过去，一袭粉紫色礼盒包装与“冰凉好个秋，元祖雪月饼”的广告语曾带领元祖食品走遍大江南北，成为不少家庭逢年过节必备的礼品选择之一。然而近日，由上海元祖梦果子股份有限公司发布的上半年业绩预告则是将这家有着45年历史的老牌烘焙企业再次推到了行业的聚光灯下。

公告内容显示，元祖食品预计2026年上半年归母净利润将亏损5950万元至7140万元，这是公司自2016年12月上市以来首次在半年报中出现亏损；同时上半年扣非净利润预计亏损6900万元至8090万元，可谓上市十年来其递交出的“最差”中报数据。

曾被行业冠以“A股烘焙第一股”称号的元祖食品行走至今，或许正面临这些年来最严峻的考验。而在越来越多新锐烘焙选手凭创意入局，老牌烘焙企业逐渐掉队的大背景下，元祖食品又能否成功化险为夷，重回当年宝座呢？

从昔日“烘焙第一股”到业绩连年下滑

有关元祖食品的故事可以追溯至1981年，中国台湾的台北市内，一家名为“元祖麻糬”的糕点铺开张营业，这也是元祖食品的起点。彼时，烘焙行业的竞争虽激烈，市场上却鲜有冰淇淋麻糬、冰淇淋月饼这类形式的产品，元祖便携手美国GOODY食品公司合作走通了冰淇淋产品的研发生产环节，以连锁店的形式在台湾市场成功站稳脚跟。

1993年，元祖食品正式进入大陆市场，在上海四川北路商圈开出了第一家门店。那个时期，市面上的糕点主要满足人们的日常消费，鲜少与年货过节、送礼馈赠等场景联系在一起，而元祖食品凭借其精致的礼盒设计、吸睛的门店装潢和差异化的烘焙产品直接接住了这一波红利，迅速融入到消费者的生活中。

2016年12月28日，元祖食品成功登陆上交所主板。在那个月饼普遍分广式、苏式、京式的年代，元祖食品大力推广雪月饼、水晶Q皮月饼等特色产品并成功驶入快车道，收入稳步增长，利润也一路来到2021年的3.39亿元高点。

可是随着消费市场的更迭变化，业绩转折也来得猝不及防。2023年，公司实现营收26.59亿元，归母净利润约为2.76亿元，整体增长幅度虽不大但算得上稳定。2024年，公司营收同比下滑12.99%至23.14亿元，归母净利润亦同比下滑9.98%至2.49元，元祖食品上市以来首年在营收和利润方面录得“双降”。到了2025年，颓势继续加剧，营收同比下滑10.08%至20.81亿元，归母净利润仅剩1.4亿元，猛跌43.88%。

到了今年上半年，从公司发布的业绩预告不难获悉，半年度亏损基本已成定局。从业绩巅峰到无奈亏损，甚至不超过五年时间。

压垮利润马车的“三根稻草”

仔细查看元祖食品近年来的业绩情况不难发现，在市场需求日新月异的大背景下，公司的日子本就没有很好过，而对礼品模式的路径依赖、门店效率的持续下滑和乐园项目的投资失血则成为了此次压垮利润马车的“最后三根稻草”。

首先，与粽子、青团、元宵等产品类似，月饼的消费同样与特定的传统节日或时令高度绑定，存在明显的淡旺季区分，且元祖旗下的拳头产品多辅以冰淇淋内馅，进一步就产品的消费时令做出限制。此外从价格和品牌调性角度来看，区别于消费者随手购置的大众消费品，元祖多年打造的“高端礼物”形象多倾向于节日礼赠等环节，以此再度对其消费场景做出限制。以上原因共同作用，让高度依赖礼品模式的元祖难以在兼顾品牌调性的同时快速拓展消费场景，也因此为如今的业绩表现埋下隐患。

其次，盲目的拓店行为对业绩的推动作用有限，反而进一步蚕食了本就吃紧的利润空间。在营收表现不及预期的大背景下，元祖希望通过增加销售渠道的方式来谋求增长，截至2025年末其全国门店数净增长29家，涉及上海、深圳、泉州等多个城市。所谓兵马未动而粮草先行，新的市场尚处于培育期还未带来稳定且可观的收入，但租金、薪酬等固定费用却已先行投入。而且从公司披露的年报信息可以了解到，尽管2025年内门店的数量有所增多，其线下收入却反而从上年度的8.39亿元减少至6.01亿元，同比跌幅达28.41%。门店越开越多，单店效益却越来越低，反而对当期利润表现造成拖累。

此外，在烘焙主业陷入增长困境之际，公司的投资“失血”更是让本就吃紧的利润雪上加霜。2025年，元祖食品对联营企业上海元祖梦世界乐园有限公司的投资收益为-1952.45万元；2026年上半年，公司投资基金公允价值变动收益较同期减少约2525万元，无不成为公司前进道路上的“负担”。

烘焙老将们也会“水土不服”

转眼当下的烘焙行业，似乎像元祖食品此番遭遇的困境也绝非个案，整个行业都在经历一场前所未有的洗牌。据窄门餐眼披露的数据显示，截至今年7月15日，烘焙行业近一年来的新开门店仅3334家，而净关店数则高达8.17万家。

从克莉丝汀、静安面包房等老牌烘焙企业破产清算，到面包新语、85度C、巴黎贝甜、多乐之日等品牌大幅收缩门店规模，再到虎头局渣打饼行、牛角村、LeTAO小樽洋果子铺等新锐品牌消失在时代浪潮中，甚至近期连网红芝士蛋糕品牌KUMOKUMO也被曝一年关停约180家门店，撤出四川、天津、安徽、山西、甘肃等多个省市市场……老牌烘焙品牌集体步入收缩期，新锐烘焙品牌的长期存活率也并不高。

可是转眼烘焙市场的整体规模来看却是另一番景象，据艾媒咨询披露的研究数据显示，2025年中国烘焙行业零售市场规模已达6621.5亿元，预计2029年将达到8595.6亿元，年复合增长率约为6.74%。这也意味着，市场其实还在稳步增长，只是老玩家跟不上需求发展逐步退场了。

回到元祖食品方面来看，多年来其围绕雪月饼、水晶Q皮月饼两大拳头产品所做的创新动作不少，却始终难以孵化出新的爆款。而且近年来，新生代消费者对产品仪式感的需求也从原先单纯的“节日送礼”向日常悦己、社交属性、情绪价值等方向延伸，元祖原先的那套“精致礼品”逻辑似乎正在失效。

总的来看，此次的“史上最差”中报不仅是给元祖食品，更是给所有老牌烘焙企业敲响警钟。短期内，元祖食品必须想办法消化门店扩张带来的成本压力，进一步稳住基本盘；长期来看，产品结构的重塑、消费场景的拓展、对市场需求的更多回应……这些或许都将是元祖食品绕不开的课题。

图片来源元祖官方