8月1日，《个人贷款业务明示综合融资成本规定》将正式施行。线上消费场景办理分期付款时，贷款本金、分期安排、各项费用、收取主体和年化综合融资成本，都需要在支付页面显著展示。

新规落地前，分期乐母公司乐信交出了一份增长与利润背离的一季报。2026年一季度，公司促成借款579亿元，同比增长12.2%；总营收33.09亿元，同比增长6.6%；归属于普通股股东的净利润为2.01亿元，同比下降53.2%。截至3月末，在贷余额为965亿元，仍处在千亿元以下。

规模重新增长，利润却腰斩。一端是存量逾期和拨备压力回到利润表，另一端是分期电商、小微企业经营贷和技术赋能等新入口仍在培育，尚未形成足够的利润增量。

规模回来了，利润没有回来

乐信的收入底盘仍然是信用促成服务。一季度，该项收入为22.32亿元，占总营收约67.5%。其中，信用导向的贷款撮合及服务费由上年同期的11.36亿元降至10.38亿元，担保收入则由5.48亿元增至7.27亿元。公司解释，贷款撮合及服务费下降主要受到表外贷款年化利率下降和表外贷款发放减少影响；担保收入增长来自部分机构资金合作伙伴提供资金的表外贷款余额增加。

收入端恢复增长，风险成本上升得更快。与上年同期相比，一季度担保收入增加1.79亿元，或有担保负债拨备却增加2.82亿元，由6.77亿元升至9.59亿元；融资应收款拨备由1.82亿元升至3.41亿元；处理及服务成本由5.51亿元升至6.34亿元。三项成本和拨备合计同比增加约5.24亿元。

成本端的抬升直接压缩了毛利。一季度，乐信毛利由上年同期的12.19亿元降至8.35亿元。资金成本下降、公允价值变动收益增加，仍不足以抵消风险管理费用和拨备增长，净利润由此同比下降53.2%。

资产质量也在向利润表传导。截至2026年3月末，乐信90天以上逾期率升至3.5%，高于2025年末的3.1%。公司同时披露，一季度新发放贷款的首期30天以上违约率低于1%。新增贷款的早期指标仍处在较低水平，存量资产的逾期压力已经进入当期拨备。

这与2025年的利润表现形成反差。2025年，乐信营收同比下降7.4%，年末在贷余额同比下降12.4%，归属于普通股股东的净利润却增长52.4%。当时的利润修复受到高基数拨备回落、资金成本下降、或有担保负债拨备减少以及公允价值变动转正等因素带动。

进入2026年一季度，促成借款重新增长，融资应收款拨备、担保拨备和逾期率同步上行，风险成本重新成为利润的主要变量。

新入口带来增长，暂时接不住利润

传统信用业务的风险成本重新抬头，使乐信更需要新的收入和利润来源。一季度，分期电商、小微企业经营贷和技术赋能承担了三种不同的增长任务：分期电商补收入，小微经营贷补放款规模，技术赋能则试图提供风险承担较轻的服务收入。三类业务的表现并不同步。

分期电商是增速最显眼的一项。一季度，乐信分期电商平台GMV为21.98亿元，同比增长95%；服务用户超过60万；平台服务收入为5.25亿元，同比增长81.9%。与上年同期相比，这项业务新增收入约2.37亿元，已经超过公司总营收约2.05亿元的同比增量，意味着分期电商抵消了技术赋能等业务的收入下滑。

这部分收入没有等比例进入利润。一季度，乐信销售成本由2.62亿元升至3.49亿元，公司称主要受按总额法确认的线上自营销售交易量增加影响。同期公司整体毛利减少3.84亿元。乐信没有单独披露分期电商的毛利率和净利润，这项业务托住了营收，对利润的实际贡献仍难以拆分。

小微企业经营贷把借款用途从日常消费延伸到生产经营。乐信在一季报中称，小微企业经营贷等非消费类贷款已经贡献接近总促成借款规模的50%。这类业务扩大了平台可服务的客群，也为放款规模提供新的来源。

技术赋能走的是相对轻资本的路径。乐信通过智能信贷平台匹配借款人与金融机构，在该模式下不承担贷款本金风险。一季度，技术赋能服务收入为5.53亿元，同比下降11.5%，公司解释主要受智能信贷平台促成借款规模下降影响。风险承担较轻的业务未能继续增长，新入口对利润的支撑也随之减弱。

三项业务放在一起，乐信的新增长结构已经显现：分期电商提供主要收入增量，小微经营贷扩展放款客群，技术赋能承担轻资本服务的角色。一季度，前两项业务的独立盈利和风险表现缺少披露，技术赋能收入又在下滑，新入口暂时还接不住传统信用业务上升的风险成本。

增长入口进入透明化考场

分期电商的扩张，把授信、费用和还款安排嵌入了更高频的日常消费。分期乐App乐鱼平台中，“购物”和“借钱”均显示最高20万元额度。用户进入激活额度页面后，平台会提示正在申请互联网贷款服务，并要求填写借款金额和期限。

商品页面也能看到这种连接。稿件截取时，分期乐App内一款标价55.9元的大米可以选择12期分期，页面显示月供5.28元；月供详情显示，本金为55.90元、综合费用为7.46元，合计需还63.36元，年服务费率（单利）为24.00%。

新规施行后，类似线上消费分期需要在订单支付页面显著展示本金、分期安排、服务费用、收取主体和年化综合融资成本，并通过综合融资成本明示表逐项列出息费项目、收费标准和收费主体。规定按照“新老划断”原则执行，8月1日之后的新增业务将适用新的展示要求。

新规尚未施行，当前页面不能直接据此认定违规。它提出的披露框架，已经对应分期消费最容易产生争议的环节：月供是否完整反映总成本，各项费用由谁收取，服务与借款、购物之间如何关联，提前结清、退款和额度恢复又由谁负责。

今年3月，金融监管总局针对互联网助贷业务问题，约谈分期乐、奇富借条、你我贷借款、宜享花、信用飞等5家平台运营机构，要求规范营销宣传，清晰披露借贷产品息费信息，依法合规开展催收，并健全客户投诉解决机制。

用户端的公开反馈也集中在费用和售后链条。截至稿件截取时，黑猫投诉页面显示，分期乐累计投诉量超过17万件，近期投诉涉及买吖超市卡退款、会员权益退费、服务费说明和提前结清收费等问题。公开投诉属于用户单方陈述，不能直接认定平台存在违规行为，但能够反映用户理解和争议处理中的高频堵点。

一笔分期订单从下单到售后，可能同时经过订单取消、资金原路退回、额度恢复、账单变更、费用处理和第三方扣款。链条越长，收费项目、处理主体和责任边界越需要前置说明。新规将把这部分复杂性从协议深处推到支付页面，也会同时检验分期电商的转化率、客户体验和合规成本。

同行收缩与出海，乐信继续找场景

头部助贷平台都在调整增长来源，路径已经出现分化。奇富科技更偏向压降国内规模。2026年一季度，其促成及发放贷款规模为650.34亿元，同比下降26.8%；在贷余额为1143.87亿元，同比下降18.5%；90天以上逾期率为3.50%。同期，公司实现总净收入39.09亿元，净利润8.80亿元。

信也科技则把增量放在海外市场。一季度，其中国内地市场交易额为385亿元，同比下降21.6%；中国内地在贷余额为651亿元，同比下降9.8%。海外市场交易额达到41亿元，同比增长36.7%；海外市场收入9.49亿元，同比增长34.5%，占集团总收入的29.6%。

乐信选择继续扩展国内场景：分期电商承担收入增量，小微经营贷承担客群和放款规模，技术赋能争取风险承担较轻的服务收入。与奇富科技收缩国内规模、信也科技加快出海相比，乐信重新推动增长，也需要承受更高的风险管理和拨备压力。

公司预计，2026年二季度促成借款规模将环比基本持平。短期利润修复首先取决于存量逾期、融资应收款拨备和担保拨备能否回落。与此同时，8月1日施行的新规将把分期电商和助贷业务的费用结构、合作主体和责任边界更清楚地呈现在用户面前。

规模已经回到增长轨道。乐信接下来需要证明，分期电商、小微企业经营贷和技术赋能这些新入口，能够把收入增量沉淀为经得起风险成本和透明化检验的利润。

记者：石璐