出品 | 子弹财经

作者 | 段楠楠

编辑 | 冯羽

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

9月8日，国内改性塑料龙头企业金发科技发布了投资者关系活动记录表，针对投资者关心的新材料、算力特种工程塑料等问题做了详细回复。

在AI及具身智能持续爆发的背景下，金发科技也将具身智能及AI所用的新材料视为公司新的增长曲线。

虽然公司积极拓展新的增长曲线，但由于绿色石化价格较2021年巅峰时跌幅较大，金发科技2026年上半年利润较巅峰期仍有差距。

在实控人因内幕交易被捕入狱后，金发科技日常经营也被交给陈平绪、吴敌等老将打理，实控人之子袁长长也进入董事会担任副董事长一职。

在AI及具身智能持续爆发的背景下，凭借提前布局相关材料，金发科技盈利能力能否重回巅峰？

1、五年投资200亿元扩产，利润却只有2021年同期40%

在持续扩产的背景下，2026年上半年金发科技实现营收和利润双双增长。半年报显示，2026年上半年金发科技实现营业收入341.18亿元，同比增长7.85%，实现扣非后净利润6.15亿元，同比增长14.69%，这也是自2023年以来公司利润连续两年半实现增长。

虽然利润连续增长，但与2020年至2022年上半年仍有明显差距。数据显示，2020年上半年至2022年上半年金发科技扣非后净利润分别为23.85亿元、14.62亿元、7.02亿元，公司2026年上半年扣非后净利润仅相当于2021年同期的41%左右。

直观来看，金发科技利润较2020年至2022年同期相差甚远，与医疗耗材业务及化工产品价格下滑有很大关系。

2020年因疫情爆发，金发科技迅速投产熔喷料、熔喷布、口罩等防疫物资，彼时由于防疫物资短缺，口罩等产品价格维持高位，医疗健康板块毛利率高达76.06%，一次性贡献巨额利润，在此带动下2020年上半年金发科技扣非后净利润大增达536%。

2021年以后因防疫物资充足，口罩等产品价格大跌，金发科技来源于医疗防疫物资利润大幅减少。

除防疫物资扰动外，绿色石化业务盈利能力大跌也是金发科技利润减少的重要原因。2021年上半年金发科技绿色石化毛利率达14.34%，主营利润为2.5亿元，2026年上半年该业务毛利率下降至-9.46%，主营利润亏损-4.77亿元。

据悉，金发科技绿色石化产品主要包含树脂、丙烯、丙烯腈、MMA等，以上产品原材料主要是丙烷。

2026年上半年在地缘政治影响下丙烷价格大增，而国内PP、ABS大量新增产能持续投放，导致产品价格持续低迷，这也导致丙烷和丙烯/ PP之间的加工价差持续缩小，甚至出现负值。在此背景下，金发科技绿色石化业务陷入亏损当中。

值得注意的是，金发科技此前一直将绿色石化视为公司第二增长曲线，自2020年以来累计投资超200亿元建设了120万吨PTPE一体化项目、60万吨ABS+配套PDH/丙烯腈项目。

除金发科技外，中景石化、万华化学、卫星化学、恒力石化等也在拓展绿色石化产能，在众多企业均在扩产的背景下，不少绿色石化产品价格走势并不强势。2021年上半年山东丙烯主流8500元/吨，2026年上半年丙烯均价为7948元/吨。

但同期丙烷价格却从4450元/吨上涨至5983元/吨，价差也从4050元/吨下降至1965元/吨。

这也意味着，超200亿元投产不仅未能给金发科技带来增量利润，反而因为价差缩小、利息费用增加、固定资产大额折旧导致利润下滑。

2、实控人因内幕交易被判刑，重金绑定新董事长及总经理

在绿色石化发展不理想的背景下，公司实控人袁志敏还因为内幕交易被判刑。

2016年，在公司内幕信息敏感期间，金发科技实控人提供资金，使用王宗明、李某玲两个证券账户突击买入金发科技股票获利32.73万元。

2018年4月，证监会对于袁志敏内幕交易一事进行了立案调查，2019年6月证监会出具行政处罚决定书，该案例也被证监会列为稽查典型案例。

2022年5月，深圳公安经侦以涉嫌内幕交易、泄露内幕信息罪刑事立案，对袁志敏取保候审。2024年7月深圳中院以内幕交易罪判处袁志敏有期徒刑三年，缓刑四年。

在被立案调查的背景下，2024年5月袁志敏辞去了公司董事长一职，公司董事会也在此次进行了大换届。

原董事、副总经理陈平绪接替袁志敏担任公司董事长一职，原董事、副总经理吴敌接替公司元老李南京担任公司总经理，熊海涛、李建军退出董事会。袁志敏之子袁长长进入公司董事会，此后被聘为公司副董事长、常务副总经理。

作为公司董事会和经营团队的掌舵人，金发科技对于陈平绪、吴敌也十分大方。2025年董事长陈平绪个人年薪高达447.9万元，作为对比2025年行业平均年薪为173.8万元，总经理吴敌2025年年薪为431.2万元，行业平均薪酬为165.8万元。

除高额薪酬外，金发科技还给予了二人较高的股权激励。在2026年实施的股权激励中，金发科技以9.52元/股的价格向1130人授予了3847.23万股股权激励。

公司董事长陈平绪及总经理吴敌分别获得了400万股股权激励，两人合计占此次股权激励总份额的20.79%。

在授予初期，金发科技股价约为17.5元/股，不考虑解锁问题，授予当天两人浮盈分别超3000万元，近期由于公司股价下跌，授予浮盈有所下滑。

而在接任公司董事长、总经理以前，两人在2022年的股权激励计划分别获得了40多万股的股权激励。

除上市公司层面的股权授予外，2024年11月，陈平绪、吴敌、袁长长共同设立广州金发产业投资有限公司（金发产投），用于江苏金发、珠海万通（特塑）等子公司的员工股权激励。

从金发科技实控人被判刑及退出董事会后，陈平绪与吴敌作为金发科技老人担任公司董事会及经营班子的掌舵人，而金发科技也通过高薪、股权激励及共同设立子公司的方式加大与两人的利益绑定，以便让两人更好地带领金发科技前行。

鉴于2023年的业绩低点，2024年至2026年上半年，金发科技营收和归母净利润连续两年半增长，但能否让公司盈利能力重回巅峰，很大程度还要看绿色石化业务盈利能力何时回暖。

3、间接持有宇树科技股权致股价大涨，实控人前妻逢高减持

虽然近两年盈利能力与巅峰期尚有差距，但因为间接持有宇树科技部分股权，金发科技2025年在资本市场表现较为出色。

在宇树科技未上市以前，市场掀起了宇树科技影子股炒作热潮，尤其是持股方股价更是被爆炒。以首开股份为例，因其少量持有宇树科技股权，其股价从2025年8月底的2.7元/股涨至最高9月中旬最高的8.85元/股。

金发科技也不例外，其通过持有宇树科技股东金石成长基金股权而间接持有宇树科技股权。正因如此，公司股价也从2025年4月最低的8.64元/股涨至2025年9月最高的23.77元/股，不到半年的时间股价区间最大涨幅超175%。

在股价大涨的背景下，金发科技实控人前妻熊海涛也减持了公司股份。在2025年04月25日至2025年7月8日，熊海涛第一轮减持2635.99万股；2025年9月20日，金发科技公告熊海涛计划减持不超过2636.61万股，但最终仅减持了300多万股，与公告减持的股份上限相差甚远。

实际上金发科技除持有宇树科技部分股权外，公司自身也在积极发展具身智能及AI算力相关的业务。

在接受投资者调研时，金发科技明确表示未来两年，公司新材料板块将重点布局新能源、AI算力硬件、机器人等新兴应用赛道。

如在AI算力硬件层面，金发科技面向AI服务器、高速连接器、光模块、液冷接头、服务器散热风扇，开发特种工程塑料LCP液晶高分子、PEI聚醚酰亚胺、PPA高温尼龙、PPSU/PES，产品可用于算力光模块、液冷等领域。

在人形机器人领域，金发科技专门组织成立了机器人行业专项研发团队，将机器人列为公司第九大下游行业。产品端，金发科技推出了生物基PPA、PEEK、碳纤改性尼龙、碳纤维复合材料，可用于关节支架、谐波减速器、灵巧手、躯干结构件。同时公司已经和宇树科技联合材料开发、批量供货。

目前，金发科技并未单独披露AI算力及人形机器人营收，只是在2025年整体披露了公司新材料收入。年报显示，2025年金发科技新材料板块整体营收43.69亿元，同比增长19.59%，毛利率为20.59%，其中AI算力及人形机器人新材料收入增长是金发科技新材料业务收入增长的重要原因。

但由于金发科技整体收入高达654亿元，仅40多亿元的收入并不会为公司业绩带来明显的改善，因此算力及机器人新材料能否成为公司新的增长曲线还需要时间证明。

对此，「子弹财经」试图向金发科技了解，公司有关于新材料产能及订单情况，截至发稿，未获得金发科技回复。

对于金发科技而言，在绿色石化价差逐年缩小的背景下，该业务已经出现亏损，近几年投资超200亿元扩产非但未让公司利润增长，反而因为该业务亏损导致整体利润远不如2021年同期。

在此背景下，金发科技又计划拓展算力、人形机器人所用的新材料，但该业务目前营收规模较小，未来能否成为新的增长曲线，「子弹财经」将持续保持关注。

*文中配图来自：摄图网，基于VRF协议。