彭博社早前报道阿里巴巴已开出15亿美元报价拟收购前置仓生鲜电商——朴朴超市。多位市场人士对《商业观察家》称，目前，阿里确实是竞购朴朴超市的最大热门，各方反馈的消息都显示，朴朴超市有可能最终花落阿里。

接近美团的市场人士告诉《商业观察家》：“在美团近期举办的一些内部会议上，老板们已默认阿里会收购朴朴。”

供应商人士告诉《商业观察家》：“朴朴超市一些高层对阿里的报价，有些心动了。"

而来自阿里内部的一些人士，相当程度上则似乎已经认定，阿里将会成功收购朴朴超市。

由此，现在的氛围，与之前叮咚卖菜收购案前氛围，有些类似，当时，很多来自京东集团的人士，似乎都已认定京东将会成功收购叮咚卖菜。但是，后来的情况显示，美团对叮咚卖菜收购案发起了“突袭”，截胡京东最终以7亿多美元价格“签字”叮咚卖菜国内业务收购案。

所以，当下的情况是，大热门阿里似乎已“初定”朴朴超市，但只要未签字，就仍不算“落定”。

而对于此番的15亿美元的报价，一些市场人士对《商业观察家》称：“这是入股价，朴朴超市真牛，既要钱，还要控制权。”

一

现局

有市场人士对《商业观察家》称：“朴朴超市高层之前是普遍不愿意卖给阿里的，但是阿里相对来讲给的价高，有的人确实心动了。而之所以有人不愿意朴朴卖给阿里，是因为股权收购后，朴朴超市高管有可能会被晾到一边，由此，朴朴有些高管倾向于卖给京东，京东自营前置仓业务在华南市场（广东、福建）的发展没有那么强劲，以京东七鲜当下的‘资质’可能是进不去华南市场，华东都很费劲。这样的话，如果是京东收购朴朴超市，收购后，京东与朴朴的合作、磨合，以及团队方面，可能对于朴朴更好。美团可能性则不大。”

另一些市场人士则对《商业观察家》称：“卖给京东，朴朴高管就不会被晾到一边吗？卖给互联网巨头后，就都没有‘自己’了，朴朴的创始人与高管不会不知道。”

“京东的问题则是，它好像每次都没有决心，理论上，京东最应该买，美团阿里京东三大巨头中，京东自营即时零售业务最落后，但是它也是最犹豫的。朴朴则肯定是不想卖给美团的。”

关于京东的“犹豫”，就《商业观察家》理解来看，有可能跟朴朴超市控制权能否让渡有关系，也有可能跟未来竞争有些关系。

之前，单在深圳市场，朴朴超市与美团旗下的前置仓生鲜电商业务——小象超市，打得很激烈，烧了好几个亿，那么，假如由京东收购朴朴超市，收购后，京东在广东等市场，可能还要烧一大笔钱来用于竞争，因为京东在华南自营前置仓的业务基础盘相对是最差的（阿里的盒马虽在华南市场落后于美团与朴朴超市，但还是有一定的基础盘），收购后，京东还需要大投入，进而，京东收购后能不能把朴朴超市的资产价值做大，也有疑问。

朴朴超市的大本营——福建市场未来也可能如此，美团的小象超市可能正在通过多种途径，拟进福建市场。而只要小象超市进入福建，那么，做福建市场可能又将需要烧一大笔钱。

这些有可能会让京东变得“犹豫”。

之前，京东未能成功收购叮咚卖菜（叮咚卖菜基础盘在华东市场，与京东的互补性可能更好），一大原因就是出价低，体现了京东的“犹豫”，然而，问题则可能是，自营前置仓赛道，在有阿里与美团的情况下，京东的“价格”可能很难买到东西。

摆在京东面前的问题则可能是，自营前置仓生鲜赛道，于全国层面，到底需不需要第三名？会不会有第三名？

二

投资回报率

目前，对于阿里15亿美元的收购报价，市场还有一些疑问，即这是全资收购价，还是“入股价”。

有市场人士对《商业观察家》称：“15亿美元是‘入股价’，朴朴超市真牛，既要钱，还要控制权。”

由此，对于朴朴超市目前的整体估值水平，还存有很大疑问。

假使15亿美元是全资收购价，并最终“落定”，对应朴朴超市2024年300亿元左右的收入水平，PS估值在0.33倍左右。这个估值水平对比叮咚卖菜之前的收购案，是要高出叮咚卖菜一倍以上。

由此，一些市场人士认为这个估值水平合理。但另一些市场人士则认为，0.33倍PS估值基本还属于一家零售公司的估值水平，而不能算一家电商的估值水平。而即便按零售公司的维度来看，能成为稳定龙头的零售公司，海外如沃尔玛，其长期稳定的PS估值也能到1倍左右；国内市场，永辉在最好的时候，在没有下滑的时候，其差不多也能到1倍PS左右的估值水平。

所以，估值关键还是看业务质量、护城河，与市场份额。朴朴超市当下做了福建、广东、成都、武汉市场，在福建市场，朴朴是绝对领先的存在，贡献了巨量利润及现金流，美团当下还没能进福建。在广东市场，朴朴与美团则处于市场的第一梯队。

之于朴朴超市收购案的最大热门——阿里，则还要看它的“增值”能力。

即假使阿里收购朴朴超市，阿里能做出多大市场价值，这会影响它的“出价”。

阿里目前的自营前置仓生鲜业务，归口在盒马。盒马之前曾谋划IPO上市，当时还是侯毅领导盒马，流传出来的说法则是，盒马想在侯毅60岁生日的时候实现IPO上市，但是，当时的价格很不好，随后就放弃了。

如果收购朴朴超市，能提振盒马订单、盈利水平，最终提升盒马估值水平，再推动盒马以更好的价格实现IPO后的话，那么，阿里也是能从盒马估值上升中获取回报。

有市场人士对《商业观察家》，盒马短期内的增长应该是没有太大压力的，短期内盒马是能把增速做得高一点的。但是从中长期角度来看，盒马的经营风险在于，在一些大区域市场，比如华南市场（广东福建等），盒马的生鲜供应链能力仍不够好，到家订单份额落后较多，也没有建立很强的市场影响力。当下，华南市场的街上小店很多，连锁超市要做好华南市场，对新鲜度的要求就更高。由此，盒马在华南如果搞不定生鲜，那未来无论是盒马鲜生、盒马前置仓，还是主做线下的超盒算NB（盒马NB）的发展空间，都要大打折扣。”

所以，关键之一可能是盒马，现在阿里愿意竞购朴朴超市，则至少说明阿里仍愿意为盒马花钱收购资产。

商业观察家

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