◎记者 李少鹏

　　赣锋锂业前三季度净利润大增195倍，天齐锂业最高预增32倍……10月中下旬以来，锂矿企业三季报及前三季度业绩预告密集报喜。

　　上海证券报记者注意到，锂矿企业前三季度同比增长数倍乃至数十倍的“成绩单”背后，藏着一个值得关注的细节——高增长未在第三季度延续，单季净利润环比普遍回落，盈利增速放缓信号浮出水面。

　　业绩曲线的变化直接反映在碳酸锂价格走势上。自9月起碳酸锂价格持续下行，市场交易逻辑悄然切换，一场产业现实与远期预期的博弈正在上演。一方面盘面提前计价远期供给过剩，另一方面现货端依旧平稳出货，预期和现实之间的温差，成为当前锂市场核心的分歧点。

　　环比掉头

　　赣锋锂业10月15日晚发布的三季报显示：公司前三季度实现营业收入361.59亿元，同比增长147.24%；实现净利润50.12亿元，同比大增19540.5%；扣非净利润从去年同期亏损9.4亿元转正为7.88亿元。

　　但拆分到单季度，拐点清晰可见。第一季度赣锋锂业净利润为18.37亿元，上半年为42.57亿元，据此测算第二季度净利润约为24.2亿元。进入第三季度，归母净利润降至7.55亿元，即便同比仍增长35.62%，环比降幅却达到68%。

　　同为行业巨头的天齐锂业情况类似。公司10月20日晚发布业绩预告，预计前三季度实现净利润51亿元至60亿元，同比增长2734.97%至3235.26%。根据业绩预告，公司第三季度预计盈利8.58亿元至17.58亿元。据此计算，第三季度净利润预计环比下降25%至63%。

　　盐湖提锂龙头盐湖股份预计前三季度实现净利润88.4亿元至90.5亿元，同比增长88%至92%，碳酸锂产能放量与成本优势被列为主要推手。细究来看，公司第二季度盈利31.42亿元，第三季度净利润预计环比下降8%至14%。

　　需要知道的是，尽管同比数字炸裂，但必须看到其中有低基数效应——2025年同期锂价尚在成本线附近挣扎，不少企业扣非净利润在盈亏边缘。换言之，这份成绩单，既是今年上半年锂价反弹的红利，也是过去两年行业严控成本、提升资源自给率后的修复性回补。

　　更需关注的是，环比方向已经反转。锂价从5月中旬逾20万元/吨的高点一路回落之后，企业利润表或最先感受到“冷暖”。有市场人士直言，锂矿企业前三季度业绩高增，很大程度上是在为上半年的高锂价“结账”。“进入第四季度，若锂价持续疲软，单季利润环比进一步收窄或不可避免。”该市场人士称。

　　产业平静

　　不难看出，锂价高低是决定锂矿企业业绩走向的关键因素。

　　回顾来看，这轮锂价回调的拐点出现在9月。碳酸锂期货主力合约LC2701从9月起至今累计下跌超过40%，10月15日跌破10万元/吨关口。现货端，10月22日Mysteel电池级碳酸锂晚盘中间价报9.84万元/吨，较5月高点近乎“腰斩”。

　　与盘面形成强烈反差的，是产业端的平静。“产销两端感觉没有太大变化，我们还是正常出货。”青海一家碳酸锂生产企业负责人表示，公司客户以长协订单为主，长协价以前一月现货均价为基准，本身就滞后于盘面。另一家A股锂盐厂相关人士直言，市场交易的是远期增速放缓，而非当下需求失速。

　　扰动预期的导火索并不少。9月初，SMM启用新版库存统计口径，周度库存一次性上修至16.93万吨，较旧口径多出9万吨至10万吨。同期，市场又流传某头部储能系统集成商9月排产减半、全年下修三成的消息。江西锂矿复产、津巴布韦锂矿陆续到港，则被解读为供给端的远端宽松信号。空头资金顺势放大趋势，让锂价下滑进一步加剧。

　　这正是当前市场的核心矛盾：“强现实”与“弱预期”的博弈。所谓“现实”，是上游库存仍处低位，企业没有甩货，下游排产并未塌方；所谓“预期”，是资金正在从交易2026年的“供需紧平衡”，迅速切换到交易2027年的“供给重新过剩”。

　　有长期跟踪碳酸锂产业的人士直言，这更像一次“预期杀”，而不是“现实杀”——盘面价格的快速下探，并不能完全对应现货市场的即时供需变化。有熟悉期货交易人士认为，9月以来合约持仓与成交同步放大，空头顺势加仓，放大了短期波动。

　　需求仍在

　　那么，现实到底如何？

　　从供给端看，中国有色金属工业协会锂业分会统计显示：9月全国碳酸锂产量约为10.2万吨，环比上涨6.5%；全国锂盐折合碳酸锂当量约为12.8万吨，环比增长2.1%。但需要注意的是，8月全国碳酸锂产量约为9.6万吨，环比下降，且无论江西锂云母复产还是津巴布韦矿到港，释放速度均未超出年初规划，“远端供给宽松”更多是2027年的故事。

　　需求端确有放缓迹象。产业调研中，有企业表示11月排产环比持平。相关机构调研数据显示，10月国内锂电总排产345GWh，环比仅增长3.9%。高工锂电表示，10月磷酸铁锂、电芯排产绝对值仍处于高位，但环比增速已经出现边际放缓迹象。

　　就在市场担忧需求走弱同期，磷酸铁锂龙头湖南裕能却接连抛出扩产计划：9月23日公告称，将西班牙正极材料项目由年产5万吨提升至7万吨，投资总额由9.82亿元增至16.5亿元；10月19日又公告，拟不超过20亿元投建磷酸铁锂项目。这从侧面印证，产业端对远期需求仍有信心。

　　库存方面，尽管新口径下绝对数字变大，但剔除统计口径调整因素后，现货市场并未出现持续累库，加之冶炼厂自身库存维持低位，散单流通货源有限。

　　真正的胜负手还要看储能。上半年国内新增投运新型储能装机同比首次出现负增长，这是压制远期预期的关键变量。但反过来看，当碳酸锂价格从20万元/吨一路回落至10万元/吨附近，储能项目的经济性正在被动修复——材料成本下降，那些在锂价高位时期被推迟的项目，落地意愿反而可能重新抬升。

　　还有一个被反复提及的参照是，按目前主流冶炼端完全成本测算，锂价在10万元/吨附近已逼近部分依靠外采原料企业的成本线，继续深跌可能触发锂云母、回收等边际产能减产，反过来对价格形成支撑。

　　对锂矿企业而言，三季报同比高增长已经兑现，接下来要回答的问题是10万元/吨附近的锂价，能否在成本线与远期预期之间找到新的平衡。