2026年上半年，中国家电市场总量收缩已成定局。奥维云网数据显示，1—5月国内家电全渠道零售规模为3253亿元，同比下滑8%；厨卫品类一季度零售额281亿元，同比下滑10.1%。终端需求承压的同时，以旧换新补贴范围收窄、地产竣工延续下行态势，多重因素叠加之下，行业整体缺乏向上突破的动能。

资本市场的定价向来先于产业基本面，半年已过，家电上市企业交出了怎样的答卷？

《厨电新观察》以2026年1月5日和6月30日两个时点的总市值为基准，统计了33家主流家电上市企业的半年市值变化。样本覆盖综合白电巨头、厨电企业、小家电及清洁电器企业，既包含美的集团、格力电器、海尔智家等千亿级龙头，也包括老板电器、华帝股份、浙江美大等厨电代表，以及科沃斯、石头科技等新兴品类企业。

统计结果显示，33家企业合计总市值从2026年初的约14529亿元降至6月末的约12719亿元，半年蒸发1810亿元，整体降幅12.46%。上涨企业仅有4家，下跌企业达29家，涨跌幅中位数为-24.51%。这份市值，映射出资本市场在缩量竞争时代对家电各细分赛道的重新定价。

（注：创维集团为港股，总市值单位为亿港元，其余均为亿元人民币。）

白电底盘未松，综合家电巨头以份额韧性锚定估值

根据统计，美的集团、格力电器、海尔智家三家白电巨头2026年年中合计市值超9600亿元，占样本总市值的四分之三，它们决定了板块的基本面底色。

美的集团从5978亿元降至5726亿元，跌幅仅4.22%；格力电器从2283亿元降至2101亿元，跌8.00%。两家公司在行业整体下滑8%的背景下，市值缩水幅度显著低于行业均值。终端大盘收缩，龙头企业的份额底线与盈利安全垫依然稳固，这正是资本市场给予其估值溢价的根本依据。

海尔智家跌幅达22.81%，从2295亿元跌至1771亿元，在三巨头中表现最弱。市场对其全球化布局中的盈利波动、高端品牌投入期的费用压力给出更为谨慎的定价。但这并不改变白电龙头整体作为压舱石的板块角色。招商证券、国联民生证券等机构在中报前瞻中均判断，白电龙头二季度营收平稳偏弱，但盈利仍有安全边际，成本周期中净利率压力有限。

当然，白电巨头的抗跌并非来自行业景气，而是来自市场份额的进一步集中。在需求收缩的环境中，中小品牌的加速出清往往为龙头让渡空间。美的、格力在过去数年的渠道变革、制造效率提升和现金储备，构成了其防御性估值底。大盘虽缩，龙头底盘未动。

清洁电器与小家电“估值杀”，高弹性反噬高估值

与白电龙头的相对稳健形成鲜明对比，前几年高景气的清洁机器人和小家电板块成为市值回撤的重灾区。科沃斯跌38.70%，石头科技跌39.16%，极米科技跌43.64%，北鼎股份跌37.24%，倍轻松跌35.51%。这些公司，在上半年市值蒸发普遍超过三分之一。

这一板块的集体下挫，本质上是资本市场对成长溢价的纠偏。清洁电器、新兴消费电子等品类在2023至2025年间经历了高增长和高估值双击，市场给予其远超传统白电的市盈率水平。

然而进入2026年，国补政策退坡后，小家电可选消费属性凸显，景气承压。奥维云网（AVC）推总数据显示，4至5月13个主要厨小电品类全渠道零售额同比下滑7%。清洁电器4至5月内销同样低迷，扫地机、洗地机零售额分别同比下降10%和8%。

成长预期无法兑现时，高估值便成为最大的风险敞口。这些公司前期依赖估值弹性实现市值扩张，一旦业绩兑现不及预期、消费复苏偏弱或市场风险偏好下降，市值回撤幅度便被急剧放大。

石头科技和科沃斯虽然在海外市场仍有增量。石头科技2026年亚马逊Prime Day战报显示，北美市场扫地机销量增长30%，欧洲市场销量增长24%；科沃斯品牌2025年海外营收同比增长52%。但内销端的疲软和原材料成本压力足以压制整体估值。奥维云网推总数据，2026年一季度清洁电器全渠道零售额同比下滑0.2%，扫地机器人零售额同比下滑10%。

小家电板块的另一个压力源来自成本端。二季度人民币升值对毛利率和汇兑收益形成干扰，核心原材料塑料价格同比涨幅较大，对盈利能力构成负面扰动。内外交困之下，资本市场选择用脚投票。

厨电集体失速，地产与国补双重挤压

厨电板块是2026年上半年表现最为羸弱的细分领域。老板电器跌24.21%，华帝股份跌27.68%，浙江美大跌34.32%，亿田智能跌38.28%。即便是一线厨电品牌，也难以抵挡来自上游地产和下游消费的双重挤压。

整体来看，厨电的困境根源主要在于两个维度。

其一，地产竣工持续深度调整。2026年1至5月全国房屋竣工面积14087万平方米，同比下降23.4%，住宅竣工跌幅达25.0%。厨电作为典型的地产后周期品类，新房交付萎缩直接压缩了新增需求的基本盘。

其二，国补政策收缩对厨电品类构成精准打击。2026年以旧换新补贴范围从12类缩减至6类，灶具、吸油烟机、净水器、洗碗机、电饭煲被剔除出补贴名单。热水器成为厨电中唯一保留的补贴品类，但单品类贡献有限。一季度数据显示，油烟机零售额同比下滑12.0%，燃气灶下滑15.0%，集成灶暴跌27.4%，洗碗机下滑4.8%。

资本市场对此给出明确的定价，老板电器市值蒸发44亿元，跌幅24.21%；亿田智能跌去38.28%；浙江美大跌幅34.32%；华帝股份跌幅27.68%。集成灶企业火星人逆势录得0.48%的正增长，从年初的50.79亿元微涨至51.03亿元，在行业整体承压的背景下实属难能可贵。但整体来看，在国补退坡与地产下行的双重压力下，厨电企业仍在寻找新的平衡点。

厨电板块的集体承压说明了一个问题：在缩量竞争时代，依赖新房驱动的品类受到的冲击最大，资本市场愿意给“抗周期”溢价，而厨电不在此列。

少数正增长，显示产业链与“AI+出海”叙事兑现

在29家下跌的公司之外，仍有4家企业守住正增长。海信视像涨13.06%，海信家电涨6.85%，TCL智家涨5.52%，火星人涨0.48%。虽然正增长企业数量稀少，但它们的上涨逻辑恰恰揭示了资本市场在当前阶段愿意为何种故事买单。

海信视像和TCL智家的上涨具有相似逻辑：显示产业链叠加体育赛事催化。2026年世界杯带动了影音娱乐需求的阶段性释放，中国彩电龙头通过体育赛事营销拉动海外收入增长。与此同时，面板价格压力缓解，MiniLED等高端产品结构升级，618大促期间高端产品销售成绩较优。这一逻辑被资本市场解读为“估值修复+业绩兑现”的双击。

海信家电的上涨则叠加了白电底盘与汽车热管理的双重预期。作为三巨头之外体量较大的白电企业，海信家电在资本开支和费用控制上具备一定弹性，同时其在新能源汽车热管理领域的布局提供了额外的想象空间。

火星人虽仅录得0.48%的涨幅，但在集成灶行业一季度零售额同比下滑27.4%的背景下守住市值已然不易。其一季度营收同比降幅从2025年全年的44%收窄至5.21%，亏损额同比小幅收窄1.75%，业绩边际改善的迹象为市场提供了阶段性信心支撑。

值得关注的是，这4家正增长公司的共同点并非行业赛道的优越，而是在行业底部区间具备明确的盈利修复或估值修复逻辑。这与头部家电企业2026年的战略方向相吻合，AI、全球化、业务聚焦成为关键词。当行业总量不再扩张，资本市场不再为“增长的故事”买单，而是转向“能守住利润、能兑现业绩”的企业。

白电巨头凭借份额优势和成本控制稳住底盘，显示产业链公司借赛事窗口和结构升级实现逆势突围，而厨电、小家电、清洁机器人等曾经的高增长赛道则在需求收缩和补贴退坡中经历估值重构。

33家企业、1810亿元市值蒸发、29家下跌、仅4家上涨，这些数字的背后，是资本市场对家电行业底层逻辑的重新审视。过去几年被广泛接受的增长叙事正在被修正，取而代之的是更为审慎的盈利能力和现金流定价。

当下，家电行业告别了政策红利和规模扩张的旧周期，进入了一个靠效率、份额和全球化能力说话的新阶段。谁能在缩量中守住底盘，谁能在转型中兑现业绩，将是决定下一阶段市值走向的关键变量。