8月25日盘后，农夫山泉递交出2026年上半年度的中期业绩报告，引发行业普遍关注。

今年上半年，全国规模以上饮料制造业近五年来首次出现产量同比下滑的情况，包装水赛道价格内卷加剧，无糖茶、功能饮料等赛道高手云集。如此大背景下，公司期内实现营收297.18亿元，同比增长15.99%；归母净利润约为88.87亿元，同比增长16.59%，这份成绩单的含金量不言而喻。

而且在公司总体业绩表现保持双位数增长速度同时，其收入结构也在持续优化——茶饮料板块收入继先前赶超传统包装水板块业务后，今年上半年继续以131.22亿元的营收规模稳坐头把交椅，且期内功能饮料、果汁饮料和其他饮料板块收入均取得了不同程度的增长。农夫山泉正逐步完成从“包装水巨头”向“多品类饮料巨头”的转型升级。

包装水业务

聚焦细分业务来看，农夫山泉旗下包装水业务上半年实现营收96.41亿元，同比增长2.1%，占总营收比重为32.4%。尽管当前规模还未回归2023年104.42亿元的高位水平，但放在行业内横向比较来看称得上稳健，且已回到增长轨道。

报告期内，农夫山泉新增云南轿子雪山和海南雷琼海口火山群两处水源，全国水源地总数增至17处。截至目前，旗下水源涵盖深层火山岩冷泉、高山冰川雪融水、深层湖水及地下天然涌泉等多元的地质结构，构建起强大的行业竞争壁垒，也让农夫山泉拥有了更强的竞争势能。

高昂的基建投入不只是为了更好贯彻“水源地建厂、水源地灌装”的生产原则，也让农夫山泉在渠道物流和终端市场环节掌握了更强大的议价权。自2024年包装水市场整体陷入新一轮价格比拼至今，盈利能力便成为考验赛道每一位选手的重要指标之一。据马上赢披露的数据显示，在庞大的包装水市场中光看纯净水这一个细分品类，今年二季度每百毫升产品均价就较去年同期下跌了0.01元。

市场的变化同样反映在农夫山泉的业绩指标中，报告期内旗下包装水业务板块利润率为33.78%，相较2023年同期的36.4%水平已跌去2.62个百分点，可见持续已久的价格竞争也对农夫山泉旗下包装水业务的盈利表现造成不小的影响。

在传统“1元水”逐步退出历史舞台、“2元水”市场成为价格角逐主战场的当下，包装水虽然仍是农夫山泉重要的收入压舱石，但也迫切需要发展更具增长动能和盈利空间的业务。

饮料业务

转眼饮料业务的各个板块，茶饮料依然是为农夫山泉带来最多收入的“顶梁柱”，上半年实现营收131.22亿元，同比增长30.1%。期内，东方树叶陈皮白茶跟进推出355ml与900ml两种规格产品，进一步满足消费者的便携与囤货需求；除了连续第五年于春季特别面世的龙井新茶之外，东方树叶旗下首款低温短保产品“冷萃龙井”也于今年4月正式登陆山姆会员商店渠道，就高端即饮茶赛道做出试水布局。

此外，茶π系列也于期内完成了全线产品减糖25%以上的配方升级，茶多酚含量较旧版也提升了18%，进一步满足消费者日益觉醒的健康需求。

功能饮料板块期内实现营业收入33.48亿元，同比增长15.53%。今年3月，农夫山泉以主品牌推出了电解质饮料新品，且区别于已有的尖叫系列，全新电解质系列产品主打“日常补水”而非聚焦运动补水场景，进一步完善其产品矩阵建设。

果汁饮料板块期内实现营业收入29.22亿元，同比增长13.96%。此外，在品牌纪念三十周年特别发起的“老品返场”活动中，农夫果园番茄混合果蔬汁以95.9万票的成绩斩获第一名的宝座，也因此带动果汁饮料板块实现销量增长。

综合来看，除包装水以外的饮料板块上半年总收入为200.76亿元，同比增长24.1%，占总营收的比重也首次突破了三分之二，达到67.6%。包装水从昔日的绝对主力蜕变为第二引擎，而饮料板块尤其是无糖茶业务，已然成为决定公司未来增速的关键变量。

三十年节点

值得注意的是，2026年正好是农夫山泉创立的三十周年。从千岛湖畔的第一座工厂，到如今拥有覆盖全国的水源网络和横跨包装水、茶饮料、功能饮料、果汁等的多元产品版图，农夫山泉完成了一轮从单纯“包装水巨头”到“多品类齐头并进”的蜕变。

在喜人的增长数字之外，隐忧自然也不容忽视。对于今年下半年，行业普遍预期瓶级PET原料的价格可能依旧高企，尽管农夫山泉通过大力发展单价更高的饮料业务尽可能规避了其对利润造成的影响，但若原料价格继续保持高位运行，后续的利润空间或被进一步压缩。

且站在产品创新角度来看，今年上半年推出的新品主要以补全产品结构、探索个性化高端化的小规模产品为主，缺少现象级新品加持。其中，农夫山泉主品牌所推出的电解质系列饮料虽紧扣健康补水消费趋势，但电解质饮料赛道已然是红海一片；适逢三十周年限定返场的农夫果园果蔬汁凭借“喝前摇一摇”的怀旧营销迅速放量，但此类增长的可持续性存疑……

总的来看，农夫山泉三十年来在水源构建、渠道网络、产品打造等积攒下厚实的家底，此次半年报也将这家饮料巨头的升级轨迹定格其间。在饮料赛道格局日新月异的当下，行业内外都迫切希望看到更好的产品，以及新的故事。

部分图片来源品牌官方