A股三大指数今日集体下跌。截至收盘，上证指数跌0.43%，深证成指跌0.77%，创业板指跌0.49%，北证50跌2.81%，科创50指数跌0.69%。全市场成交额16623亿元，较上日缩量2107亿元，全市场超4500只个股下跌。

板块题材上，厨卫电器、银行、元件、电力、中船系板块涨幅居前；转基因、农产品加工、代糖概念、粮食概念、养殖业板块跌幅居前。

盘面上，银行板块震荡走高，宁波银行、南京银行、江苏银行涨幅居前。电力板块表现活跃，华银电力、闽东电力、湖南发展、乐山电力、芯能科技涨停，九洲集团、明星电力、豫能控股涨幅居前。元件板块低开高走，金安国纪、超声电子涨停，逸豪新材、四会富仕、明阳电路涨幅居前。农产品加工板块大幅回调，中粮糖业触及跌停，华资实业、深粮控股、保龄宝跌幅居前。种植业与林业板块亦表现低迷，海南橡胶跌停，亚盛集团、农发种业、万向德农均大幅下跌。

指数层面，目前市场依然是缩量阴跌的格局，深证成指、创业板指在近7个交易日里有6天都是阴线，市场情绪极度谨慎，且整体操作难度极大。后续如果想要稳住并进一步上攻，仍需要成交量持续放大并稳定在2.5万亿元左右，同时以“量价齐升”的姿态示人，否则大盘可能还会继续下探。

值得注意的是，截至今日收盘，A股已经是连续第四个交易日跌破2万亿成交额，今日成交额1.66万亿创年内次低纪录，年内最低成交额为4月7日的1.63万亿元，年内不足2万亿成交累计天数扩大至16天，且距离年内最高点已经腰斩。

究其原因，主要有二：

一则，泛AI科技赛道交易热度阶段性退潮。

上半年AI、算力是市场唯一具有持续赚钱效应的超级主线，活跃资金、游资、机构、量化几乎都集中在这一方向，成交额高度集中。其上涨依赖海外映射、产业叙事和不断强化的赚钱效应。但当估值抬升、催化边际减弱、业绩尚未兑现时，获利盘开始兑现，追高资金减少，赛道从趋势交易转为震荡博弈，换手率自然下降。

需要指出的是，AI赛道不只是一个板块，而是市场流动性的发动机。它退潮后，资金并不是均匀流向其他板块，而是选择观望或短线轮动。其他板块要么容量不足，要么缺乏持续叙事，难以承接从AI撤出的活跃资金。于是市场从“主线聚焦”变成“存量快速轮动”，交易行为从追涨变为短博弈，成交中枢随之下移。没有新主线，量能就失去了最核心的支撑。

二则，节前效应与外部不确定性叠加。

中秋国庆相邻，休市时间长，资金天然倾向于降低仓位、锁定收益、减少假期敞口。机构要应对排名和赎回，游资不愿承担假期黑天鹅，场外资金则等待更明确信号。同时，美国8月CPI数据公布在即，后续将直接影响到美联储议息会议的政策导向，同时地缘冲突、油价和全球流动性预期等外部变量集中，风险收益比下降。此时资金行为从“怕踏空”转向“怕做错”，买方不追、卖方不割，成交容易陷入低效均衡。

更关键的是，缩量本身会强化观望：成交下降导致赚钱效应减弱，赚钱效应减弱又让资金更不愿参与，形成负反馈。节前效应与外部不确定性叠加，进一步压制了增量资金入场意愿。

因此，本轮成交额腰斩，不是单一利空所致，而是AI主线退潮抽走了最活跃的交易力量，节前与外部风险又抑制了增量资金。内因决定市场缺乏进攻方向，外因决定资金不愿承担不确定性，二者共振下，A股进入存量博弈和低量能阶段。要打破僵局，需要新的持续性主线，或外部风险明显缓和。

值得一提的是，盘后央行、证监会、金融监管总局相关领导接连发布利好，在当前A股情绪低迷的背景下，无异于给市场注入了一阵“强心剂”。

展望后市，A股在成交量无法持续性放大之前，大概率仍会震荡整理为主。不过投资者也不必过度悲观。一方面，A股整体估值仍处于历史中低位，安全边际较为充足；另一方面，国内政策取向与海外“紧缩”形成鲜明反差——若外部冲击加剧，市场对国内降准降息的预期反而升温，这将在一定程度上对冲外盘恐慌。

接下来，美国8月CPI数据将成为关键分水岭。若通胀超预期，全球风险资产将再承压，A股或延续震荡寻底；若通胀温和，则市场有望迎来喘息窗口。整体而言，短期维持“震荡偏谨慎”的判断，建议投资者在操作上多看少动，重点关注内需、国产替代等受外部扰动较小的方向，同时留意红利板块的后的低吸机会。中期来看，随着国内稳增长政策持续发力，A股在消化外部冲击后仍具修复空间。

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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院高级研究员付一夫。

编辑：胡伟