进入10月，公募基金三季报将陆续披露，各产品前三季度收益基本尘埃落定。三季度科技投资热潮急速降温，医药医疗、能源化工等传统方向接力，年内收益翻倍的基金大面积消失。据wind统计，前三季度，公募基金平均收益为1.10%（仅统计初始基金，下同），较上半年的1.73%有所下滑；上半年催生的246只“翻倍基”，至9月末仅剩2只，均为易方达基金经理杨宗昌管理。

从公开数据看，杨宗昌在三季度已从此前重仓的人工智能产业链大幅撤离，精准躲避了板块快速回撤；但也有中航卓越领航混合二季度“砍仓”游戏股，转而重仓存储芯片后再“被套”，中欧基金李帅两只接连追高景气行业的基金近3年收益仍亏损明显、大幅跑输业绩基准。面对批量基金收益剧烈波动，投资者更需审视基金真实风格与自身风险承受能力的匹配度。

多只基金单季跌超40%

易方达杨宗昌精准“逃顶”

三季度市场波动显著加剧。Wind数据显示，前三季度公募基金平均收益为1.10%，较上半年的1.73%回落。单季而言，三季度公募基金平均收益为-6.61%，有25只基金跌幅超40%、870只基金跌幅超30%，其中主动权益基金平均收益为-12.19%。

进入三季度，市场风格出现明显切换，资金从此前“抱团”科技股，逐步向成长、价值风格再平衡，医药医疗、能源化工、银行、地产等传统方向表现亮眼，而电子、通信、建筑材料等前期热门板块跌幅居前，申万一级行业相关指数跌幅均超20%。

“翻倍基”缩圈尤为剧烈。据wind统计，上半年全市场收益翻倍基金数量高达246只，集中为科技主题基金，主要重仓光模块、存储芯片和半导体设备等人工智能产业链方向。到9月末，年内收益翻倍基金仅剩2只，均归属杨宗昌管理，分别为易方达供给改革混合、易方达产业机遇混合A，前三季度收益分别为115.67%、111.62%。

来源：wind

截至2026年6月末，易方达供给改革混合、易方达产业机遇混合A仍重仓半导体设备等人工智能产业，但在三季度人工智能板块股价急速下跌中，基金净值保持平稳，三季度单位净值分别下跌9.42%、8.72%；相较而言，上述246只“翻倍基”三季度平均收益为-30.43%，万得半导体设备指数单季跌幅达30.56%。可见，杨宗昌三季度已从此前重仓的半导体板块中大幅撤离。

易方达供给改革混合6月末前十大重仓股。（来源：wind）

不少投资者在投资论坛交流中表扬杨宗昌“稳”“水平高”“避险能力强”，但他的“逃顶”也并未满足所有投资者的预期。在8、9月科技股反弹行情中，上述基金因未能跟上板块短期涨幅，让部分投资者产生困惑。有投资者根据基金二季报重仓股买入后质疑，“为啥前十重仓股9支大涨，结果（收益）却是负的。”“没有按照公布的持仓，每天跌涨都不知道是怎么。”

从评论看，部分投资者根据基金二季报披露的重仓股决策买入，但没有及时了解到基金经理已经调整持仓。事实上，在基金2026年中报中，杨宗昌曾指出“在组合管理上，本基金将保持对宏观经济的关注，并聚焦于中观行业景气度以及产业结构的变化，在投资上评估这种变化对个股投资价值的影响，动态调整个股的持仓比例。随着研究范围的拓展，我们也期望不断优化组合的行业配置，力争构建风险调整后收益更优的投资组合。”

中航基金有产品“砍仓”追芯片再被套

中欧基金李帅追景气行业接连亏损

相比杨宗昌的“急流勇退”，部分基金经理选择了“急流勇进“，却在三季度遭遇重挫。

中航卓越领航混合A于2025年12月成立，当前由方岑、刘彦伟共同管理。2025年末、2026年一季度末，该基金均重仓游戏股等传媒板块，前十大重仓股占基金持有股票市值比例超90%，但重仓股所属行业当期表现较弱。Wind数据显示，该基金多只重仓股所属的通讯服务行业指数一季度跌幅达10.27%，其中多只重仓股当季跌幅超10%，一季度末，该基金单位净值跌至0.8751。

进入2026年二季度，航卓越领航混合A前十大重仓股“大换血”，改成重仓存储芯片股，二季度总收益一度飙涨超50%。但“追高”后三季度该基金收益大幅回撤，单季亏损达48.29%，成为单季亏损幅度最大的公募基金，9月末总收益重新降为-21.19%。

来源：wind

三季度亏损超40%的基金中，李帅管理的中欧景气前瞻一年持有混合A、中欧产业前瞻混合A 同样出现“追高买入”。2026年二季度末，上述两只基金前十大重仓股相比一季度末更换了9只，从重仓锂矿、养殖业等切换成国产算力、晶圆厂、商业航天等行业。5月，两只基金单位净值均触及年内高点后转跌，7月开始加速下跌。

来源：wind

Wind数据显示，中欧景气前瞻一年持有混合A、中欧产业前瞻混合A三季度分别大跌40.93%、40.26%。截至9月末，两只基金今年以来收益分别为-35.83%、-35.76%，近3年收益分别为-18.51%、-22.03%，分别跑输业绩基准35.91个百分点、41个百分点。

值得注意的是，监管层面正持续引导公募基金提升投资运作稳健性。4月，中国证券投资基金业协会发布《基金管理公司绩效考核管理指引》，要求基金公司根据基金经理过去3年以上中长期管理主动权益类基金的业绩比较基准对比、基金利润率的不同情形建立阶梯化绩效薪酬调整机制，包括“过去三年产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点且基金利润率为负的，绩效薪酬降幅不得少于30%。”

10月9日，证监会发布《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》，明确严管“风格漂移”和“赌押赛道”，要求主题基金以可识别、可量化的方式界定投资方向，非行业主题基金须坚持分散投资原则，不得实质演变为单一赛道基金等。

近年来科技赛道基金大幅波动接连上演，从“批量翻倍”到“批量腰斩”，受伤的往往是高位入场的普通投资者。随着薪酬与业绩挂钩、风格漂移监管等制度逐步落地，投资者“看得明白”有了制度保障，但最终能否选到匹配自身风险收益特征的产品，仍取决于投资者是否真正理解基金的合同定位与真实持仓逻辑，而非仅仅追逐短期收益排名。

采写：南都·湾财社记者 黄顺威

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