近日，“中式面馆第一股”遇见小面递交出上市后的首份半年度业绩报告。在连锁餐饮行业竞争加剧、不少选手奔赴保守打法的大背景下，这份成绩单成为检验“中式面馆”业态如何跑通全国化、规模化发展的重要参考。

报告内容显示，遇见小面今年上半年实现营收9.39亿元，同比增长33.6%；归母净利润约为6326万元，同比大增51.2%。截至期末，旗下餐厅总数达到550家，较去年同期的417家水平同比增长31.9%，其中直营餐厅451家，特许经营餐厅99家。

值得注意的是，延续其坚持多年的主动降价策略，期内同店客单价从去年同期的31.3元下降至27.7元，同比降幅达11.5%。且向前追溯可以发现，这已是公司自2022年以来连续第四年主动下调菜品价格，直营门店客单价从2022年的36.2元一路下滑至如今的28.6元，四年累计降幅高达21%。

降价与利润该如何平衡？

一般来说，连锁餐饮选择主动降价主要是为了吸引更多用户与复购，或是通过这一形式增强与竞品对抗的能力，期内同店日均订单量也的确从上年同期的372单提高至401单，效果显著。但这一调整往往也意味着利润的承压，且降价举措存在明显的边际效应，一旦规模没能跑赢利润则容易“翻车”。

遇见小面方面，其期内订单量的增长叠加门店数量的扩张，共同推动总商品交易额从去年同期的7.99亿元迅速增长至10.31亿元。与此同时，期内利润的增速也的确跑赢了收入的增速，原材料、人工等刚性成本伴随本店数量的走高有所增加，但租金支出占收入的比例、广告及推销开支占收入比例，以及去年上半年计入的一次性上市开支等项目则明显降低，进一步利好了期内利润表现。

如果剔除股份支付、上市开支等非经常性损益，期内经调整净利润约为7305.9万元，同比增长40%，经调整净利率也同比提高0.4个百分点至7.8%。这说明即便客单价被遇见小面主动砍掉了11.5%，公司的核心盈利能力也依旧在改善。但是外界对这种做法似乎也存在不小的质疑，质疑的不只是这种做法的可持续性，甚至是对遇见小面所处品类的不看好。

市场为何不买账？

业绩发布当日，遇见小面股价报收3.25港元/股，单日微涨3.33%，较今年2月的6.01港元/股高点已累计下跌超40%，较7.04港元/股的发行价更是跌去了一半，市值仅剩不到25亿港元。

头戴“中式面馆第一股”光环，遇见小面不论从账面业绩角度，还是从实际单店表现角度，在竞争日趋白热化的连锁餐饮业态中都称得上是“教科书”式的存在。因此在绿皮书看来，这一问题或许要拆解为两个大的方面来看。

一方面，遇见小面所处的中式面馆市场集中度低，市场行为谨慎。公司先前披露的招股书中也曾透露，按2024年的总商品交易额来计算，遇见小面为第四大中式面馆品牌，但市场份额仅为0.5%。

在广袤的中国市场，各区域消费者的饮食习惯存在明显的差异。主营川渝小面的遇见小面在全国范围推广道路上势必要直面这一问题，这也导致了其天花板可能偏低，较难撬动更规模化的增长。

另一方面，从遇见小面自身的发展情况来看，截至6月30日旗下餐厅总数达550家，预计2028年将突破千店规模。这一门店规模尽管已胜过了多数连锁餐饮品牌，但难言构建了真正的行业护城河。从连锁化走到全国化，从全国化再走到真正的规模化……连锁餐饮品牌的真正规模化依靠的不只是门店数、业绩增速这些账面数据，更依托品牌力、渠道能力、产品口碑、用户粘性等无法直观体现在报告文字中的因素作用。

翻阅此次披露的业绩报告可以发现，遇见小面的同店销售额增幅已连续两期为负，今年上半年下滑4.3%，而去年同期则是下滑2.9%，这说明降价对于存量餐厅的销售额拉动效果似乎已触及递减边际。目前公司依托新开餐厅的绝对数量能在很大程度支撑起业绩整体的增长，但餐厅不可能永远以这么高的频率进行拓展，一旦开店速度放缓，对增长的支撑作用便会明显趋弱。

同时，伴随餐厅的增多与外卖业态的发展，这半年外卖业务收入占比也从18.3%快速提升至25.8%，这间接导致了报告中“其他开支”项目同比猛增70.8%。从积极的角度来看，外卖确实能有效对冲堂食客流的分流情况，在有限的门店空间外衍生出更多收入空间。但不得不承认的是，每一单外卖背后，都有一部分利润悄悄流向了平台。

或许在许多投资者眼中，手握550家门店且成功敲钟上市的遇见小面已经证明了自己“连锁化”“全国化”的能力，但其能否真正做到“规模化”，还应打上问号。

站在当下的视角来解读遇见小面上市以来递交出的这首份半年报，其向行业展示了一个不算很复杂的故事：一家主营小面快餐的连锁餐饮企业，在走通IPO道路之后，正试图探索价格、订单量、门店规模之间的新平衡。

在本就缺少参照标的的连锁餐饮资本市场，遇见小面为行业呈现出难得的学习样本。与此同时，同店销售额连续负增长、外卖占比快速提升带来的费用压力、价格体系与门店规模的协同与矛盾等问题，也均是行业内普遍需要面对的考题。

在行业高度分散、品类发展受限的大格局下，遇见小面能否如愿走向千店，从区域品牌转身成为全国龙头，又能否打破品类天花板真正实现规模化发展，仍值得我们共同期待。

图片来源品牌官方