2026年上半年，俄罗斯联邦财政赤字达到5.73万亿卢布（约合754亿美元），而全年预算目标只有3.79万亿卢布。也就是说，半年就把全年的赤字额度花超了50%。

俄罗斯央行7月25日最新预估，全年赤字可能达到8.2万亿卢布，是年初目标的两倍多。

钱花哪去了？为什么赚的不够了？

军费吃掉近半预算

2026年第一季度，俄罗斯军费支出达到5.9万亿卢布，同比增长30%。什么概念？联邦预算每花出去100块钱，就有47块给了军队。

全年军费预计接近18万亿卢布，比年初预算的13-14.9万亿多出了4-5万亿，增幅约40%。军费占GDP比重达到6.3%-7.5%（SIPRI/IISS数据），作为对比，美国常年在3.5%左右。

不过要注意一个细节：Q1的5.9万亿里包含了年初大额拨付的军工订单预付款。如果按全年18万亿倒推，后续季度月均支出会比Q1回落约32%。所以不能简单把Q1数据乘以4——那样会得出23.6万亿的夸张数字。

油气命脉被掐

俄罗斯财政的命脉是油气出口。但2026年这条命脉出了两个大问题。

第一，制裁压价。 乌拉尔原油相对布伦特原油的折扣超过20%，卖同样的油，到手少了两成。

第二，无人机炸炼油厂。 乌克兰持续袭击俄罗斯石油基础设施，据S&P Global估计，约60%的炼油产能离线。2026年1月至7月初，公开来源记录到至少66起针对燃料和能源基础设施的袭击

2026年6月，俄罗斯油气预算收入仅6836亿卢布（Bruegel数据）；1-7月累计油气收入同比下降约11%。

一边花得更多，一边赚得更少。窟窿就这么出来了。

窟窿有多大：半年超全年目标50%

2026年上半年财政赤字5.73万亿卢布，占GDP的2.5%。全年预算目标3.79万亿卢布——半年就超了全年目标的51%。

俄罗斯央行7月25日将全年赤字预估上调至8.2万亿卢布。同时，政府实际支出预计达到45.11万亿卢布，比原计划的44.07万亿多出约1万亿卢布。

想借钱补窟窿：发债4连败

赤字大了怎么办？正常操作是发债借钱。但俄罗斯发现，债也发不出去了。

2026年7月，俄罗斯财政部计划通过国债拍卖筹集1.5万亿卢布。结果呢？连续4次拍卖失败——2次取消、1次完全流拍、唯一成功的一次仅筹集约100亿卢布。

100亿对1.5万亿，完成率0.67%。

10年期OFZ（联邦贷款债券）收益率突破16%，创2025年2月以来最高（Trading Economics数据）。收益率越高，说明市场越不信任你，借钱成本越高。

7月20日，财政部宣布无限期暂停国债拍卖，理由是"稳定市场形势"。随后转向国有银行（Sberbank、VTB等）直接兜底融资。

借不到就卖存货

债发不出去，只能卖存货。俄罗斯有两样存货：主权财富基金（NWF）和黄金储备。

主权财富基金

2022年战争前，NWF流动性资产占GDP的6.5%。到2026年7月1日，这个数字降到了1.5%——缩水77%。

剩余流动性资产3.61万亿卢布（约464亿美元，按7月1日当日汇率折算）。每月消耗速度约2000-3000亿卢布（The Insider 7.17报道）。按这个速度，1到1.5年内耗尽。

黄金储备

俄罗斯曾连续多年作为全球最大黄金买家。2026年首次大规模抛售——上半年累计抛售44吨黄金（Kitco 7.21报道），剩余储备2,282吨，为四年来最低。

同时，从5月1日起，俄罗斯禁止个人携带100克以上金条出境。

连锁反应：燃料危机、股市连跌、经济停滞

钱的问题还没解决，后院又着火了。

燃料危机

2026年7月，俄罗斯83个地区中几乎全部出现汽油短缺，约5000万人受影响（CNN报道）。加油站排队3-5公里、等候12小时的画面在社交媒体上疯传。7月10日，俄罗斯官方首次承认全国性燃料短缺（Reuters/Al Jazeera 7.10报道）。

政府应对措施包括：延长燃油出口禁令、放宽燃油质量标准、将炼油补贴提高6倍。

股市连跌

莫斯科交易所MOEX指数7月24日收于约2,160点，年初至今下跌超过20%，连跌15-18周，创三年新低。

个股更惨：俄气（GAZP）7月16日跌至83.98卢布，创历史最低；黄金股波吕斯（Polyus）两周市值蒸发约50%。

经济停滞

2026年Q1 GDP同比下降0.2%（Rosstat数据），为三年来首次负增长。俄罗斯央行7月25日将全年GDP增长预期从0.5-1.5%下调至0.0-1.0%。

6月通胀率6.0%，高于5月的5.3%，呈加速态势（Focus Economics数据）。7月央行小幅降息25个基点至14%（俄央行7.24公告），但决策空间已急剧收窄——降息怕通胀失控，不降怕经济更冷。

俄罗斯经济还没有崩溃。外汇储备仍有7,229亿美元（俄央行数据），农业产出稳定，金融部门整体稳健。基尔世界经济研究所的报告也说，"战争头几年俄罗斯经济比预期更有韧性"。

从6.5%到1.5%的主权财富基金，从最大黄金买家到大卖家，从发债借钱到发不出债——这些不是预测，是已经发生的账本数字。

战争还在继续。账本还在翻页。

数据截止2026年7月25日

主要数据来源：俄财政部、俄央行、TASS、路透社、基尔世界经济研究所、SIPRI、S&P Global、CNN、The Moscow Times、布里斯班时报、中国乐鱼平台-乐鱼（中国）一站式服务平台周刊