《电鳗财经》电鳗号/文

10月10日，盛天网络发布公告，宣布将云游戏服务平台项目剩余募集资金11,562万元变更用途，其中8,562万元用于武汉综合运营中心项目，3,000万元用于补充流动资金，同时将募投项目预定可使用状态日期延期至2027年12月31日。这一调整，是公司在云游戏业务遭遇行业逆风、上半年业绩由盈转亏的背景下，对资源配置的一次务实修正。

云游戏项目的“七年之痒”项目累计效益为负值

盛天网络云游戏服务平台项目原计划投入募集资金37,675.91万元，截至2026年6月30日累计投入26,658.46万元，投资进度70.76%。公司坦承，该项目自2020年立项以来，因募集资金到账延迟、硬件设备供应受限及价格波动，实际规模化投入晚于计划，期间已历经两次延期。更关键的是，项目累计实现的效益为-26.03% ，继续投入的边际效益较低。

这一判断有充分的行业依据。云游戏行业整体盈利模式仍在艰难探索中。即便是微软这样的全球最大玩家，也已宣布自2026年11月起对Xbox云游戏服务设置时长上限——Ultimate用户每月仅15小时，Premium用户10小时，因为超过该阈值后服务即陷入亏损。与此同时，AI算力需求的激增大幅推高了数据中心服务成本，云游戏公司原本“低成本租用算力”的商业模式难以为继。在国内，云游戏平台还面临大厂游戏授权获取困难的现实瓶颈。

盛天网络的云游戏平台“随乐游”已上线稳定运营，在技术层面达到国内一线水准，并拓展至智能座舱等多元终端，2026年2月接入小鹏汽车天玑AIOS 6.0系统，已覆盖理想、蔚来、岚图、小鹏等主流品牌。技术目标已经达成，但商业化目标远未实现。公司选择不再追加建设资金，将资源转向确定性更高的方向，是一种理性的止损。

未来新方向：从“云端”落到“地面”

武汉综合运营中心项目的核心是购置位于光谷金融港A12栋的办公楼并进行改造，总投资8,562万元，其中房产购置预计不超过4,500万元，装修及设备购置2,500万元。这一决策的直接动因是公司人员规模的持续增长——从2022年末的624人增至2025年末的793人，自有办公面积已无法承载，多处租赁办公分散了管理资源、增加了运营成本。项目建成后，将集中部署算力、网络、演播等设备设施，解决内容生产和技术研发的硬件环境制约。

从财务角度看，该项目建成后作为基础设施投入运营，不直接产生经济效益。短期内可能导致折旧摊销增加，长期则有望通过节约租赁支出、改善经营条件来增强持续经营能力。这种从“增长性投入”向“支撑性投入”的转变，反映出公司在行业周期波动中优先稳固基本盘的策略取向。

这一调整不能脱离公司当前的经营状况来理解。2026年上半年，盛天网络实现营业收入5.64亿元，同比下降10.87%;归母净利润亏损1.19亿元，而上年同期盈利5,230万元，同比由盈转亏。业绩转亏的主要原因包括：计提资产减值损失合计约1.15亿元(含无形资产减值5,560万元、商誉减值2,498万元)、高毛利IP运营业务收缩导致整体毛利率从21.44%降至14.38%，以及财务费用由负转正。

在此背景下，11,562万元募集资金长期闲置在专户中显然不利于股东利益最大化。将其中3,000万元用于补充流动资金，规模适度——占募集资金净额的6.30%，且明确限定用于主营业务相关的日常经营，包括支付供应商款项、员工薪酬、研发投入及带宽IDC费用等。这一安排符合监管规则，也有助于缓解公司当前的现金流压力。

盛天网络正经历一个典型的业务换挡期。游戏运营业务收入同比下降31.37%，传统IP运营产品合同到期，《三国志2017》进入成熟期收入持续下滑。互联网广告业务收入虽同比增长1.24%，占比升至44.40%，但增长主要来自游戏行业广告客户的集中投放，其他行业广告收入下滑66.62%，收入结构的集中度风险不容忽视。

该公司已将AI应用出海作为2026年的战略核心，AI音乐、AI角色扮演社交等产品已在海外上线，但尚处用户积累与流水爬坡期，预计对整体收入的贡献仍然有限。新游戏方面，《星之翼》二季度充值流水环比增长168%，《真·三国无双 天下》于6月上线移动端，但主要子公司天戏互娱上半年仍净亏损5,391.76万元，新游能否扭转局面尚待观察。

总体而言，盛天网络此次变更募集资金用途，是在云游戏赛道投入产出不及预期、公司整体业绩承压的背景下做出的务实选择。从行业趋势看，云游戏的技术价值并未消失，但其商业化路径的成熟所需时间远超行业最初预期，继续大规模投入的性价比正在下降。将资金转向解决办公场地瓶颈和补充流动性，有助于公司在转型期稳住基本盘。但武汉综合运营中心项目本身不产生直接收益，AI出海业务短期内也难以贡献显著利润，公司能否在2026年下半年至2027年实现业绩企稳，仍取决于游戏业务的恢复节奏与新业务的落地成效。

《电鳗财经》将继续关注后续发展。

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