近期，恒顺醋业（600305.SH）股东实物回馈引发全网热议。一场原本旨在回馈股东、赋能品牌传播的活动，在投资者群体中口碑却反转。

5月底，时代周报记者对恒顺醋业实物回馈股东事件第一时间进行了报道。由于股东参与的门槛极低，仅需提供持仓就可以参与活动，出现了大量浑水摸鱼的“羊毛党”。同时，恒顺醋业也出现库存告急的情况。

此后，恒顺醋业要求股东补充资料劝退了不少用户，整个活动审核时间、发货时间被延长。网络上针对恒顺醋业实物回馈的质疑声四起，还有不少用户因长时间没有收到产品而向相关监管机构投诉。

6月中旬，时代周报记者以股东身份参与了恒顺醋业该活动，前后用时16天收到活动发放的免费礼包。

恒顺醋业2026有机系列新品大礼，来源：时代周报记者/摄

国家注册审核员、广东更佳昊国际认证有限公司总经理李锦堤对时代周报记者表示，实物回馈股东是治理创新的探索，但创新必须有标准托底。企业若能在ISO治理框架下规范操作、充分信披、保障选择权，这种形式未尝不可。

“绝大部分上市公司实施的实物回馈都不是传统意义的分红，更应该视为一种营销、体验活动。”一位私募投资负责人对时代周报记者分析，传统分红需要经过法定程序、股东大会投票、发布公告等必不可少的环节，而实物回馈没有这些流程。因此，相关法规对这类活动的监管并不多。

7月4日，时代周报记者再次查看恒顺醋业官方公众号“百年恒顺1840”发布的文章时，5月22日发布的2026恒顺股东回馈活动介绍、5月28日发布的《致恒顺全体股东：申领时间和方式指南来了！》两篇与活动相关的文章目前均显示“根据作者隐私设置，无法查看该内容”。

针对此事件，时代周报记者多次尝试联系恒顺醋业方面，截至发稿电话均未接通。

低门槛实物回馈蹿红

根据“百年恒顺1840”5月22日发布的2026恒顺股东回馈活动介绍，在5月15日至6月30日期间，任意一个交易日收盘时，手里持有100股（含）以上的恒顺醋业股票的个人与机构投资者股东，均可参与专属回馈活动。

时代周报记者注意到，恒顺醋业的股东回馈活动礼品比较多元。通过审核的股东，既可以参加活动一（免费礼包申领），也可以参加活动二（低于市场价选购特惠礼盒）。其中，免费领取的“恒顺醋业2026有机系列新品大礼包”最受市场关注。

微信小程序恒顺醋业旗舰店显示，“恒顺醋业2026有机系列新品大礼包”包括有机香醋、烧菜凉拌两用的有机酱油、有机特级酱油以及有机料酒，价值为98.9元。时代周报记者从某电商自营平台上看到，该礼包到手价最低为68.32元。

时代周报记者了解到，“恒顺醋业2026有机系列新品大礼包”并非直接赠送。股东上传持股信息之后，恒顺醋业工作人员完成审核则会向微信小程序恒顺醋业旗舰店的个人账号发放98.9元的优惠券。股东在下单购买“恒顺醋业2026有机系列新品大礼包”时，优惠券刚好用于抵扣98.9元的产品款，最终获得优惠券的股东无需额外付款即可收到礼品。

微信小程序恒顺醋业旗舰店支付页面截图，来源：时代周报记者截图

Choice数据显示，5月15日至6月30日，恒顺醋业股价在6.31元/股至7.24元/股。这意味着，在不计算交易费用的情况下，股东最低仅需要631元就可申请获得“恒顺醋业2026有机系列新品大礼包”。与此同时，咸鱼上，“恒顺醋业2026有机系列新品大礼包”也被标价30元至50元对外出售。

在小红书、股吧、同花顺上，有关恒顺醋业股东“薅羊毛”的讨论也迅速升温。

乱象频出

随着恒顺醋业股东回馈活动持续被关注，一些乱象也随之浮出水面。

活动初期，股东只要提供姓名、联系方式、持股证明截图就可以获得优惠券。彼时，有投资者在社交平台表示，自己上传了假名字和P的截图也能领到恒顺醋业股东回馈的优惠券。还有投资者则分享“我有2个股票账户，上传到恒顺醋业股东回馈的指定入口均获得了优惠券”。

恒顺醋业很快调整了申领所需资料。5月28日晚，“百年恒顺1840”发布《致恒顺全体股东：申领时间和方式指南来了！》称，每人仅限领取一单，重复申领无效。5月28日起，对于股东信息填写完整、准确的订单，将优先安排陆续发货。

相较此前相对宽松的申领流程，恒顺醋业对股东提供的资料提出了更多要求。恒顺醋业进一步要求股东上传带有身份信息、券商电子公章的持股证明。该公司表示，手机截图、无股东信息的持股页面或仅含交易流水的材料，可能无法通过核验。

一石激起千层浪，恒顺醋业的“补丁”迅速堵住了浑水摸鱼“薅羊毛”的人，同时也给股东造成了不少麻烦。

有股东按要求提交了信息后，恒顺醋业十几天没有审核通过并下发优惠券；有股东领到优惠券后，“恒顺醋业2026有机系列新品大礼包”长期处于无货的状态，导致无法下单；还有股东担心个人信息泄露，而放弃申请。

6月16日，时代周报记者按照“百年恒顺1840”最新申领指引提交了完整的持仓信息和身份信息，此后恒顺醋业官方未给股东后续领奖的操作指引。

时代周报记者通过社交平台搜索了解到，需要先领券下单，才能0元领取“恒顺醋业2026有机系列新品大礼包”。很多股东在提交信息后，也是通过社交平台口口相传，才知道需要领券后下单才能0元领取。

微信小程序恒顺醋业旗舰店支付页面截图，来源：网友社交平台发布

即使领取了优惠券后，想要领取实物仍存在障碍。时代周报记者多日不同时间查看“恒顺醋业2026有机系列新品大礼包”下单页面均显示无货，直至第4天才成功完成下单。

时代周报记者注意到，面对恒顺醋业迟迟未发货的情况，一部分网友担心恒顺醋业“玩不起”；一部分股东向监管部门进行投诉；还有一部分股东则向恒顺醋业所在城市12345热线投诉。

不过，在活动尾声，恒顺醋业的审核速度、补货速度以及发货速度均有所提高。一位IP山东的网友表示，其在6月29上传资料，7月1日审核通过，7月2日下单，7月4日就收到了商品。

活动规则出现漏洞

事实上，恒顺醋业对股东进行实物回馈并非A股上市公司首例。实物回馈往往获得股东普遍支持，鲜有因实物回馈而引发股东声讨的现象。

实物回馈是仲景食品每年的固定“节目”。该公司的实物回馈也引起了投资者的高度关注，但仲景食品免费领取产品的流程则更加清晰，发货速度也较快。

今年3月19日，时代周报记者向仲景食品提交相关信息。3月22日，时代周报记者收到仲景食品西洋参浓缩液。此外，针对本次活动，仲景食品专门发布了活动电话联系方式、电商联系方式、邮箱以及对应的咨询时间。投资者还可以通过邮箱对仲景食品的产品提出意见。

反观恒顺醋业的实物回馈活动，时代周报记者6月16日提交信息后，直到6月25日才通过审核收到优惠券。同时，“恒顺醋业2026有机系列新品大礼包”一直处于无货状态，等到4天后的6月29日才下单成功。时代周报记者最终收到产品的时间为7月2日，前后用时16天。

或许急于“赢”回活动口碑，6月23日下午，恒顺醋业针对活动的有机大礼包再次发布“留言晒图嬴好礼”活动。股东在“百年恒顺1840”公众号评论区晒出收到的恒顺有机礼包照片，留言被精选且点赞数排名前10名的股东，每人将收到恒顺蜂蜜养生醋一盒。

当市场将目光都集中在活动一免费领礼包时，时代周报记者注意到，恒顺醋业全程未对如何参与活动二（即低价选购特惠礼盒）进行指引。

7月5日，时代周报记者以股东身份询问346元购买零售价699元“百花花开盛世礼盒”的方法时，客服表示暂时没有这个。后来，客服又让时代周报记者点击立即购买尝试是否有优惠价，时代周报记者下单页面显示仍为699元原价。随后客服表示将反馈专员，等待专员回复。

7月6日，时代周报记者再次以股东身份点击低价选购特惠礼盒页面，零售价168元的“轻享礼盒”、零售价189元的“尊享礼盒”仍为原价，“百花花开盛世礼盒”“事事如意双层礼盒”“大师手工醋15年收藏级礼盒”已经调价。但时代周报记者发现，“百花花开盛世礼盒”购买价格变为356元，并非宣传中的346元。

时代周报记者切换其他账号发现，即使非股东账号登录，仍可以低价购买“百花花开盛世礼盒”“事事如意双层礼盒”“大师手工醋15年收藏级礼盒”。换句话说，低价选购特惠礼盒的活动二并非股东专属。