彭博社10月4日发了一篇报道，标题很直接：马克龙执政十年，法国沦为“欧洲最薄弱的一环”。

这话不是别人说的，是美国最大的财经媒体说的。一个欧洲核心大国，被自己的盟友媒体打上“最薄弱环节”的标签。

10月1日那天，法国10年期国债收益率盘中一度逼近5%，创2002年以来新高。这个数字你可能没概念，换个说法：法国政府借钱的成本，已经比希腊、意大利、西班牙、葡萄牙——那些曾经深陷欧债危机的国家——还要高了。

法国政府替自己辩解了一句：国债销售依然良好。但市场已经不怎么信了。

债越滚越大，窟窿越补越深

截至2026年第一季度，法国公共债务总额3.5361万亿欧元，占GDP的117.5%。到年底预计升到119.3%，2027年进一步冲到121.7%。

欧盟规定的债务上限是GDP的60%。法国的债务率已经超过这个上限两倍了。

而且这还没到头。法国明年计划发行约3400亿欧元中长期债券，比今年增加约10%，创下发行规模纪录。

为什么要借这么多？两个原因。

第一，法国2025年财政赤字占GDP的5.1%，2026年预计升到5.4%，远远高于政府自己定的5%目标。

第二，大批低利率时期发行的债券，现在陆续到期，要在高利率环境下重新融资。借新还旧，利息滚利息。到2027年，光利息支出占GDP的比重就要超过3%。

说白了，法国政府现在就像一个月光族，信用卡还不上了，只能借新卡还旧卡，利息越滚越多。

每个法国人头上顶着5万多欧元的债

3.5361万亿欧元的债务，除以法国6800万人口，平均每个人头上超过5万欧元。一个普通法国人，不管他愿不愿意，不管他有没有享受到这些钱，一出生就背上了5万欧元的债。

这笔债压着政府，政府就没钱干别的事。养老金要改革，财政窟窿要补，国防要增支，法国2030投资计划要花钱，绿色转型要花钱——钱就那么多，每花一块钱，都是从一个地方挪到另一个地方。

政治上瘫痪了，谁来管钱

债务问题能不能解决，关键看政府能不能推行财政整顿。但法国政府现在最大的问题是——说了不算。

2024年6月，马克龙解散国民议会提前大选。新选出来的议会是左翼、中间派、极右翼三足鼎立，谁都不占多数。

从那以后，法国政府的预算案就成了“闯关游戏”。

2026年的预算案，议会辩论了4个月。政府三次动用宪法第49.3条——这条法律允许政府不经议会投票强行通过法案——才把预算推过去。中间遭遇了8次不信任动议，每一次都是惊险过关。

连政府自己的官员都承认，这份预算案是“高强度政治博弈的妥协产物，稳定性与持续性先天不足”。

2027年预算草案更惨。政府计划实施540亿欧元的节约支出措施，涉及养老金、医疗、公共部门支出和企业税费优惠。但市场根本不信这套方案能过。

穆迪评级公司的态度很明确：受政治格局碎片化和总统选举临近影响，法国能不能就2027年预算达成妥协，不确定性很大。

一句话总结：法国需要一个强有力的政府来削减债务，但法国现在选不出一个强有力的政府。

经济在往下走，比邻居都差

政治瘫痪之外，经济也不给力。

法国政府今年已经第三次下调经济增长预期了，从年初的1%一路调到0.5%。法国国家统计和经济研究所更悲观，把预期直接砍到0.4%。

什么概念？2026年欧元区整体增速预计在1.2%左右，法国连一半都不到。德国预计增长1.1%，法国0.4%。法国经济表现“正落后于欧洲其他国家”，这话是法国自己的统计机构说的。

经济跑不动，税收就上不来。税收上不来，赤字就压不下去。赤字压不下去，债务就继续涨。这是一个死循环。

信用评级，离降级只差一步

投资者不是傻子。法国的情况，他们看在眼里。

摩根大通今年1月就指出，法国是2026年欧元区最容易被信用评级下调的国家之一，概率高达50%。标普已经给了法国AA-评级，展望负面。穆迪维持在Aa3，但展望也是负面。

更扎眼的是利差。法国10年期国债跟德国国债之间的收益率差距——这个指标反映投资者觉得法国比德国多冒了多少风险——一度扩大到150个基点，也就是1.5个百分点。这是2012年欧债危机以来第一次达到这个水平。

有策略师说了一句很毒的话：法国的交易表现“越来越像一家评级较低、而非A级”的主权发行方。

连法国最大的公司——路威酩轩的债券，收益率都比法国国债低了。投资者觉得买LV的债比买法国政府的债更安全。

德国不带你玩了

最让法国尴尬的是，它在欧盟的地位也在往下掉。

法德一直被看作欧盟的“双引擎”。但今年2月，德国总理默茨和意大利总理梅洛尼在罗马签了一份《德意行动计划》，建立更紧密的伙伴关系，重点讨论能源、国防、移民等领域的合作。

德国跟意大利越走越近，法国被晾在一边。

有个分析说得很直接：法德关系陷入低谷，德国反倒与意大利联手试图为欧盟掌舵，法国面临被排除在核心之外的风险。

法国本来一直想当欧洲的领头羊，马克龙在国际上到处喊“欧洲战略自主”。但你自己家里的账都算不清，拿什么去领导别人？法国在欧盟的话语权，随着债务攀升和政治动荡，正在一点点流失。

养老金改革点燃了街头

法国老百姓的愤怒也没消停。

马克龙的养老金改革，把最低退休年龄从62岁提高到64岁，约三分之二的法国人反对这项改革。工会发起了多轮全国大罢工，超过75万人在巴黎等城市游行抗议。

法国人反对的到底是什么？表面上是多干两年，实际上是——我交了这么多年的税，到头来你告诉我养老金不够了，要我再等两年。而这笔养老金之所以不够，是因为国家已经欠了3.5万亿欧元的债。

法国国家审计法院今年7月发布的报告显示，法国养老金体系的赤字到2035年可能达到每年150亿欧元，到2045年翻倍到300亿。不改革不行，改革又上街。这就是法国现在的死结。

十年之前，事情不是这样的

马克龙2017年上台的时候，承诺要搞“经济革命”。他放松劳动力市场规则、削减企业税、废除财富税。他阵营的人说，这些改革帮法国在头几年把赤字降到了欧盟3%的上限以下。

那时候马克龙在国际上风光得很，被叫做“欧洲的救星”。法国被看作欧盟的发动机。

十年过去了，发动机熄火了。债务从2017年的2.2万亿欧元涨到了今天的3.5万亿，经济增长预期从1%腰斩到0.5%，议会三足鼎立，政府靠宪法49.3条硬推法案。

这事跟我们有什么关系

有人可能觉得，法国的事跟普通人有什么关系。

关系在于：法国是欧元区第二大经济体，是欧盟的核心成员。法国出问题，整个欧洲都会跟着晃。

10月初，法国国债遭抛售，欧洲债券市场全面承压。有分析说，市场对法国债务可持续性的担忧，正成为欧债危机2.0的导火索。法国国债的利差扩大已经“明显蔓延至其他高债务国家，包括意大利、比利时和希腊”。

一个国家的债务危机，可以变成整个货币联盟的危机。2010年的希腊就是例子。现在法国是比希腊大得多的经济体，如果法国出事，欧盟没有能力像救希腊那样救法国。

而这十年的账，是马克龙留下的。法国人还有一年多就要选新总统了，但不管谁上台，接手的都是一个债务压顶、议会分裂、街头愤怒的国家。

彭博社说法国是“欧洲最薄弱的一环”。这话难听，但数据摆在那里。