作者 | 李白玉

编辑 | 马景行

来源 | 独角金融

上市券商2026年半年报进入密集披露期。上半年，A股市场交投显著活跃、成交放量，但在活跃的表象之下，行业内部结构持续分化，头部机构凭借资本实力、客户基数与科创投资的前期布局，在业绩兑现上进一步拉开身位，而大量中小券商则面临增长动能不足的焦虑。

在这样的背景下，总部位于苏州的中型券商龙头东吴证券（601555.SH）交出了一份亮眼的成绩单，上半年实现营业收入57.51亿元，同比增长29.88%；实现归母净利润24.2亿元，同比增长25.32%，营收与净利双双创下公司半年度历史最好水平。

图源：罐头图库

在行业“强者恒强”的格局下，与头部券商大而全的打法不同，东吴证券把发展重点放在特色业务、区域深耕，以及以收购东海证券为代表的并购整合上，试图用特色化经营走出一条区域券商的差异化增长路径。

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营收增长近30%、净利润创新高

多条业务线共撑基本盘

上半年，东吴证券的业绩并非单点突破，而是多条业务线共同构成的支撑结构，这也正是其抵御周期波动、保持韧性的底气所在。

整体来看，东吴证券上半年资产总额2394.43亿元，较上年末增长10.74%；实现营业收入57.51亿元，同比增长29.88%；归母净利润24.20亿元，同比增长25.32%，营收与净利双创半年度历史新高。基于2026年上半年上市券商已披露数据，东吴证券的归母净利润位列第15位，稳居大中型券商行列。

更关键的是，支撑这份成绩单的四大业务板块实现了全面增长。其中，投行业务是东吴证券“根据地”战略最直接的兑现，上半年完成A股股权融资6单（IPO 5单，含北交所4单），IPO保荐承销家数行业第4、北交所第3、江苏地区IPO市占率第1；债券承销超360只、规模超1000亿元，公司债（含企业债）承销规模位居市场前列，并落地全国首单轨交类REITs等创新项目。

图源：罐头图库

东吴证券的财富管理业务则加速转型，上半年客户资产规模达1.16万亿元、较上年末增长36.61%，两融余额341.53亿元刷新历史高点，板块收入23.82亿元、同比增长43.82%。

资管业务稳中有进，上半年实现营业收入2.55亿元，同比增长18.44%，占总营收4.43%。值得一提的是公募子公司的成长曲线，东吴基金保有公募基金规模658.30亿元，较2025年末增长34.94%，增速在行业中颇为突出。

投资交易业务依旧是东吴证券第一大收入来源，上半年实现营业收入25.01亿元，同比增长18.52%，占总营收比重约43.48%；板块营业利润21.26亿元，营业利润率高达85.02%。具体来看，东吴证券的权益自营以稳健和绝对收益为导向，加大高股息资产配置，同时积极参与科技产业及苏州板块投资；固收业务坚持配置与交易双轮驱动，多年投资收益率保持市场领先；另类投资方面，东吴创新资本重点布局商业航天、机器人、半导体等硬科技赛道，上半年实现营业收入3.23亿元、净利润2.39亿元，成为投资交易板块中不可忽视的利润贡献方。

综合来看，上半年东吴证券四大业务板块实现全面增长，形成多条线并进、各有亮点的格局，这或许也是该公司抵御周期波动、保持业绩韧性的底气所在。

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并购东海证券

将成江苏网点最多的本土券商

值得一提的是，在归母净利润创下半年度历史新高的业绩底气之上，东吴证券还在推进外延扩张的步伐。

根据已披露的重组草案，东吴证券拟收购东海证券83.68%股权，交易对价绝大部分通过发行股份方式支付。目前，该交易已获得上海证券交易所受理，并于8月25日披露了审核问询函回复，正处于监管审核阶段。

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从体量上看，并购完成后，东吴证券的总资产、营业收入、净利润规模都将显著提升。以2026年半年报数据为基准，合并后东吴证券总资产将达到3103.33亿、半年度营业收入约69.97亿元、半年度归母净利润约26.85亿元，较并购前东吴证券自身规模分别提升约30%、22%和11%。

从战略层面看，东海证券虽然本身体量相对较小，但2026年半年度归母净利润同比增长超150%，盈利能力持续提升，这场并购真正的价值更在于业务结构的优化与能力的互补。

具体而言，东吴证券在苏州及周边地区拥有深厚的客户基础和品牌认知。截至2025年末，东吴证券在全国设有127家营业部，其中43家位于苏州、77家位于江苏省、100家位于长三角，超三成网点聚于苏州。根据2026年半年报，财富管理总客户数较上年末增长10.38%，客户资产规模达1.16万亿元，增幅36.61%。

而刚刚披露的2026年半年报显示，这一“根据地”基础仍在快速夯实，上半年末公司财富管理总客户数较上年末再增10.38%，客户资产规模已跃升至1.16万亿元，两融余额刷新341.53亿元历史高点。可以看出，东吴证券并非带着一个静态的网点网络去整合东海，而是带着一个仍在高速增长的客群与资产底座入场。

通过此次并购，东吴证券还能将核心根据地由苏州单一城市，拓展至“苏锡常”都市圈，战略纵深显著拉长。合并后，东吴证券营业部网点将由127家增至190家，其中江苏省内营业部达95家，超过华泰证券成为江苏网点最多的本土券商。

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中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，东吴证券与东海证券在区域布局、业务结构、客户资源上互补性较强。东海证券深耕常州及苏中多年的零售与财富管理渠道，可与东吴证券的机构端产品线直接对接，这种“投行引流+财富管理变现”的闭环，能够在省内形成竞争对手难以短期复制的网点密度与客户覆盖率优势。

对于东吴证券而言，这样的地缘扩张，或许比单纯的利润并表更具长期价值。

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扬长处、打硬仗

锚定特色化长期战略

把时间轴拉长，2026年对东吴证券而言是一个特殊的节点，公司把这一年视为“十五五”开局之年。而上半年营收57.51亿元、归母净利润24.20亿元双创半年度新高的成绩，恰为这盘“十五五”开局之棋提供了坚实的起手势能。围绕“12345”战略主线，公司在提质增效、并购整合、服务大局、文化建设、强基固本等方向上协同发力，试图把上半年的良好态势，转化为贯穿全年的增长动能。

展望下半年及未来，东吴证券提出，在“十五五”开局的关键起步期，要扬长处、找差距、深挖潜、打硬仗。

一是要打好并购整合“突破战”，统筹推进全维度融合，充分释放整合动能；二要打好一个东吴“升级战”，深挖做细苏州全域资源，构建生态闭环；三要打好经营业绩“阵地战，科学研判穿越周期，稳定基本盘根基；四要打好特色化发展“持久战，找准业务特色突破点，筑牢差异化发展护城河。

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从半年报已经兑现的“长处”看，东吴证券的特色化路径已现雏形。如区域投行的“根据地”壁垒持续加固，江苏地区IPO保荐市占率稳居行业首位、北交所承销家数位列前三；财富管理的数智化转型红利开始释放，客户资产规模在半年内大幅跃升；资管公募子公司高弹性成长，东吴基金权益规模较上年末大增77.53%；作为第一大收入来源的投资交易则以“耐心资本”姿态布局科技与苏州板块。

而这“四场战”中，被置于首位的“并购整合突破战”，仍是当前市场最关注、也最考验东吴证券执行力的关键变量。

客观而言，东吴证券并购东海证券，从交易所受理到最终完成整合、释放协同效应，需要经历一个相对漫长的过程。在这个过程中，短期的财务并表收益往往会被市场迅速消化，而真正的能力重构和价值重估，通常要等到整合进入中后期才会被充分认知。

事实上，本次交易自3月披露预案以来，一直受到资本市场广泛关注。本次交易对价主要采用发行股份方式予以支付，本次定向增发初始价格为9.46元/股，后根据2025年度分红除息相应调整为9.24元/股。

图源：罐头图库

柏文喜分析指出，这种支付结构对现有股东有以下利好：一是减少即期现金压力，保留业务扩张弹药。东吴证券主要通过发行股份支付对价，各项业务发展的资金储备完整留存，后续扩张不受拖累；二是原东海股东变东吴战略股东，绑定长期利益，常投集团获配约3.57亿股、持股5.85%成为第二大股东，苏州与常州两地国资结成“利益共同体”，买卖双方大股东均承诺新增股份12个月内不转让，为整合初期提供了稳定的股东结构基础。

通过“内生深耕+外延并购”的组合拳，东吴证券正在走出一条特色化道路，既不放弃区域根据地的基本盘，又借助并购快速补齐能力短板、扩大战略纵深。上半年净利创半年度新高的良好态势，已为这步大棋写下有力序章；而整合成效的释放，将成为下半年乃至更长时间里观察东吴证券成色的重要窗口。

在证券行业集中度持续提升、头部效应不断强化的今天，规模可以靠并表在短期内做大，但客户信任、产业理解、投研深度与风控水平，只能靠日复一日的积累与整合来兑现。这条路径未必适合每一家券商，但东吴证券的探索，无疑为区域券商如何更好地壮大提供了一个值得观察的样本。