大家好，这里是《美国那些事儿》系列，今天继续聊聊美国的事儿。

美国债务雪球越滚越大，海外买家却在悄悄退场，这场信用透支的游戏还能撑多久？当中方连续减持、日本被迫抛售、美联储被通胀逼到墙角，全球资本用脚投票的信号越来越清晰，美债的地基究竟被侵蚀到了什么程度？

中国大陆与美国之间的博弈日益加剧，9月24日的关键节点即将来临，中国大陆手中的筹码颇多。在中美经济往来之中，中国大陆对美国国债的持仓正在不断降低，持续抛售，也不再购入新债，到期即卖出。

美国财政部周三公布的最新数据显示，7月份外国持有美国国债的规模降至9.25兆美元，比6月又减少了504亿美元，创下去年10月以来的最低水平。其中日本、中国大陆、法国、加拿大的持仓均在下降，仅英国持仓有所增加。

日本作为美国国债最大的持有者，7月份持仓减少了128亿美元，其目的在于支撑日元汇率。中国大陆则是美国国债的第三大持有国，7月份持仓减少154亿美元，降至6180亿美元，与此同时也在增持黄金。

中国大陆是政策性地持续减持美元资产，这与中美关系一直处于不稳定状态密切相关。事实上，中国大陆正在推行本币交易，作为全世界最大的贸易国，其手中并不需要持有过多美元。

虽然美元仍是全球最通行的贸易结算货币，手中的美元不能过少，否则会在交易过程中造成困扰，但目前的减持趋势也反映出去美元化已经取得了一定成效。

从过去一年的走势来看，中国大陆持续减持美债，最高时接近上兆美元，与目前日本一兆一千亿左右的水平相当，如今已经减掉将近一半，速度不算慢。

不过，持有美国国债其实是与美国政府谈判的重要工具，可以增持也可以减持，在不造成太大动荡的前提下持续减持，最符合中国大陆目前的利益。

倘若特朗普希望中国大陆增持以支持美国，中国大陆完全可以以购买500亿美元国债作为筹码，而这笔钱只是从一个口袋放到另一个口袋，美国便立刻收到500亿美元。相比之下，140亿美元的对台军售在500亿面前不过是小菜一碟。

由此可见，资本也是外交角力中的一个重要环节。外国持有的美国国债过去大约在四兆美元中占一兆左右，如今大家都在减持。英国作为第二大持有国，过去一直大量购入美国国债，但特朗普此次前往爱尔兰，表态支持爱尔兰统一，这对英国而言颇为敏感。

北爱尔兰过去为维持归属英国的地位，英国曾在当地大开杀戒，甚至在足球赛中出动军警开枪镇压北爱尔兰的独立运动，手段极为强硬。如今美国突然表态支持北爱尔兰与爱尔兰统一，英国方面恐怕也不会再持有那么多美国国债，要给美国一点颜色看看。

加拿大也是美债的大持有者，日本方面虽然准备升息，但为了捍卫日元近期也大量抛售美债，可谓表面一套、实际另一套。除非美国自身能够找到新的国内资金来源，让国内机构重新恢复对美元和美债的信心，否则国际持有美债的几大来源目前传来的都是不利消息。

中国大陆持续减持，日本要救日元，英国因美国支持北爱尔兰与爱尔兰统一问题也在减持，加拿大4000多亿的持仓也在下降，仅靠比利时一个国家独撑大梁并不容易，美国只能自行想办法。

美国国债之所以处境不利，一方面是自身升息，加上债务规模已经突破40兆美元，外界对其还款能力产生担忧，不能一直靠印钞票来维持，其还款能力与财政纪律都受到质疑。

所幸美联储的超然独立性尚能稳住局面，否则若这份信赖也随之崩塌，美债恐怕会崩得更快，届时会被视为第三世界币值的债券，无人敢买。在国际秩序层面，中国大陆正在推动构建新的秩序，而新秩序本身就是对旧秩序的挑战，矛头所指自然是美国。

9月16日，中国大陆的香山论坛开幕，会上提出了六项全球安全主张：通过对话协商解决冲突，反对以武力和强权施压处理分歧，呼吁各国加强安全合作。

反对以武力和强权施压，实际上就是在批评美国以自己的方式去处理问题；同时指出武力无法解决问题，强权施压只会加深分歧，坚决反对拉帮结派、火上浇油。美国主导的、五眼联盟等，正是拉帮结派的典型。

此外还提出要以新的安全观凝聚共识，坚持多边主义，维护稳定，警惕霸权主义、军国主义和历史修正主义，共同发展、弥合差距，以实际行动深化合作。此次北京的香山论坛，与每年五、六月在新加坡举办的香格里拉对话有所不同。

香格里拉对话由英美主导，而香山论坛的主场是中国大陆，邀请了世界各国参与。美国派出的仍是驻华武官，一位准将出席，规格与去年相同。这六点谈话可以归纳为三个重点。

第一个重点是反对单边主义，希望在多边框架之下，不再由美国一国说了算，也不再由其他国家以美国马首是瞻，凡事听命于美国。多边主义主张各方共同研讨、寻找共识，而不是由美国拍板定案、一人说了算。

第二个重点是走向协调，强调多协调、多沟通，以避免造成区域紧张或战略误判。中国大陆的香山论坛虽未点名美国，但可以看到，委内瑞拉马杜罗被押送美国纽约受审，以及伊朗战争仍在打打停停，都造成中东地区地缘战略不稳。

中国大陆希望通过多协调、多协商来凝聚共识，从而避免战略误判，这是第二个重点。第三个重点是中国大陆明确指出反对干涉主义，无论是南海问题、中东地区问题，还是俄乌战争，都不希望其他国家介入干涉。

因为域外势力介入只会让事情更加复杂化，进而升高地区对立或冲突，本来单纯的问题会因外部势力加油添醋、火上浇油而变得错综复杂。至于所提到的军国主义、历史修正主义与霸权主义，也各有所指。

军国主义指向的正是日本，日本在地缘战略上与某些国家互动合作，中国大陆认为其有走军国主义老路、死灰复燃的迹象，因此提到历史修正主义与军国主义路线，实际上指的就是日本。此次日本并未受到邀请，仅前任首相前往参加，现任政府并未收到邀请。

由此可见，地缘战略的紧张也是香山论坛的重要议题之一。原则上，中国大陆通过此次论坛释放的正是上述三个信号。回到美债本身，海外债主集体转身并非偶然。

7月数据显示，海外投资者持仓降至九个月最低，日本减128亿美元是被汇率逼到墙角，7月31日干预汇市托举日元不得不出售部分美债融资；中国抛售154亿美元则是政策性优化外储结构；法国、加拿大的减持则源于组合再平衡与汇率对冲成本上升。

美国联邦债务8月19日突破40万亿美元，比2025年全年GDP还多近10万亿，一年付息高达1.1万亿美元，2026财年前十个月利息支出已成为第二大刚性开支，惠誉测算2027年年中或触及41.1万亿法定上限，违约担忧随时可能被点燃。

美联储9月16日将联邦基金利率上调至3.75%—4.00%，这是2023年7月以来首次加息，十二名投票委员一致通过，看似强硬，实则是向通胀现实低头，而非向白宫投降。

特朗普则在社交平台喊话利率应降至1%以下，甚至曾公开表示可通过制造可控局部战争加速美元回流、压低收益率，把地缘风险当成财政止痛药，这才是最危险的信号。

中方抛154亿、日本拒绝接盘、美联储无奈妥协，三条线指向同一件事：美债的信用地基正被高利率、高债务与低信任同时侵蚀，美国未必明天破产，但借新还旧的游戏，已经越来越难轻松玩下去。

这是本期《美国那些事儿》，咱们下期见