撰文 | 张 宇
编辑 | 杨博丞
题图 | AI 制图

“自愿离职，拿半个月工资走人；不愿意走，就去流水线上拧螺丝。”8月8日前后，星宇股份向440名应届生抛出了这道选择题。

大量应届生无法接受岗位粗暴调整与招聘承诺落空，纷纷发起维权，通过社交平台、高校就业中心、人社部门反馈诉求，还有部分应届生选择向星宇股份的核心客户大众汽车集团、梅赛德斯-奔驰，以及港交所提交投诉材料。此事件随即在网络上掀起轩然大波，星宇股份迅速被推至舆论的风口浪尖。

01.

“二选一”风波持续发酵

9月1日，大众中国表示，“对于关于星宇股份的相关投诉，大众汽车集团高度重视并第一时间启动专项调查，目前调查正在进行中”。大众中国同时强调，尊重劳动者合法权益，是大众汽车集团开展所有经营活动恪守的核心原则，该准则同样贯穿于供应链体系的管理，集团要求各项基本价值与权利必须得到充分保障。

同一天，梅赛德斯-奔驰企业和人员保护办公室（BPO）向投诉人回函，邮件主题标注为“供应商的严重道德和劳动失当行为”，回函提及投诉所描述行为不符合奔驰企业原则，已将材料移交相关专家团队进一步审查。港交所亦将相关投诉电邮转交上市科，作为个案开展核查。

星宇股份专注于汽车车灯的研发、设计、制造和销售，在国内市场占有率长期位居首位，并且早在2011年2月便已登陆A股市场。这家行业龙头之所以先后遭遇大众汽车集团、梅赛德斯-奔驰及港交所的调查，根源是一起“二选一”解约事件。

8月8日前后，440名应届生在入职星宇股份仅一个多月后被HR集中约谈。

根据网络曝光的谈话录音，HR以“行业市场环境不佳”“组织架构调整”为由，劝说应届生主动离职，并给出了极具争议的“二选一”处置方案：应届生若主动以“个人原因”签字离职，可获得半个月薪资补偿；若拒绝主动离职，公司将单方面强制调岗，安排其从事流水线装配、线路插接等基础操作工岗位，薪资也将按照普工标准重新核定。

HR甚至在约谈过程中屡屡暗示：“常州建有一个400多人的HR群，只有配合签字，后续背调才不会受到影响。”最终，超过四分之一的应届选择签字离职。

常州市人力资源和社会保障局很快介入调查，并在8月25日发布通报称，星宇股份共招录2026届高校毕业生440名，与其中107人解除劳动合同，协商过程中方法简单生硬，缺乏充分有效沟通，造成不良影响，对此企业深表歉意，已对人力资源总监作出停职处理。通报同时明确，星宇股份不存在违规享受就业和人才类政府补贴行为。

舆论持续发酵之下，星宇股份终于放下姿态，于8月27日发布致歉信，承认此次事件暴露出“决策上的失误”和“管理上的疏漏”，同时向107名被解聘应届生提供求职生活补贴和免费住宿等补偿措施，如果三个月内未就业再补偿六个月工资。

图源：星宇股份

不过，在星宇股份给出补偿措施前，这些应届生就已经整理了入职offer、约谈录音、聊天记录、劳动合同等材料，并做成中英文对照的完整证据链，随后向星宇股份核心客户的供应链举报系统、港交所ESG申诉通道、欧盟供应链合规渠道等提交了投诉材料。

随着大众中国对星宇股份启动专项调查，标志着这起解约事件已跳出普通企业劳资纠纷范畴，升级为供应链层面的合规危机。倘若调查最终认定星宇股份存在侵害劳动者合法权益的行为，不仅可能影响双方的后续合作，甚至还会对其业绩造成重大冲击。

02.

“A+H”上市进程或受阻

星宇股份“二选一”解约事件之所以引发广泛舆论关注，核心原因在于该事件爆发的时间节点，正值星宇股份推进“A+H”两地上市的关键窗口期。

1月26日，星宇股份首次向港交所递交招股书，但因未能在六个月内通过聆讯而自动到期失效。7月29日，星宇股份重新递交招股书，重启“A+H”两地上市计划。8月14日，星宇股份收到证监会境外发行上市备案通知书，获批发行不超过4480万股H股，若后续流程推进顺利，其将成为又一家实现“A+H”两地上市的A股上市公司。

招股书显示，星宇股份此次港股上市募集的资金，计划用于塞尔维亚工厂二期扩建、常州智能汽车电子及视觉系统产业中心、重庆生产基地等海内外产能项目，加码HD/DLP智能投影前照灯、ISD交互灯、车载视觉控制器等智能车灯技术研发与产线数字化升级，以及支撑全球化业务的扩张。

但矛盾之处在于，星宇股份一边募资推进扩产与技术研发，一边大规模清退校招储备人才。宏大的产能与智能车灯研发叙事，与减员收缩形成了强烈反差。此举引发了大量投资者的质疑，认为星宇股份意在美化财报中的人均效能指标、压降人力成本，并对其募资的合理性提出疑问。

值得一提的是，星宇股份的大规模减员早已启动。2024年末，星宇股份的员工数量尚且有10426人，但到了2025年末，其员工数量降至7532人。一年之内，员工数量净减少2894人，减员比例接近30%。

资本市场的反应迅速而直接。应届生解约消息传开后，星宇股份股价便持续下行。8月27日，也就是星宇股份发布致歉信后，其收盘价为81.86元/股，单日跌幅达4.49%。截至9月1日收盘，星宇股份股价进一步降至78.22元/股，创下近年新低。对比年内156.72元/股的高点，其股价已跌超50%。

表面上看，星宇股份股价“跌跌不休”，导火索是这起“二选一”解约事件，但若深入剖析，本质上是其长期畸形的乐鱼平台问题的集中爆发。

当下，星宇股份正处在冲刺港股IPO的关键期，这起影响恶劣的解约事件，或导致其“A+H”上市进程遭遇阻碍。

03.

陷入“增收不增利”困境

从经营角度来看，这起“二选一”解约事件背后，折射出星宇股份持续加剧的经营压力。

2026年上半年，星宇股份营收为68.84亿元，同比增长仅1.87%，营收增速近乎停滞，对比2025年15.12%的营收增速，其增长动能已大幅衰减。同期，归母净利润为6.69亿元，同比下降5.26%，净利润由往年双位数增长转为同比下滑，意味着星宇股份正式步入增长失速通道。

更值得关注的是单季度经营业绩的表现。2026年第一季度，星宇股份营收和净利润还分别保持着10.84%和10.26%的两位数增长。但到了第二季度，其营收同比下降5.70%，而归母净利润则同比大幅下降18.26%。

相比经营业绩增速放缓，客户结构的剧烈更迭，以及随之而来的毛利率承压，才是星宇股份更为深层的经营隐患。

招股书显示，星宇股份原第一大客户A带来的收入贡献已连续两年显著回落，从2023年的37.52亿元降至2025年的29.71亿元，累计降幅超过20%，收入贡献占比由2023年的36.6%大幅下滑至2025年的19.5%，2026年第一季度进一步降至16.2%，该客户由此失去了第一大客户的位置。与此同时，客户A相关项目毛利率同步下行，从2023年的22.5%降至2026年第一季度的19.5%，项目盈利水平持续走弱。

原第一大客户留下的订单缺口，由新能源上市车企客户B承接。只是新旧客户交替之际，星宇股份的盈利能力持续承压，2026年上半年，其综合毛利率为18.76%，较2025年的19.60%下滑0.84个百分点，再创新低。

在2026年上半年财报中，星宇股份将盈利下滑归因于“受下游乘用车整车内销不畅和部分配套车型销量不达预期的影响，叠加部分原材料价格上涨等因素，综合导致公司盈利同比有所下滑。”换言之，多重经营风险的集中显现，倒逼星宇股份不得不控制成本。

这起“二选一”解约事件，彻底撕开了“车灯一哥”星宇股份华丽外衣下的真实经营窘境。不过，当短期降本侵蚀了人才根基与客户信任，那么最终损害的，只会是企业自身的长期价值。

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