2026年的铝价走势，用“一波三折”来形容再贴切不过了。

年初铝价稳步抬升，4-5月站稳2.4-2.5万元/吨的高位区间，6月突然急转，现货价格下探至2.226万元/吨，创下年内新低。

不过，步入9月，铝价再度发力，重新突破2.4万元/吨关口。而它之所以能杀回来，背后是海外减产格局未变、国内低库存持续、新兴领域需求集中释放的多重加持。

换句话说，就是铝行业供不上、不够用的核心底色，从年初到现在从未真正被打破过。

那么，铝价飙升，哪家公司能沾到更多雨露？

2026年的半年报就已经说明了问题，在上半年铝价飙升的背景下，产业链不同环节的利润分配早已不是雨露均沾。

这种分化在南山铝业和天山铝业身上，体现得尤为突出。

先说一下南山铝业，它2026年上半年实现营业收入185.74亿元，同比增长7.53%；而净利润为22.47亿元，同比下滑了14.4%，呈现出“增收不增利”的症状。

反观天山铝业，上半年实现营业收入175.11亿元，同比抬升14.25%；净利润41.77亿元，同比增幅高达100.44%，近乎翻倍扩张。

到这不禁要问，天山铝业的利润为何能翻倍？南山铝业还有没有机会翻身？

两家同样是铝业龙头，业绩走向却背道而驰，根源在于“志向”不同。

天山铝业志在上游资源冶炼，2026年上半年其已拥有140万吨电解铝年产能，主要生产的A00标准铝锭外售收入，就占到了总营收的68%以上。

这还不算什么，它真正厉害之处，是把电解铝生产成本里占比超60%的两项——氧化铝和电力，攥进了自己手里。

一个是，收购矿山，原料自供。

天山铝业通过布局广西本地铝土矿资源，收购几内亚、印尼的海外铝土矿项目，搭建起了覆盖国内外的铝土矿供给网络，用于自己生产电解铝的原材料氧化铝。

这样一来，它就跳出了铝产业链上的原料价格博弈，电解铝涨价带来的利润也就能留在自己钱袋里。再叠加2026年上半年氧化铝原料价格下滑，进一步放大了电解铝的单吨盈利空间。

另一个是，自建电厂，电力自给。

天山铝业自己就有电厂，6台350MW发电机组的发电量，能覆盖自身电解铝生产70%-80%的用电需求。

并且，这个电厂落地在新疆，当地煤炭资源储备充足，煤价长期处于全国低位，且当地丰富的石油资源，也能为公司阳极碳素生产所需的原料石油焦提供低成本保障。

这样一套操作下来，2026年上半年天山铝业的销售自产铝锭（电解铝）业务在营收同比增长20.35%的同时，生产成本还降了17.56%，一抬一降间利润翻倍自然水到渠成。

而南山铝业的“志向”，从一开始就不在上游资源端赚周期快钱。

它重心放在下游高端铝材加工上，生产汽车板、航空板、冷轧板材等深加工产品，几乎没有电解铝外销业务，氧化铝外销收入占比也较低，2026年上半年仅占总营收的18%。

这部分外销的氧化铝主要由海外控股子公司来经营，但好巧不巧，2026年上半年海外氧化铝市场均价也纷纷下滑，直接导致南山铝业氧化铝业务缩水，进而拖累了整体业绩。

从毛利率对比也能直观看到分化，2026年上半年南山铝业整体毛利率回落至21.3%，而天山铝业依托电解铝涨价与成本优势，整体毛利率攀升至37.36%。

所以说，铝价上涨不等于所有铝企受益，谁手里有更多可对外出售的电解铝产能，谁就能分到更大的蛋糕；而绑定下游加工的企业，可能还要直面成本挤压的考验。

但这并不意味着南山铝业选择的高端加工路线，会长期处于竞争劣势。

汽车板、航空板这类高端铝材产品，下游客户认证周期长，订单粘性强，盈利水平不会像电解铝那样随周期剧烈波动，反而能为企业提供稳定的现金流，支撑长期发展。

从经营活动现金流净额上就能看出差异，相比于天山铝业，南山铝业过去十年处于一个平稳台上的趋势，特别是在2020年及之后，每年都能维持40亿元以上的净流入。

而且，到2026年上半年，南山铝业以汽车板、航空板为代表的高端产品销量，仅占铝产品总销量的17%，后续仍有很大的放量提升空间。

尤其是航空板，公司是国内唯一一家同时为波音、空客、中商飞等全球知名主机厂供货的航空铝挤压材供应商，未来还有望伴随商业航天产业的快速扩张而再度扩容。

待到南山铝业高端产品出货达到一定规模，营收占比达到一定份额时，其业绩规模、盈利能力自然而然就会被拉升。

总而言之，以上两家公司各有各的路要走，但各自路上的隐忧也不容忽视。

天山铝业的高利润绑定铝价上行周期，一旦2027-2028年海外新增电解铝产能集中释放，行业供需格局发生反转，现在这种盈利水平就会大打折扣。

而南山铝业的短期业绩压力尚未完全消解，高端深加工产能爬坡又偏慢，如果下游汽车、航空领域的订单释放节奏不及预期，整体业绩修复的周期也会被拉长。

说到底，两家企业后续的业绩走向，最终还是要看铝价走势和下游高端需求的实际兑现情况。铝价狂飙，双雄争霸！

2026年的铝价走势，用“一波三折”来形容再贴切不过了。

年初铝价稳步抬升，4-5月站稳2.4-2.5万元/吨的高位区间，6月突然急转，现货价格下探至2.226万元/吨，创下年内新低。

不过，步入9月，铝价再度发力，重新突破2.4万元/吨关口。而它之所以能杀回来，背后是海外减产格局未变、国内低库存持续、新兴领域需求集中释放的多重加持。

换句话说，就是铝行业供不上、不够用的核心底色，从年初到现在从未真正被打破过。

那么，铝价飙升，哪家公司能沾到更多雨露？

2026年的半年报就已经说明了问题，在上半年铝价飙升的背景下，产业链不同环节的利润分配早已不是雨露均沾。

这种分化在南山铝业和天山铝业身上，体现得尤为突出。

先说一下南山铝业，它2026年上半年实现营业收入185.74亿元，同比增长7.53%；而净利润为22.47亿元，同比下滑了14.4%，呈现出“增收不增利”的症状。

反观天山铝业，上半年实现营业收入175.11亿元，同比抬升14.25%；净利润41.77亿元，同比增幅高达100.44%，近乎翻倍扩张。

到这不禁要问，天山铝业的利润为何能翻倍？南山铝业还有没有机会翻身？

两家同样是铝业龙头，业绩走向却背道而驰，根源在于“志向”不同。

天山铝业志在上游资源冶炼，2026年上半年其已拥有140万吨电解铝年产能，主要生产的A00标准铝锭外售收入，就占到了总营收的68%以上。

这还不算什么，它真正厉害之处，是把电解铝生产成本里占比超60%的两项——氧化铝和电力，攥进了自己手里。

一个是，收购矿山，原料自供。

天山铝业通过布局广西本地铝土矿资源，收购几内亚、印尼的海外铝土矿项目，搭建起了覆盖国内外的铝土矿供给网络，用于自己生产电解铝的原材料氧化铝。

这样一来，它就跳出了铝产业链上的原料价格博弈，电解铝涨价带来的利润也就能留在自己钱袋里。再叠加2026年上半年氧化铝原料价格下滑，进一步放大了电解铝的单吨盈利空间。

另一个是，自建电厂，电力自给。

天山铝业自己就有电厂，6台350MW发电机组的发电量，能覆盖自身电解铝生产70%-80%的用电需求。

并且，这个电厂落地在新疆，当地煤炭资源储备充足，煤价长期处于全国低位，且当地丰富的石油资源，也能为公司阳极碳素生产所需的原料石油焦提供低成本保障。

这样一套操作下来，2026年上半年天山铝业的销售自产铝锭（电解铝）业务在营收同比增长20.35%的同时，生产成本还降了17.56%，一抬一降间利润翻倍自然水到渠成。

而南山铝业的“志向”，从一开始就不在上游资源端赚周期快钱。

它重心放在下游高端铝材加工上，生产汽车板、航空板、冷轧板材等深加工产品，几乎没有电解铝外销业务，氧化铝外销收入占比也较低，2026年上半年仅占总营收的18%。

这部分外销的氧化铝主要由海外控股子公司来经营，但好巧不巧，2026年上半年海外氧化铝市场均价也纷纷下滑，直接导致南山铝业氧化铝业务缩水，进而拖累了整体业绩。

从毛利率对比也能直观看到分化，2026年上半年南山铝业整体毛利率回落至21.3%，而天山铝业依托电解铝涨价与成本优势，整体毛利率攀升至37.36%。

所以说，铝价上涨不等于所有铝企受益，谁手里有更多可对外出售的电解铝产能，谁就能分到更大的蛋糕；而绑定下游加工的企业，可能还要直面成本挤压的考验。

但这并不意味着南山铝业选择的高端加工路线，会长期处于竞争劣势。

汽车板、航空板这类高端铝材产品，下游客户认证周期长，订单粘性强，盈利水平不会像电解铝那样随周期剧烈波动，反而能为企业提供稳定的现金流，支撑长期发展。

从经营活动现金流净额上就能看出差异，相比于天山铝业，南山铝业过去十年处于一个平稳台上的趋势，特别是在2020年及之后，每年都能维持40亿元以上的净流入。

而且，到2026年上半年，南山铝业以汽车板、航空板为代表的高端产品销量，仅占铝产品总销量的17%，后续仍有很大的放量提升空间。

尤其是航空板，公司是国内唯一一家同时为波音、空客、中商飞等全球知名主机厂供货的航空铝挤压材供应商，未来还有望伴随商业航天产业的快速扩张而再度扩容。

待到南山铝业高端产品出货达到一定规模，营收占比达到一定份额时，其业绩规模、盈利能力自然而然就会被拉升。

总而言之，以上两家公司各有各的路要走，但各自路上的隐忧也不容忽视。

天山铝业的高利润绑定铝价上行周期，一旦2027-2028年海外新增电解铝产能集中释放，行业供需格局发生反转，现在这种盈利水平就会大打折扣。

而南山铝业的短期业绩压力尚未完全消解，高端深加工产能爬坡又偏慢，如果下游汽车、航空领域的订单释放节奏不及预期，整体业绩修复的周期也会被拉长。

说到底，两家企业后续的业绩走向，最终还是要看铝价走势和下游高端需求的实际兑现情况。