登陆创业板的首年，即出现了业绩“大变脸”。

据科瑞思2023年年报数据显示，在2023年中，其实现营业收入2.18亿元,同比下降28.75%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3300万元,同比下降 66.04%。

接下来的2024年，科瑞思的业绩“变脸”还在持续，当年，其公司继续同比下降22.4%；扣非净利润在2023年的基础上再下滑67.5%，仅余1057万元。

在刚刚过去的2025年，科瑞思的利润才总算稍稍企稳，但扣非净利润也仅1402.45万，较其申报IPO时期动辄破亿的规模相较，可谓天壤之别。

业绩的暴跌，让科瑞思上市后股价的表现也一路走低。

林利在2023年7月离职科瑞思后，想必其在其中所持的股权早已通过二级市场套现。

而民生证券通过科瑞思IPO获得的保荐和承销费用高达5082.47万元。

科瑞思和它的二级市场的投资者们如今仍在“烂摊子”中挣扎，而当年护送其上市的“保荐”者们早已“组局”开始了在新的目标企业中启动新的资本计划。

但愿，腾信精密不会成为第二个科瑞思！

最后还需指出的是，对于一家拟上市企业而言，林利在腾信精密中的任职还不符合目前董秘履职的相关规定，需待整改。

2026年4月24日晚，证监会针对董秘行业的首部监管规则《上市公司董事会秘书监管规则》（下称《董秘监管规则》）正式发布，其中明文规定，“董事会秘书不得兼任经理、分管经营业务的副经理、财务负责人”。

（完）