A股三大指数今日集体下跌。截至收盘，上证指数跌0.43%，深证成指跌2.03%，创业板指跌2.61%，北证50跌2.46%，科创50指数跌2.1%。全市场成交额15507亿元，较上日缩量3659亿元，全市场超4300只个股下跌。

板块题材上，AI视频、风电设备、银行、游戏、汽车整车、证券板块涨幅居前；贵金属、粮食概念、能源金属、油气开采及服务、MLCC、乳业板块跌幅居前。

盘面上，字节跳动旗下海外短剧应用PineDrama下载量突破1亿，AI视频方向延续活跃，果麦文化、新华都、龙版传媒等10余股涨停。银行板块震荡上扬，中国银行、建设银行、工商银行盘中再创新高。风电设备板块同样表现积极，天顺风能封板，此前上市风电企业辟谣欧盟反倾销与反补贴立案调查的消息。另一方面，CPO、MLCC等算力硬件股午后继续表现疲弱，星网锐捷跌停，中际旭创、东山精密、长鑫科技等多股跌超5%，联讯仪器股价盘中失守1285元使得贵州茅台重回“股王”宝座。粮食概念股盘初冲高后大幅回落，新赛股份、辉丰股份领跌。

指数层面，经历了上周五的极限探底回升，并且刚刚过去的周末还有证监会召开座谈会的利好，市场普遍预期接下来行情能有进一步回暖。然而，今日A股并未能延续反弹态势，而是全天低开低走，上证指数最终失守3800点，个股亦是有超过4300只飘绿，赚钱效应极其不理想。

值得注意的是，今日午后国际油价深V拉升，截至14:55，布油翻红涨破104美元/桶，美油站上91美元/桶，此前布油、美油盘中双双跌超2%，黄金白银持续跳水，现货黄金跌破4200美元/盎司，如此也再度对A股形成了压制，导致尾盘加速回落。

究其原因，据新华社报道，沙特阿拉伯首都利雅得举办的两场国际石油会议11日如期开幕。由于利雅得哈立德国王国际机场近一周来接连4次遭到也门胡塞武装袭击，不少原本打算参会的国际能源巨头退出会议。英国石油公司当天发表声明说，由于“旅行受到扰乱”，其代表无法到场参会。据新华社援引英国《金融时报》报道，美国埃克森美孚公司、法国道达尔能源公司和英国壳牌公司的首席执行官也选择退出会议。

另外据央视乐鱼平台-乐鱼（中国）一站式服务平台，当地时间11日，沙特民航总局称首都哈立德国王国际机场和达曼法赫德国王国际机场再次遭袭，并有人员受伤。同一天，胡塞武装称也门萨那国际机场遭沙特袭击。胡塞武装说过去24小时对沙特进行四轮打击，并将继续打击沙特军事集结，沙特主导联军则表示将坚决回应。地区局势不断升温。

除了盘中突发的中东局势变化之外，还有以下几点因素拖累了今天A股的表现：

第一，外部利率与产业扰动压制成长估值。美债长端利率维持高位，全球无风险利率锚抬升，直接压缩科技成长股的估值空间。与此同时，海外对中国光模块、AI算力等领域的限制预期升温，叠加市场对AI需求持续性的担忧，使A股相关板块从“景气溢价”转向“不确定性折价”。中东地缘局势推高油价和通胀预期，进一步压低全球风险偏好。外部因素并非改变国内产业趋势，而是通过估值和情绪渠道形成短期冲击。

第二，内部筹码结构是更深层原因。前期科技板块涨幅较大，公募、保险和固收+资金集中配置，形成“高估值+高拥挤”格局。这类资金以绝对收益和回撤控制为目标，一旦板块下跌触发净值或风控约束，卖出往往被动、连续且对价格不敏感，容易形成负反馈。因此，回调不完全是利空驱动，更是筹码再平衡的结果。

第三，资金面与流动性环境边际收紧。外资阶段性收缩敞口，杠杆资金主动降仓，市场增量资金不足。同时，程序化交易规范整改推进，量化通道收缩，短期降低了盘面流动性和承接力。在成交量本就偏弱的背景下，边际卖压更容易放大指数跌幅。

第四，业绩验证期带来避险需求。三季报窗口开启，市场定价从“交易产业景气”转向“检验实际盈利”。部分行业受原材料涨价、竞争加剧影响，业绩不及预期风险上升，资金倾向于提前降低仓位，规避“业绩雷”。

综合看，今日回调是多方面因素共同作用的结果，后续市场能否企稳，关键看三季报盈利兑现程度、增量政策落地节奏以及科技板块筹码出清是否充分。

展望后市，随着上周五神秘资金的进场护盘，以及周末证监会的政策表态，可以初步认为3800点附近为“政策底”，后续仍然需要密切关注成交量的变化，如果成交量能够稳住并进一步放大，那么市场还有上行的动力，否则反弹之后大概率仍会继续下行寻找所谓“市场底”。

中期来看，随着国内稳增长政策持续发力，A股在消化外部冲击后仍具修复空间。至于配置方面，科技板块产业逻辑没有完全破坏，但全面普涨的贝塔难度上升，下一阶段收益将更多来自内部重新筛选，与政策受益的基建链、地产链、内需消费等顺周期方向形成再平衡格局。红利资产作为底仓配置的价值依然稳固。

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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院高级研究员付一夫。

编辑：胡伟