造孽啊。很多人都认为 924 股市洗心革面，重新做人。

这门头一棒，让人更加清醒了。

昨天某队入市拖了一下，今天又萎了，全部高开低走。

如果不救市，市场会跌到哪里呢？

历史六轮较完整底部周期显示，A 股底部形成通常遵循三段顺序：

政策底（宏观/监管出⼿）；市场底（估值、情绪、成交、资⾦⾏为）；盈利底（PMI、⼯业利润、上市公司盈利增速）。

规律是：市场不是在盈利最差时⻅底，⽽是在“政策已转、交易已出清、盈利尚未完全验证”时⻅底。

现在上证指数处于哪个位置呢？

当前，政策已明显转向，交易层在缩量+地量+超跌中出清，但盈利端并未恶化，反⽽仍在改善。

还能跌多深呢？还得看基本面。

从宏观经济看，经济数据并不差，制造业 PMI、工业利润，以及上市公司盈利质量，都不是朝衰退走，因此市场没有逻辑出现深熊的情况。

再看历史估值。

过去历史五轮熊市底部，对应的全部A股估值均值为：PE 14.6 倍、PB 1.66 倍、A 股⻛险溢价率 3.84%、股债收益⽐ 0.94、破净率11.3%。

当前的数据：

沪深 300 PE 12.32 倍、PB 1.27 倍，显著低于中⼩盘，权重蓝筹估值已不贵。

中证 1000 PE 26.7 倍、PB 2.08 倍，虽较9⽉底显著压缩，但仍不属于历史极端底部。

沪深两市整体PE17 倍、PB1.70倍；Wind全APE约21.0倍，历史分位66.7%，PB1.80倍，分位约46.31%。

考虑到市场环境，两个结论：

第⼀，⼤盘价值已经接近历史可配置区间，尤其沪深300、上证50等权重资产的赔率不低；

第⼆，全市场并未整体到达历史极端估值底，尤其不少中⼩盘、科技宽基的历史分位仍在50%以上。

这意味着指数下⾏空间有限，但结构上仍有继续压缩的可能，因为高估值板块的消化和出清还需要时间。

此外，从成交量、换手率、基金发型规模来看，当下也处于底部区间。

量能从2026年上半年⾼位明显回落，⽉换⼿率也同步下降。这通常意味着两种可能：要么出现真正的地量地价后反弹，要么因为缺增量资⾦⽽延⻓磨底时间。

但是，这也不意味着，不会再次出现极端情况。关键就看，美债利率。

10⽉7⽇美债10Y利率⼀度⾄5.28%，10⽉9⽇回落至5.24%，10⽉15⽇进一步回落至5.10%。

只要美债利率突破 5.5%，大a还会再次系统性下杀。但是如果回落至 5.0% 以内，成长股可能就会迎来反弹；如果维持在 5.2%-5.3%，那么大概率震荡磨底。

所以，综合来看，本轮上证指数底部空间大概率是在3674—3750点附近。

看看K线图：

科创50和创业板，会跌到哪里呢？

看看历史估值：

创业板指当前PE历史分位仅约20%附近，已经接近历史低估区；⽽科创50当前PE分位却接近80%，明显仍⾼于历史中枢。

这意味着，创业板2946点附近的技术⽀撑具备估值共振基础；⽽科创50即使在1445点附近获得技术⽀撑，其估值也未必完成充分出清。

从历史经验看，估值较低的资产，技术⽀撑更容易演化为中线底部；估值仍⾼的资产，技术⽀撑更容易演化为“反抽平台”⽽不是最终底。

再看看历史盈利：

创业板的净利润规模到2026E接近3600亿元，科创50到2026E接近800亿元；同⽐增速上，创业板2026E约68%，科创50约180%。

不同之处是，创业板的⾼增⻓来⾃更⼤的盈利基数 + 持续改善的盈利规模，因此对估值的容忍度更⾼；科创50的⾼增⻓则有较强低基数效应，其“⾼增速”不完全等价于“⾼盈利规模”。

所以，创业板更像“盈利+估值双⽀撑”，科创50更像“盈利⽀撑强但估值缓冲弱”。这决定了科创50即便⻓期逻辑未坏，短期也可能继续向更深回撤位寻底。

看看技术回测：

科创50本轮牛市从643.04点涨至2255.25点，涨幅1612.21点。对应回撤位为：

0.382位：1639.39点；0.5位：1449.14点；0.618位：1258.90点

10月14日跌至1380.26点，10月15日进一步至1359.52点，说明0.5位已被有效跌破，向下寻找支撑位。

创业板本轮牛市从1530.51点涨至4361.83点，涨幅2831.32点；对应回撤位为：

0.382位：3280.27点；0.5位：2946.17点；0.618位：2612.07点

10月13日盘中最低约2932点，几乎精准回踩0.5位，但是后续做多力量不强，继续试探更深的支撑。

因此，2930—2950点并非“绝对底”，而是第一中线支撑带；一旦有效跌破，下一个更强支撑自然下移至2612点附近。

所以结论：

1、创业板指⼤概率跌到2930—2610点，当前2772点已处于该区间内部；

2、科创50⼤概率跌到1445—1259点，当前1359点也处于该区间内部，但由于估值仍⾼，离真正“可靠底”仍略远。

看看科创50指数和创业板指数的k线图：

总结：上证指数3674底部可能已经出现；创业板指数离极限2610还有 5.8%的下跌空间；科创50指数离1259点还有7.3%的下跌空间。

大家觉得市场会跌到哪里？