浙江
今年以来，10年国债利率不断走低，但人民币却不断升值，本周还破了6.7！
放在以前，美元/人民币的走势和10年国债利率是负相关关系。
往往是利率走高，人民币升值；利率走低，人民币贬值。
为什么今年如此反常呢？是好事还是坏事呢？
一、利率与汇率的关系
汇率升值，直接原因就是有资金大量流入。
至于资金为什么流入，原因就各有不同了。
但利率肯定是其中之一。
资金天然追逐高利润，如果一国的利率走高，就会更愿意进入这个国家。
但这并不绝对，还要看利率走高的原因。
如果利率走高是因为政府大量印钱引起通货膨胀的话，这种高利率恰好是经济弱的表现。
但如果利率走高是因为经济走强，资金需求旺盛，资金就十分愿意流入。
比如，2017年，2020年都是如此。
现在利率走低，人民币还如此强，又是什么原因呢？
二、内需强和外需强对利率的影响不同
如果是内需很强，对应的是国内的投资和消费很旺盛，对人民币需求大，于是利率走高。
那么人民币升值是因为资本项目有资金流入，这些资金流入主要就是做金融投资。
那么就会给债市和股市都带来增量资金。
只不过，这个时候，实体对资金需求很旺盛，所以债市反而会跌。资本项目流入的资金弥补不了实体抽走的资金。
股市这边则主要是涨顺周期板块！大盘股会更加强势。
如果是外需很强，资金就会从经常项目流入国内，带动人民币升值。
这往往是企业结汇所致。而且人民币走强的预期一旦形成，出口商就会更加愿意结汇，形成正反馈循环。
过去，世界经济比较同步，所以外需和内需也比较同步。
但现在世界乱了，我们的外需和内需也不同步！甚至劈叉得比较厉害。
当下明显就是外需很强，内需较弱。
外需强则会引起资金通过经常项目回流，拉升人民币；
但内需弱，国内实体对资金的需求弱，所以利率并没有像过去那样上升。
今年上半年，外资在国内债券上的配置是流出的。
外资在国内股票上的规模是增加的，但这很可能是股市上涨带来的市值增加，并不是外资流入了。
从资本项目结售汇差额来看，7月份流出了1100亿美元，对应的是科技股大跌！
所以呀，今年人民币强，主要是出口带动的。
三、防止人民币升值过快
今年还有一个很不同的地方在于，正是因为人民币太强了，所以利率反而上不去。
为啥呢？
因为央行要防止人民币升值过快！
我们控制不了外需的强弱，所以在外需变强时，反而更愿意先赚海外的钱。而国内的内需可以通过政策提振。
所以为了稳定出口，今年投放的资金不少，故意压低利率，对冲人民币过快升值。
如果10年国债利率上升到2%！现在的美元/人民币恐怕已经逼近6了。
因此，利率低，也有一部分原因是管理层的调控所致。
然而，低利率有其代价，那就是消费更加疲弱！
未来，一旦外需走弱，政策的方向大概率就会转向。
今年支撑外需的，主要是海外数据中心建设！
所以，某种程度上来说，科技现在跟传统经济成了对手盘关系。
四、美元走强，为啥人民币破6.7？
昨天人民币突破6.7的背景是美元走强！
看上去好像又矛盾了，但并非如此。
美元的对手盘主要是欧元，英镑和日元！
这些货币对美元走弱，美元指数就会上升。最近美联储加息就是美元走强的一个催化剂！
人民币/美元走强对美元指数的影响很小，所以两者同时走强，并不矛盾！
说白了，现在全球主要就是人民币和美元币值较为稳定，其他国家的币值就不太稳定了。
这就是两个超级大国统领世界必然会带来的结果。
由于大部分国家并不拥有垄断要素，或者即便有垄断要素但不具备垄断能力，在全球越来越乱的背景下，他们的币值就会承压。
典型的就是日元和印度卢比，从去年贸易战开打后，就持续贬值。直到最近三个月开始出手稳汇率。
五、总结
最后我们总结一下最近利率、汇率和美元的联动。
第一，国内利率降低确实不利于人民币升值，但国内产业竞争力强，外贸强劲，经常项目流入带动人民币升值；
第二，国内利率低是因为内需疲软，而且央行为了防止人民币升值过快，有意保持流动性充裕；
第三，在全球越来越乱的时代里，大国强国的币值会更加 稳定，因为他们有垄断要素和维持垄断的能力；
第四，内需和外需成了对手盘，恐怕只有当外需下滑时，政策才会加大激活内需的力度。换句话说，硅基和碳基确实在对抗！
而内需政策之所引而不发，就是在防着海外出现风险，内需政策成为了储备政策。
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