作者 | 陈振

来源 | 财经八卦（ID：caijingbagua）

引言：交出上市之后最佳年报，净利暴涨88.2%的另一边，在不到四个月的时间里股价累跌超56%。完成万店造神的“火锅界瑞幸”已迎来关键时刻。

提到火锅，很多人可能会第一时间想起行业内热度最高的一哥海底捞，而在火锅行业的细分赛道里面，也有着一家热度丝毫不输海底捞，在某些方面还能“卷死”海底捞的万店巨头——锅圈食汇。

熟悉火锅行业的人，可能知道锅圈食汇在业内是怎么样的存在。被称为“火锅界瑞幸”的它，一度被视为国内餐饮行业的赛道神话。

在2017 年，锅圈食汇还只在郑州拥有一家社区火锅烧烤食材超市，而到了2023年10月，这个昔日社区小店只通过短短六年时间，就把门店数量突破了一万家。

这种如此迅速又颇具规模化的万店神话放眼整个餐饮行业，都没多少品牌可以做到。纵观过去比较早破万店的品牌，蜜雪冰城用了13年时间，绝味鸭脖用了14年时间，正新鸡排用了17年。

能够在破万店速度上和锅圈食汇相媲美的，或许只有瑞幸这个只用了六年时间就实现破万店目标的品牌。

在这种万店神话速度的加持下，锅圈食汇顺利地冲进了港股，并且还在2026年初拿出了一份上市之后最好业绩，再次向外界展示了这个品牌创造奇迹的能力。

从其2025年财报来看，这个万店巨头在去年又净新增了1416家门店，并且一年狂揽78.1亿元，在净利润方面更是创造了88.2%的同比大涨，达到了4.54亿元。

然而在市场上面，这个仅用短短几年就创造了国内餐饮奇迹，并且在上市后拿出最好年度业绩的万店巨头，股价却发生不小波动，这与其亮眼的业绩和庞大规模形成了一定反差。

最好上市年报的另一边

股价4个月已累跌超56%

2026年4月的时候，锅圈拿出了一份上市之后最好年度报告，然而面对营收、净利润、门店数量都在增长的成绩单，资本市场却在各种因素的影响下给出了一些不同的反应。

在年度报告发布的当月，锅圈的股价还维持在4.75港元的高位上面，然而在随后的日子里面，该品牌的港股股价就在波动下滑，到了6月25日这天，盘中甚至出现了1.65港元的价格。

截至8月3日收盘，锅圈的股价回升到了2.07港元，可即使是这个回升之后的价格，和4月高位的4.75港元相比，仍然是出现了股价腰斩的情况，具体跌幅甚至超过了56%。

在股价的如此变化之下，锅圈的港股市值也从今年4月初的130亿港元，缩水到了8月3日收盘之后的53.23亿港元。

要知道，锅圈不仅仅是2025年度业绩亮眼，其在今年第一季度的业绩也非常亮眼，其无论是营收还是经营利润都是预计增长的。

为什么在这种业绩持续增长，盈利能力越来越强的情况下，资本市场上的资金依然作出这种反应呢？

从股价波动下跌的时间线来看，其下跌之前公司曾发布一则大股东减持公告。在4月15日时候公司发布公告，锅圈的控股股东之一，以每股3.8港元的价格出售1.245亿股。

3.8港元这个价格较前收盘价相比折价11.8%，1.245亿股则占了总股本的4.74%。完成减持之后，该控股股东成功一次性套现大约4.73亿港元。

虽然减持之后，相关的控股地位依然保持，所有的控股股东也承诺在180天之内，不会再进行减持。

但是在公告发布的第二天，部分投资者就用脚投票，锅圈股价单日跌幅超 19%，并且第三天又出现了超10%的下跌。当然除此之外，整个港股经历了估值的显著调整，也是锅圈股价波动的一个重要影响原因。

3个月闭店超1600家

“火锅界瑞幸”已迎来关键时刻

锅圈的开店速度到底有多么惊人？在2017年锅圈开出第一家火锅食材超市的当年，其就完成了0到100家的突破。

而到了2018年随着渠道的打开，锅圈的门店数量就突破了500家，2019年的时候，其更是靠着过亿的融资迅速扩张，到了2020年初的时候，门店数量已经突破了1441家，三年完成了从0到1，再从1到1000家门店的历程。

2020年之后，锅圈更是迎来了规模化扩张时刻，到了2023年锅圈的国内门店数量已经突破了一万家，至此中国出现了一家现象级的“在家吃饭”餐食产品领先品牌。

到了2026年第一季度，该品牌的门店数量已经达到了11758家，然而在这些亮眼数据背后，市场的残酷洗牌也同样在发生着。

过去锅圈对消费者讲的故事是，如果某天在家突然想吃火锅，可又觉得买食材麻烦，那就可以去锅圈门店，一站式买到所需的所有火锅食材。

而另外一边，锅圈对于加盟商所讲的故事则是，轻资产扩张模式、低成本加盟，单单这两项就足以吸引许多想在火锅赛道立足的生意人。

更加重要的是，在2020年到2023年这三年之间，品牌快速扩张的同时，因为各种原因，这期间消费者外出吃饭次数减少，“在家吃饭”需求市场也迎来了大爆发。

这三年之间，不少锅圈加盟商可谓盈利颇丰，月赚几万的更是不在少数。然而随着2023年“在家吃饭”市场需求的变化，以及行业竞争的加剧和同类加盟商的越来越多。

在这种情况下，门店快速扩张的同时，品牌闭店率也在持续攀升，根据窄门数据2024年底的时候，该品牌门店数量还为10150家。

而到了2025年3月31日，品牌在营门店数量锐减到了8493家，短短三个月的时间就关闭超1600家门店。

如今随着锅圈在剔除闭店门店后，依然实现数量级的正增长，门店数量更是已经稳定在万家以上，但是业绩增长股价却一直回不到巅峰，并且还在短短几个月时间发生股价累跌超56%的情况，也在持续影响着品牌部分投资者对品牌的看法。

而在另外一边，锅圈也面临着巨头下场所带来的残酷行业竞争。

巨头环伺围剿之下

锅圈的“万店药方”能否持续？

今年锅圈的扩张目标可谓雄心勃勃，其要在今年实现净增门店超2900家，并且冲击14500家门店规模。

持续推动门店扩张的同时，锅圈还要在2026年推进“四店齐发”战略，即向社区、乡镇、小炒店、露营店方向推进，要把原来的火锅烧烤超市形式升级为全时段、广覆盖的社区餐饮零售业态。

在锅圈持续跑马圈地的同时，这个赛道也迎来了“巨头围剿”的局面，随着它们的下场，这些巨头正以更强大的品牌影响力和资金实力，给早已在此立足的锅圈带来更大的竞争。

比如作为火锅行业的绝对龙头海底捞，其正在凭借着强大的品牌影响力和庞大的门店堂食网络，持续冲击“在家吃饭”行业的原有格局。

海底捞所推出的“外送”服务和“自热火锅”等系列产品，已经俘获了不少有“在家吃饭”需求消费者的心，再叠加消费者对于海底捞的品牌忠诚度和其自身强大的供应链，海底捞凭借上述优势，也在分食火锅零售市场。

除了海底捞这个内行之外，还有不少“局外人”也正在入局火锅零售赛道。

比如时下很火的盒马等新零售，盒马旗下的品牌已经完成了对从生鲜到预制菜的全品类覆盖，盒马凭借着强大的品牌背书和品控能力，对于高端用户有着一定的天然吸引力，这种对于高端用户的吸引程度，也是锅圈一时间难以企及的。

美团也在持续押注生鲜电商领域，这对于“在家吃饭”的行业同行来说无疑是又一巨大竞争者。

美团拥有庞大的骑手网络，又通过扎根本地生活服务而掌握流量入口，其入局之后，“外卖＋零售”的模式势必会对锅圈这样的主打社区门店经营模式的品牌造成不小冲击。

毕竟都在家吃饭了，如果能够通过点外卖的形式，快速拿到新鲜火锅食材的话，很多消费者是不会选择出门购买的。

随着这些具有全方位长板和商业生态协同能力的巨头下场，包括锅圈在内的“在家吃饭”老玩家所受到的竞争压力，极有可能会比之前要大，在这种情况之下，锅圈能否如愿完成2026年计划目标，我们可以拭目以待。

只用了短短七年左右的时间，就实现了门店的从0到10000家，锅圈的运营能力和对市场需求的洞察判断能力可见一斑。

然而在完成了并不容易的造神之后，如何“得道”如何维持这种商业奇迹，似乎又要比创造神话的过程还要复杂一些。

在成为万店神话之后，锅圈对于国内的火锅零售赛道的发展而言，无疑是范本级别的存在，其扩张也有助于国内社区餐饮零售基础设施的建设。

如今在万店之后，当规模化发展到一定阶段后，面临营收增长股价波动下跌幅度较大的现实，如何提振股价，或许会成为品牌突破发展瓶颈的另一把钥匙。

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