你在地铁上、咖啡馆里，或许见过有人举着一块不发光的灰色屏幕，用指尖在上面划写批注。它不像手机那样刺眼，却能装下一整本书、一叠论文。这块屏幕背后，站着一家广州公司：文石信息，它旗下的BOOX，是国内电子墨水屏阅读器里离Kindle最近的那一个。

9月23日，文石信息第二次向港交所主板递交上市申请。距离它首次递表因六个月内未走完流程而自动失效，刚过去两个月。按《招股书》援引“弗若斯特沙利文”数据，文石已是全球第二大、中国最大的知识专注型生产力工具品牌，全球份额4.2%。

但翻开最新一份《招股书》，这家“全球第二”的增长故事出现了冷暖分明的裂痕。2026年上半年，公司营收仍在增长，净利润却同比下滑近24%，经营现金流净流出近2亿元。这门生意的底子，要从它的收入结构说起。

01

从墨水屏到生产力工具，月度用户超120万

文石信息成立于2008年，总部位于广州南沙，早期以电子书阅读器起家。与采用封闭生态的Kindle不同，文石的打法恰好相反：自研基于安卓的开放式操作系统BOOX OS，允许用户自行安装第三方应用，把一块小众屏幕做成了可记笔记、可办公、可联网的生产力终端。

按2025年零售价值计，文石信息已是全球第二大、中国最大的知识专注型生产力工具品牌，全球市场份额4.2%，也是同一市场中排名最高的中国企业。公司产品覆盖6英寸到25.3英寸，分为高速阅读器与生产力平板两大类，销往全球100多个国家和地区，海外收入占比长期稳定在六成左右。

来源：罐头图库

支撑这套差异化路线的，是一组不算小的用户数据。截至2026年6月30日，BOOX OS月度活跃用户已突破120万；配套读写应用StarNote累计下载量约200万次。在最早一批注册设备的种子用户中，约32.9%在近十年后仍保持活跃。

赛道本身也在扩容。据“弗若斯特沙利文”资料，全球知识专注型生产力工具市场规模在2021年、2025年、2030年分别约138亿元、353亿元和804亿元，其间年复合增长率约26.5%。渗透率的提升，曾被视为文石最坚实的东风。

但增长的结构，正在悄悄生变。2026年上半年，生产力平板贡献公司66.9%的收入，高速阅读器占比则滑落至18.2%，较2024年的40.2%大幅缩水。收入重心从“看书”转向“办公”，代价是价格的持续下探。

同期，生产力平板销量同比大增69.3%至20.53万台，平均售价由2398元降至1869元，收入约3.84亿元、占营收66.9%，降幅约22%；高速阅读器更是量价齐跌，收入同比腰斩52.8%至1.04亿元，平均售价由1087元降至895元。

以价换量之下，公司整体毛利率由2025年同期的37.9%降至2026年上半年的36.5%，其中高速阅读器毛利率更从35.8%跌至26.2%。

来源：罐头图库

产能端看，公司2025年产能为76.2万台，实际产量67.02万台，利用率88%；2026年上半年利用率回升至91.7%。

02

销售开支超4亿

把时间拉长，文石的营收曲线一直向上。2023年至2025年，公司收入从8.04亿元增至11.28亿元。2026年上半年收入5.74亿元，同比增长7.4%。表面看，这是一门稳增的生意。

利润端却走出了另一条线。2026年上半年，公司净利润5327万元，同比下滑23.96%；净利率从2023年的15.4%一路降至9.3%。

更关键的是现金流：2025年公司经营活动现金流由正转负，净流出7099万元，2026年上半年进一步扩大至净流出1.99亿元，三年半合计净流出约3074万元。

利润与现金流同步走弱，直接压出了资金缺口。截至2026年6月末，公司现金及现金等价物仅1.18亿元，而计息银行贷款已从2023年的零，攀升至3.29亿元，账面现金已不足以覆盖有息负债，缺口约2.11亿元。

存货同样快速堆积，同期存货达7.49亿元，较年初增加约50%，存货周转天数升至313天，而贸易应付款及应付票据周转天数仅51天。

资金缺口背后，报告期内，公司销售及分销开支合计4.58亿元，其中广告及宣传开支累计1.87亿元。此外还有研发投入1.92亿元，公司拥有160项专利、92项授权发明专利，研发人员占员工总数34.7%。

盘古智库高级研究员江瀚在接受媒体采访时指出，高速阅读器量价齐跌，本质是Kindle退出后大众阅读市场被千元内国产品牌分流，文石原有存量优势被稀释；生产力平板以价换量短期能冲规模，但墨水屏上游供应链高度集中，成本端下探空间有限，持续降价只会进一步压缩利润空间。

支撑上半年营收增长的，还有一笔“临时性收入”。2026年上半年，公司芯片转售收入5574.5万元，占当期营收9.7%；剔除这笔一次性收益，公司实际营收约5.18亿元，同比下滑3.1%，两大核心硬件业务收入合计下降4.7%。

03

“西交大”硕士创业，IPO前分红2亿

翻开《招股书》，文石这家公司的气质，几乎就是创始人淡玉婷个人经历的延伸。

截至递表时61岁的她，是一位典型的技术派创业者：公开资料显示其求学于西安，西安交通大学电子工程系科班出身，1987年获该校电子与离子束器件与技术专业学士，1990年再获电子材料与元器件专业硕士。

毕业后，她先切入当时方兴未艾的电子硬件赛道。1990年起做EMC显示器华南区总代理近十年，把一个台湾品牌铺向全国；1995年首次创业，成立广州都邦电脑，专做政府、高校与大型企业的IT系统集成，攒下扎实的To B渠道经验。

2006年至2008年，她又出任荷兰iRex科技广州代表处中国区首席代表；其间于2005年底组起一支12人的阅读器研发团队，先给国际大牌做OEM代工，零距离摸透了电纸书的真实痛点。

2008年12月，她与6名骨干第三次创业，在广州创立文石。与多数国产硬件品牌从本土起步不同，文石生来就盯着海外，2009年首款产品BOOX A60在德国展会一炮而红，两年后才卖回国内。

文石的资本化路径，绕不开淡玉婷。《招股书》显示，淡玉婷为联合创始人、董事长、执行董事兼总经理，通过直接持股27.33%及员工激励平台共创文石持股42.05%，合计控制公司全部表决权的69.38%。

执行董事、副总经理朱增与翟永泰分别持股12.62%和2.1%，三人于2024年3月订立一致行动人士协议，控股股东合计可行使公司84.1%的投票权。

机构股东的阵容同样清晰。联想（天津）持股5%，川奇光电持股4.9%，另有太仓景柏、创钰铭冠、创钰铭瑞及千舟投资等财务投资人。其中川奇光电为元太科技的间接全资子公司，而元太科技为公司的最大单一供应商（报告期内采购占比约27%至29%）。

回看资本脉络，文石的“外面的人”几经更迭。2016年，融捷集团（由吕向阳控制，其同时为比亚迪非执行董事）入股文石；到2024年初，融捷决定退出电子墨水产业，以减资方式让出股份，文石为此支付约1.81亿元回购，最后一笔款项直至2026年8月才付清。释出的股份则由联想天津、川奇光电等接手。

2023年至2025年，公司累计宣派股息2亿元，约占三年合计净利润3.76亿元的53%；其中2025年派息1亿元。

文石前身成立于2008年底，2025年11月18日完成股份制改造并更名，为上市铺路。今年1月16日，公司首度递表港交所；因六个月内未能走完流程，申请于7月16日自动失效。两个月后，公司更新了2026年上半年经营数据，重新递交。

中国版Kindle二闯港股，你看好文石讲出的这个故事吗？评论区聊聊吧。