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8月10日，济南建工集团有限公司（简称济南建工）发布公告，拟将其持有的对恒大地产集团及其关联方、其他债务人的债权资产转让给济南国投园区运营管理有限公司。
转让方和受让方都是济南市属国企，实控人都是济南国资委。
这批债权原始价值合计43.43亿元，属于混合债权包。
其中恒大系工程欠款30.77亿元，其余为其他债务人债权。
经评估后转让价款定为27.99亿元，折价率约35.6%，转让方济南建工账面一次性形成约15.44亿元损失。
截至2025年末，济南建工应收账款余额前五名对手方均为恒大系各地项目公司：
- 莱阳盈丰置业2.79亿元；
- 安庆粤诚置业2.5亿元；
- 阜阳粤恒置业2.4亿元；
- 济南恒大绿洲置业2.14亿元；
- 潍坊金碧置业2.03亿元。
截至2025年末，济南建工已对恒大欠款计提坏账准备12.31亿元，计提比例40%，与本次约6.4折处置口径基本匹配。
目前，济南建工亟需剥离风险资产、盘活现金流，本次转让原因如下：
- 截至2025年末，应收账款+合同资产占总资产55.15%，大量资金长期被恒大系占用；
- 恒大多家区域主体进入破产清算，工程款债权回收周期极长、清偿率存在巨大不确定性；
- 恒大坏账造成大额信用减值，显著侵蚀利润，2025年信用减值损失占当期营业利润77.73%；
- 作为公开市场发债主体，大额高风险应收持续压制资本市场信心，通过一次性处置优化资产负债表。
但市场层面几乎没有民营机构愿意接盘大额恒大工程债权，市场化处置很难找到外部买家，最终形成市属国资内部风险腾挪模式：
- 施工主业国企（济南建工）轻装上阵；
- 具备长期不良资产处置职能的国资平台承接债权，推进诉讼、破产债权申报、资产追索。
不过，从恒大现状来看，这批债权收回的概率微乎其微。
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