曾经的市场都在讨论：卖水这门生意，到底有多赚钱？

2025年胡润百富榜给出了直观的答案，71岁的农夫山泉创始人钟睒睒财富增长1900亿元，以5300亿元第四次成为中国首富，并刷新了中国首富的财富纪录。

事实上，由于刚需属性和高利润率，一瓶水不仅能撑起一个首富，还让不少包装水巨头可以“躺着赚钱”。然而，今年以来，巨头们似乎集体陷入增长困境——华润半年少卖了4.1亿元，娃哈哈、农夫山泉也都不好过……

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包装水巨头，几家欢喜几家愁

包装水业务作为农夫山泉的基本盘，长期充当公司营收的“顶梁柱”。高峰时期，其全年营收超202亿元。

但2024年，受舆情冲击，这一核心业务大幅承压，营收降至159.52亿元，同比下降21.3%，较2023年少卖了43.1亿元，营收占比跌至37.2%。与此同时，以东方树叶为代表的茶饮料板块逆势增长超32%，营收占比跃升至39%，首次超过饮用水，成为农夫山泉新的增长引擎。

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2025年，公司包装饮用水业务虽恢复增长，营收同比增长17.3%至187.09亿元，但与高峰期相比仍有明显差距。到了2026年上半年，该板块实现收益96.41亿元，同比增长2.1%，微增态势难掩增长乏力。

相比之下，华润饮料的表现更为严峻。2026年上半年，华润饮料包装水产品营收48.38亿元，同比减少约4.1亿元，降幅达7.86%。公司在财报中坦言，销量下滑是主因。

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分品类看，小规格瓶装水产品（容量不超过1升）营收为28.78亿元，下降约10%；中大规格瓶装水产品（容量在1升至15升之间）营收为17.3亿元，下降5.4%；桶装水产品（容量为18.9升）营收为2.3亿元，与上年同期持平。

不过，仍有企业逆势跑出亮点，泉阳泉便是其中之一。矿泉水板块作为其核心盈利支柱，继续保持高速增长态势。子公司泉阳泉饮品实现归母净利润1.21亿元；同期累计销量103.57万吨，同比增长33.03%。

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值得注意的是，个体亮点难掩行业大盘寒意。AC尼尔森数据显示，今年以来，包装饮用水市场销售增长率总体呈下降态势。2026年1至6月，全国包装饮用水销售量同比下降4.9%，销售金额同比下降7.3%。

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价格战击穿包装水市场？

包装水为什么卖不动？当前多数观点认为，价格战是核心因素。

这轮价格战始于2024年。彼时农夫山泉深陷舆论，创始人钟睒睒一怒之下推出绿色包装的农夫山泉纯净水。该产品在终端促销力度较大，部分渠道单价可达每瓶7毛4，直接挤压了竞品生存空间。

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更关键的是，经历这轮价格战后，包装水在消费者心中的价值被重新定义。过去，2元一瓶是包装水行业默认的价格锚点，天然水与纯净水都在这一价格带竞争。本轮价格战后，纯净水被反复锚定在1元/瓶左右的低价区间，天然水则继续稳固在2元/瓶的价格带。

比如，在天猫超市，怡宝纯净水555ml*24瓶售价27元左右，农夫山泉纯净水550ml*24瓶售价21.5元左右，娃哈哈纯净水596ml*24瓶售价31.16元。

这一变化带来两方面影响。一是纯净水逐渐形成“便宜、定价1元/瓶左右”的消费心智，品类溢价能力被削弱。二是渠道利润被压缩，纯净水经销商的渠道体系持续承压。二者叠加，单价走低，营收减少也就不难理解。

值得关注的是，在大盘持续萎缩的情况下，竞争者反而越来越多。一个明显趋势是，越来越多零售巨头看上卖水这门生意，推出自有品牌分食市场份额。从胖东来、盒马到永辉、七鲜，莫不如此。老玩家的市场份额也随之被逐步分食。

更深层地看，包装水卖不动，更在于消费者需求变了。过去喝水主要为了解渴，现在消费者要健康，但也要口味、功能和情绪价值。无糖茶、电解质水、养生水等，恰好同时满足这些需求，同时不少品牌还将价格压到原本属于包装水的价格带，因而抢占了更多市场份额。比如，白象推出的多款茶饮产品，部分超市售价仅1.9元。

事实上，包装水自身也在走向健康化。2025年拿声白皮书显示，超过60%的消费者选购时关注矿物质含量和pH值，47.2%的消费者将“产品成分与纯净度说明”放在首位。这也在一定程度上解释了，泉阳泉为何能成为今年包装水赛道为数不多的赢家。

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灼识咨询报告显示，2023年中国包装饮用水的市场规模达到2150亿元。其中，饮用纯净水占包装饮用水市场一半以上的份额，是包装饮用水最大的细分市场，2023年市场规模已达1206亿元，预计到2028年零售额将达到1789亿元。

从包装水的细分赛道看，纯净水似乎是本轮销量下滑的主要品类。而经历长达两年多的“价格战”后，包装水市场在今年7月迎来转折——娃哈哈和华润怡宝先后宣布对品牌部分产品的供货价格作出上调。

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娃哈哈方面，据经销商发出的通知内容显示，娃哈哈纯净水（596毫升×24瓶）每箱供货价将上调0.5元至1元。华润怡宝方面，据经销商发出的通知内容显示，华润怡宝桶装水（18.9L）每桶供货价上调1元。

不过，此轮调价似乎仅停留在经销层面，成本上涨压力主要由各级经销商消化，传导至终端消费者的影响有限。但综合考虑瓶装水赛道薄利多销的特点、持续至今的价格战，以及中东局势推高石油衍生物价格等因素，未来瓶装水市场仍充满变数。至于调价后，包装水整体承压的局面能否改变，也需时间验证。