广东
9月19日，大V“理记”发文称：西贝至多再有两三个月就要彻底倒闭了，连续十一年中式正餐第一名，下岗员工已经超过万人，关店两百多家。
对此，西贝官方回应：目前全国门店均正常运营，会继续做好产品与服务，呼吁大家理性看待网络信息。
这个态度很平和，不像上次针对罗永浩“预制菜”言论那样，由创始人贾国龙亲自“回怼”。
“理记”还在文中表示：贾国龙个人揽下绝大部分债务，放弃股份，干干净净留100来家有利润的店交给员工自营，维持3000~4000人生计。
“贾国龙个人揽下绝大部分债务，放弃股份”，这句话怎么理解？
西贝日常经营性债务，例如供应商货款、房租、工资等，都可以关店停掉，存量也不多；最麻烦的是股权方面的员工集资款。
绝大多数连锁餐饮企业主要依赖外部VC/PE融资；而西贝是把内部骨干当成主要资金来源，外部资本只是少量锦上添花。
西贝员工内部募资有两次：
1、2021年，大规模员工入股。
主要面向主管、城市经理、核心店长募资，通过多家有限合伙持股平台代持股权，覆盖上千骨干员工。
当时的动员叙事是“2026年IPO、千亿估值”，甚至协助员工办理银行贷款入股，公司提供担保，普通员工投几十万、高管上百万。
2、2025年底，危机期再一次内部募资。
预制菜风波后，现金流吃紧，再次面向总部和城市经理开放内部募资，用来补充流动性，贾国龙夫妇承诺6%保底。
西贝也引进了外部资本，但体量很小：
1、静衡投资：2017年入场，持股大约3%，是唯一的传统财务PE。
2、新潮传媒：资源换股为主，现金投入约1亿，持股仅 1%，属于产业资源方，不是纯财务PE。
3、2026年初，新荣记张勇、前阿里高管胡晓明、林来嵘等人入股。
这批属于企业家个人资本，不是标准化PE基金，投的是人情、行业资源，不是追求刚性退出的财务投资；金额数亿，但股权稀释有限，合计十几个点，不参与经营，没有对赌强约束，也不会派驻董事。
综上，追求3~5年退出、业绩对赌、强风控的传统PE在西贝微乎其微，资金盘子大头来自员工真金白银投入。
员工持股平台合计持股约17~18%，是仅次于创始人夫妇的最大股东。
“预制菜”危机爆发后，西贝上市已经没有希望，员工股权回购款自2026年7月1日起按年化8%计息，但支付时间延后至2028年底，且需视“业务恢复情况”分期支付，这是西贝目前最大且最麻烦的债务。
因此，“贾国龙个人将揽下绝大部分债务，放弃股份”可能就是对这部分债务的“债转股”，但员工未必接受。
9月2日，贾国龙妻子张丽平将直接持有的内蒙古西贝餐饮集团5.1959%股权全部质押给工商银行呼和浩特如意开发区支行，或许与解决员工股权回购款有关。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
