独立 稀缺 穿透

磨出盈利底气，成长大戏在后面！

作者：行者

编辑：张戈

风品：楚逸

来源：铑财——铑财研究院

场景应用元年,人工智能大潮翻滚，具身智能叙事有望跑出“加速度”。

8月27日，卧安机器人发布上市后首份中报：营收5.22亿、同比增长31.8%，毛利2.63亿元、同比增长22.5%。

资本市场也传来喜讯。8月28日，恒生指数有限公司宣布，卧安机器人将再获纳入16项恒生系列指数，并将由恒生综合小型股指数升入恒生综合中型股指数，继而拓宽机构投资者观察配置维度，间接提升了企业融资能力。

9月14日，卧安机器人又公告称，董事会获2026年H股激励计划受托人告知，于2026年8月28日至9月14日期间，购买合共10.12万股H股，每股价约39.48港元至53.00港元，总代价约500万港元。截至公告日期，受托人已累计购买65.32万股H股，累计总代价约3990万港元。

不过，市场反应似乎较为平淡，截止9月16日收盘价41.4港元，较9月11日的43.36港元不涨反缩。拉长维度，今年以来股价已跌超45%，较73.8港元的发行价也缩超4成。

市场在踌躇什么、信心买入背后实力底色如何、牵绊又知多少呢？

01

三场景与三级跳

感受成长加速度

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首先要肯定的是，最新中报露出不少喜变，客观提振内外信心：

如海外市场引擎作用加强，欧洲市场收入近乎翻倍、北美市场增长逾八成，二者合计贡献上半年逾八成的收入增量；

再如新品发力，人形家庭机器人onero H1、运动机器人Acemate、陪伴机器人KATA Friends三条具身新品线及相关产品解决方案，期内合计营收6840万元。不仅给“一脑多形”技术路线提供商业化支撑，还标志着卧安机器人初步建立起“模型—本体—数据—场景”商业闭环。

实际上，卧安机器人一直以高成长著称。2015年，李志晨、潘阳联合创立品牌，以“一脑多形”为核心技术理念，致力构建面向家庭场景的具身智能生态。

早在2018年，公司便推出手指机器人SwitchBot Bot，主打“粘贴即用、一分钟装完”。此后产品线逐渐拓至指机器人、窗帘机器人等“增强型执行机器人”。

凭借产品单价低、安装门槛低、用户决策成本低“三低”优势，卧安机器人迅速打开海外市场。据官网，截至8月底，公司产品已进入全球90多个国家和地区，服务超500万个家庭。同时，围绕“一脑多形”技术体系，以自研AI大脑“OneModel”为核心，公司实现多形态机器人的能力复用与持续进化，打造了覆盖家庭服务、运动健康与情感陪伴三大场景的产品矩阵，已是全球领先的AI具身家庭机器人企业。

2025年12月30日，卧安机器人登陆港交所主板，跻身“AI具身家庭机器人第一股”；2026年3月纳入恒生综合指数，并进入港股通合资格证券范围；如今又晋级恒生中型股，相关调整于2026年9月4日及11日收市后分批实施。短短8个月便连跳三级，融资渠道得到拓宽，也折射了专业市场认可度。

02

新品、出海双引擎

联动效果有多好？

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不断跑出加速度，根本还是产品力打底。

2026上半年，AI具身家庭机器人系统产品收入4.53亿元，同比增长30.0%，占到总收入86.8%。

其中，具身智能新品开始贡献新增量：上半年人形家庭机器人onero H1启动商业化交付，连同AI运动机器人Acemate、AI陪伴机器人KATA Friends及相关产品与解决方案，三款新品合计贡献AI具身家庭机器人系统产品65.4%的增量。

应用场景随之扩容，从家庭服务场景，到运动场景，再到陪伴场景，企业成长空间进一步打开。以家庭服务场景为例，卧安首款“全能家庭保姆”人形机器人onero H1搭载自研双七自由度机械臂与高精度移动底盘，依托自研的世界动作模型OneModel，能自主完成洗衣、洗碗、叠衣、收纳、备餐等长链条家务。

具体成效可以量化：据弗若斯特沙利文报告，卧安机器人2024年及2025年连续两年位居全球AI具身家庭机器人市场份额第一，为公司开发更多具身智能产品、丰富应用场景延伸提供了商业化起点。

以出海为例，最新半年报显示，亚洲市场仍是最大收入来源，期内收入占比57.4%。其中，日本为贡献最高的单一国家市场；欧洲及北美市场收入，则增幅最大，分别达到97.5%和85.7%，合计收入比由上年同期的28.8%提至42.1%，已是重要增长引擎。意味着明卧安机器人全球布局更加均衡，商业化有较强可复制性，已摸索出一套相对成熟稳定的出海模式。

要知道，欧美拥有更高的客单价、成熟的机器人消费生态，为后续人形机器人等高单价产品放量预留了空间。加上正在推进对Nanoleaf的分阶段收购及认购，一旦达成，将进一步补强卧安机器人的市场渠道。

欧美市场继续放量，海外引擎更加强劲，与具身智能业务一起，构成卧安机器人两大增长引擎。产品市场双向联动，让企业后续成长增加量可期。

03

技术赋能+全链闭环

蹚出特色成长路径

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说千道万，好销量离不开好体验，背后是核心技术打底。

以OneModel为核心，连接机器人本体、数据采集和应用场景，推动技术开发、产品交付与真实反馈间的协同。可以说，围绕“一脑多形”组织起来的技术体系，是卧安机器人不断攻城夺寨的一大杀手锏。

具体来看，“一脑多形”核心价值在于，通过统一AI模型，将感知、理解、决策与动作生成等能力复用到不同形态的机器人本体上，要求模型需具备较强的泛化能力、跨本体迁移力，以及任务规划与执行力。

对此，卧安机器人发布首个自研世界动作模型OneModel 1.7 FrontoStria-RL。据中国机器人网，从实测表现看，oneModel 1.7已在多项具身智能任务评测中展现领先能力，在LIBERO基准测试中取得第一，领先于π0.5、GR00T-N1.5、OpenVLA-OFT等主流公开模型。在LIBERO-plus 扰动测试中，7项测试有6项取得最佳表现。在真实机器人任务中，日常任务成功率约99%，高精度任务成功率约97%。

由此，卧安机器人进一步完善了世界理解、任务规划、动作执行及真实部署反馈之间的闭环，实现了AI大脑的跨越式升级。模型能力的强化，为应用端筑牢了技术底座。

再说全链路数据闭环，真实任务数据是模型训练与验证的重要基础，也唯有在数据交互中，模型才能持续进化。再观卧安机器人，围绕数据采集、处理和训练验证，不断推进数智基础设施建设，让研发端获得了大量真实的数据支撑。

比如采集端，公司采用第一视角（egocentric）人类示范采集、UMI便携式示范采集及真机遥操等路径，获取不同任务中的动作和交互信息；再经清洗标注、质量评估等环节，为模型训练及机器人能力验证提供数据。

据21世纪经济报道，卧安机器人位于惠州和前海的具身智能训练中心，通过自研数采设备构建了真机遥操作、Egocentric第一视角及UMI便携式操作等多层次采集路径，形成“数据—训练—真机反馈”闭环。还中标一项金额4495万元的具身智能数据基础设施项目并完成部分交付。

能有上述良好表现，研发战略功不可没：2026年上半年，公司研发开支约1.02亿元，占总收入比接近20%。随着相关成果在不同产品场景间复用，更研投价值有望通过后续交付和运营释放出来。

所以，卧安机器人新品放量、海外快增，并不仅仅是优秀产品力，更源于“一脑多形”技术体系跑通了“模型—本体—数据—场景”的正向循环。最终，模型迭代+数据基础+场景应用形成核心壁垒，让卧安走出一条特色成长路径。

放眼具身智能赛道，方兴未艾大势所向，其终将改写人类生产生活方式，与人产生越来越深刻的链接。届时，更多需求会呈现几何级放量。饱有战略定力、产品力扎实、场景布局丰富的企业将成最大赢家，吃到产业普及的红利。

继续苦练智数内功、做透场景深耕，一点点磨出盈利底气，卧安机器人的核心价值总会被看见。