出品｜达摩财经

8月27日，中信银行（601998.SH）召开2026年半年度业绩发布会，该行新行长吕天贵一句“不追求账面数据的一时光鲜，而是始终锚定ROE等核心指标，回归价值本源”，成为会议的最大亮点。

发布会前夕，该行披露半年报显示，今年上半年，中信银行规模稳步增长，营收、归母净利润同比增速均超3%；净息差环比回升至1.62%。

尤为关键的是，该行营业收入终结了2025年连续四个季度同比下滑趋势，在今年Q1、Q2均实现了同比增长，营收动能明显改善。资产质量相对稳定，不良率与上年末持平。

这对刚接任行长仅两个多月的吕天贵而言，算是一个不错的开局。

然而穿透财报发现，该行的经营底色却在走弱，营收的增长并非来自于业务基本盘的改观。今年上半年，该行利息净收入之所以上涨，主要是因为负债端成本实现了17.21%的压降；而利息收入同比降幅达到7.42%。

更值得注意的是，扣非后的净利润已将该行真实的经营压力展露在市场面前。财报显示，该行上半年通过政府补贴、租金收入、联营企业投资收益等项目，为中信银行录得14.67亿元的一次性收益。

扣除非经常性损益后的净利润为361.35亿元，同比下滑0.55%。加权平均净资产收益率（年化）较上年同期下降0.16个百分点至9.61%，若按照扣非后的口径计算，ROE降幅更大，约下降0.52个百分点。

也就是说，在剔除一次性收益后，该行的核心盈利能力较上年同期实则在下滑。

这种非日常经营业务产生的收益虽不稳定，但却稳住了中信银行当期账面盈利表现。今年上半年，该行也罕见加大了拨备计提力度，信用减值损失同比增长达13.11%，为后续留下了更多利润调节的操作空间。

主业、中收皆疲软

从盈利结构来看，中信银行核心业务及中间业务呈现出疲软迹象。

反映核心主营业务能力的利息收入此前已连续两年下滑，今年上半年仅实现1343.48亿元，较上年同期减少超百亿元。其中，受行业利率下行影响，该行贷款及垫款利息收入为1001.07亿元，同比减少85.15亿元，降幅达到7.84%，是拖累利息收入增长的核心因素。

好在中信银行也在同步管控负债端成本，将客户存款平均成本率压降了0.41个百分点，同比减少112.71亿元，平滑利息收入下滑的影响。

中收业务也如出一辙，手续费及佣金净收入2.41%的增速同样是依托压降成本实现的；与此同时，该行的手续费及佣金收入较上年同期也出现了0.09%的下滑。

如果说利息收入的下滑是该行在行业利率下行周期下，主动优化资产结构、注重风险管理、规模增速放缓的结果。那么中收业务的疲软，意味着该行在传统信贷业务承压的基础上，仍未能打造出足够稳健的第二盈利增长极。

零售收缩，不良却涨

近几年，中信银行一直走在坚守“四大经营主题”的路上，并希望加速形成“公司挑大梁、零售稳贡献、金市增收入、风控创价值”的发展局面。

不过今年的战略表述发生了些许变化，已经从2025年的“稳息差、稳质量、拓中收、拓客户”变成了“稳息差、稳质量、强客户、强中收”。这也意味着，该行的经营重心更加向风险把控、质量等方面倾斜。

与其他同业一样，该行信贷业务正聚焦在“五篇大文章”，逐渐加大对实体经济重点领域的贷款投放力度。主打通过拉高优质客户贷款占比，来提高银行整体的贷款质量。今年上半年该行贷款规模较上年末增长2.50%，而投放在“五篇大文章”领域的贷款增速要优于总体贷款增速。

这一结构优化也让中信银行获得了不少政策红利，今年上半年政府补助4.80亿元，较去年同期的2.12亿元翻了一倍。

相比起对公信贷的发展，该行的零售信贷业务则有些失色。在当前零售有效贷款需求不足、全市场信用卡交易承压环境下，曾经坚守“零售第一战略”、做大个贷的中信银行已开始收缩部分个人贷款业务。

今年上半年，个人贷款余额较上年末减少了361.49亿元，除个人住房抵押贷款、个人经营贷实现微增外，信用卡、个人消费贷均有不同程度的下降。其中信用卡业务作为往日的零售核心支柱，占总贷款规模比重已从2019年的12.84%下滑到如今的7.55%。而“零售第一战略”的官方表述自2025年中报后也彻底消失。

值得警惕的是，该行零售贷款业务虽在收缩，但风险却在持续暴露，尤其是个人消费贷款，上半年末在规模减少330.37亿元的基础上，不良贷款率已升至3.31%，较年初增长了0.66个百分点。

与此同时，潜在的不良风险同样不容忽视。上半年不良贷款率虽与上年末持平在1.15%，但逾期贷款余额较年初增长17.36%至981.09亿元，半年增量达到145.11亿元，资产质量的潜在风险正在抬升。

浦发、中信经营分化

2025年末，中信银行与浦发银行资产规模双双迈入10万亿俱乐部。彼时，中信银行以500亿元的差距更胜一筹。

这一局面在今年上半年发生了逆转。浦发银行业绩快报显示，截至6月末，该行资产总额实现10.41万亿元，较上年末增长3.21%。同期，中信银行资产总额为10.38万亿元，较上年末增长2.50%。

不过，浦发银行总资产虽凭借300亿元的微弱优势完成了反超，但两家银行的其它经营指标却有些分化。

具体来看，盈利方面，两家银行上半年均实现营收、归母净利润双增，且增速均保持在3%以上。但中信银行的盈利水平更好一些，营收、归母净利润分别高出浦发银行约156.31亿元、66.51亿元。资产质量端，中信银行整体表现也优于浦发银行，该行上半年末不良贷款率为1.15%，低于浦发银行0.10个百分点；拨备覆盖率203.12%，高于浦发银行逾5个百分点。

值得一提的是，两家银行在经营基本面走出了一条“你追我赶”“各有千秋”的局面。但资本市场对两家银行却给出了截然不同的“态度”。

Choice数据显示，截至8月27日，中信银行盘中触及8.69元/股，刷新历史新高。最终收于8.66元/股，总市值4819亿元，今年以来累计上涨15.31%，在A股上市行中涨幅居前。同期，浦发银行收于9.07元/股，总市值3021亿元，年内跌幅已超24%，是今年跌幅最大的上市行。

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